Definice rizika volání
Riziko volání je riziko, že dluhopis, do kterého investor investoval, bude emitentem vyplacen před datem splatnosti, čímž se zvýší riziko pro investora, protože by musel vykoupenou částku reinvestovat mnohem nižší sazbou nebo v nevýhodném investování tržní scénář.
Složky rizika volání
Call Risk, jak bylo vysvětleno dříve, vystavuje investora nepříznivému prostředí. Má dvě hlavní součásti
- Doba do splatnosti : Riziko volání je často spojeno s dluhopisy splatnými na požádání, které emitentovi umožňují volat dluhopis mnohem dříve než do data splatnosti. Pravděpodobnost, že dluhopis bude vyhlášen, se s časem snižuje, protože emitentovi dluhopisu zbývá méně času na uplatnění možnosti dluhopis vypsat.
- Úrokové sazby: Úrokové sazby jsou ještě větším faktorem rizika volání, protože když úrokové sazby klesnou, výnos se zvýší a emitent bude považovat za výhodné volat dluhopis a restrukturalizovat dluhopisy podle aktuálních cyklů úrokových sazeb, což vede k vyplácení nižších kupónů na stejnou částku jistiny.
Příklad rizika volání
Následuje příklad rizika volání.
Předpokládejme, že firma oslovila účastníky finančního trhu za účelem financování svých dlouhodobých závazků. V tomto procesu emitují dluhopisy společnosti, protože vedení nechce ředit svůj podíl na vlastním kapitálu. Předpokládejme, že dluhopisy jsou vydávány s kupónovou sazbou 7%. To ve skutečnosti znamená, že firma vyplatí držitelům dluhopisů 7 $ za každých 100 $ investovaných. O kuponové sazbě 7% bylo rozhodnuto podle aktuální převládající sazby 6% (za předpokladu bezrizikové sazby). Předpokládejme, že v důsledku měnících se politických a ekonomických scénářů, jako jsou obchodní války a období recese, se mění cyklus úrokových sazeb a inverze výnosové křivky.
To ve skutečnosti znamená, že bezriziková sazba klesá. Pro účely výpočtu předpokládejme, že klesne na 3%. V případě vanilkového dluhopisu vydaného firmou musí stále platit 7%, i když jsou nové vydané dluhopisy mnohem nižší sazbou, protože samotná bezriziková sazba značně poklesla (6% až 3%). Firma si skutečně půjčuje za mnohem vyšší sazbu, což může mít značný vliv na její peněžní toky.
Nyní zvažte scénář, kdy vedení vydalo vypověditelný dluhopis. V tomto scénáři by firma musela platit vyšší kupón (předpokládejme 7,5%), když je bezriziková sazba 6%, protože investoři by požadovali prémii, i když je úvěrový rating firmy vysoký. Výhodou, kterou by firma měla vydáním tohoto splatného dluhopisu, je, že může splatit částku jistiny držitelům dluhopisů mnohem před datem splatnosti a restrukturalizovat dluh mnohem nižší sazbou (řekněme 4%) jako bezrizikovou sazba sama klesla o 50%.
Ve výše uvedeném příkladu je 0,5% (7,5% - 7%) prémie za riziko volání u splatného dluhopisu. Následující tabulky shrnují peněžní toky v obou scénářích.
Scénář 1
Firma vydala vanilkový dluhopis
Scénář 2
Společnost vydala splatný dluhopis a cyklus úrokových sazeb se změnil po 3 letech.
Ignorujeme změnu doby a časové hodnoty peněz v zájmu jednoduchých výpočtů a vidíme, že firma ušetřila minimálně 75 $ na výplatě 700 $ (tj. Více než 10%) za 10 let. U investora, který investoval ve scénáři 2 (splatný dluhopis), by se peněžní tok podstatně snížil. Toto riziko se nazývá call call a je použitelné pro investora splatného dluhopisu.
Důležité body
- Investor investuje do dluhopisu, protože chce po určitou dobu získat fixní výnos. K datu splatnosti, kdy čas do horizontu skončí, je vrácena hodnota jistiny. Toto je typický životní cyklus vanilkové vazby. Situace se však zvrtne, pokud je vydaným dluhopisem vypověditelný dluhopis. V takovém scénáři má emitent dluhopisu právo dluhopis vyzvat, vrátit jistinu investorovi mnohem před datem splatnosti.
- Ačkoli investor získal své peníze zpět, musí reinvestovat jistinu, aby získal stejné kvantum výnosů. To nemusí být možné, protože situace na trhu může být úplně jiná. Nejčastěji by úrokové sazby byly nízké. Z ekonomického hlediska se toto označuje jako reinvestiční riziko - riziko, že jistina reinvestovaná nemusí poskytovat stejné výnosy, jaké původně měla poskytnout.
- Emitent splatného dluhopisu musí kromě kuponové sazby zaplatit také prémii, protože investoři musí nést riziko volání a očekávat, že budou stejní.
- Z hlediska výpočtů se riziko výplaty call call počítá podobně jako call opce, protože emitent může nebo nemusí volat dluhopis.
Závěr
Samotné riziko volání není příčinou obav investora, ale je počátkem mnoha nepříznivějších a nepředvídanějších situací. Není to nic jiného než reinvestiční riziko, protože vystavuje držitele dluhopisů nepříznivému investičnímu prostředí, což vede k neočekávanému poklesu peněžních toků, a tím i portfoliového rizika. I když je spravováno správně, může spekulantovi pomoci dosáhnout dobrých výnosů za značně krátkou dobu.
