Definice úrokových derivátů
Úrokové deriváty jsou deriváty, jejichž podklad je založen na jediné úrokové sazbě nebo skupině úrokových sazeb; například: úrokový swap, úrokový vanilkový swap, pohyblivý úrokový swap, swap úvěrového selhání.
Pokud čtete tento materiál, měli byste vědět, co je to derivační zabezpečení. Jedná se o cenný papír, který odvozuje svoji hodnotu od podkladového aktiva. Podkladovým aktivem může být cokoli, od akcií společnosti, dluhopisů, kovů, komodit a několika dalších tříd aktiv. Pokud je podkladem úroková sazba, pak se z derivátového cenného papíru stane úrokový derivát. Základní úrokové sazby závisí na kontraktu, na kterém se smluvní strany dohodnou, a mohou se pohybovat od LIBOR, domácích mezibankovních nabízených sazeb, sazby fondů Fedu atd.
Co jsou to swapy?
Toto je důležitá a vzrušující oblast v rámci derivátů s pevným výnosem. Jedná se o příklad strukturované transakce k zajištění rizik v investici s pevným výnosem.
Swap je v zásadě smlouva mezi protistranami o směně řady průběžných peněžních toků vznikajících po celou dobu trvání obchodu. Téměř každá swapová smlouva podléhá úrokovému swapu. Většinou jde o varianty úrokových swapů.
Úrokové swapy
Co je tedy úrokový swap (IRS)?
IRS je swapová smlouva k výměně řady průběžných peněžních toků na základě úrokových sazeb v pomyslné hodnotě po celou dobu trvání swapu.
Obecně přicházejí ve formě směny peněžních toků vyplývajících z pevné úrokové sazby za peněžní toky vyplývající z pohyblivé úrokové sazby po dobu platnosti swapu. Tento typ obchodu je také známý jako sada pro plovoucí swap, kde na noze swapu platí / přijímá pevná sazba a na druhé noze plovoucí sazba. Nazývá se také obyčejný vanilkový IRS.
Zde je jednoduchý příklad pro ilustraci fixu pro plovoucí swap. Všichni víme, že banka přijímá vklady a poskytuje půjčky. Předpokládejme, že za vklady, které banka A vezme, platí pevnou úrokovou sazbu, říká 5%. U půjček předpokládají, že účtují pohyblivou úrokovou sazbu, což je LIBOR (řekněme 3%) plus spreadu (3%), aby se zohlednila rizikovost dlužníka. Spready jsou pevné, ale LIBOR se stále mění. Pokud například LIBOR do konce roku poklesne na 1% nebo méně, budou banky platit konstantní 5% z vkladů, ale budou si za své půjčky účtovat méně. Aby se ochránili před tímto rizikem, že v důsledku poklesu sazeb nakonec dojde k nižší úrokové marži, vstupují do IRS s jinou bankou B. Věnujte nějaký čas přemýšlení o tom, jak bude IRS strukturován.
Hotovo? Tady to je - banka A aktuálně vyplácí pevně a přijímá plovoucí na svých vkladech, respektive půjčkách. Budou vstupovat do IRS s bankou B, aby platili za float a přijímali fixní po určité časové období, řekněme tři roky. Struktura transakce bude efektivně vypadat takto:
Swap Rate zde je pouze orientační - byla vypočtena míra bez arbitráže.
Placením plovoucího swapu je zvýhodněna expozice banky A vůči poklesu úrokových sazeb. Pokud sazby vzrostou nad 5%, banka A bude i nadále těžit, protože ze svých vkladů vyplácí nižší sazbu a vyšší sazba se bude stejně přenášet prostřednictvím půjček, které poskytuje a které financují pohyblivou část swapu. Proč banka B působí jako protistrana banky A? Jednoduše proto, že by měli opačnou expozici, kde by vypláceli na svých vkladech a dostávali fixně své půjčky. Jak již bylo zmíněno dříve, swapové platby / peněžní toky vycházejí z pomyslné částky.
Doufám, že máte strukturu výměny. Protistrany souhlasí s provedením swapu, protože mají buď opačné názory, nebo expozice vůči podkladovému aktivu.
Měna Swap
Nazývají se také Cross Cross Currency Swaps nebo Cross Currency Interest Rate Swaps. Dobrým způsobem, jak to označit, je „Xccy IRS“. Jak byste uhodli, jedná se o variantu IRS, přičemž rozdílem jsou dvě různé měny.
Typickou transakcí by byla půjčka banky A (japonská banka), řekněme 10 mil. $ (Pomyslná částka) @ 5% pa a půjčka ¥ 100 m (pomyslná částka) @ 3% pa, do banky B (americká banka) na pět let jako součást Xccy vyměnit. Banka A vyplácí B 500 000 $ B, zatímco banka B vyplácí bance A 3 mil. ¥ jako swapové platby každý rok po dobu životnosti swapu. Toto je fixní pro pevný swap, jak si můžete všimnout.
Oprava pro fixní Xccy IRS je jednoduchá. Fixní pro plovoucí Xccy IRS funguje podobně jako ekvivalentní IRS, s výjimkou dvou měnových částí, jako je výše uvedený příklad, kdy si banka A může půjčit 10 mil. $ Při LIBOR + 2% místo 5%. Fixní pro plovoucí IRS však bude mít mezilehlé peněžní toky vzájemně započtené v závislosti na zisku nebo ztrátě. Pokud je úroková výplata banky A na konci roku 300 000 $ a banka B po přepočtu na USD činí 500 000 $, vyplatí banka B rozdíl 200 000 $ A. Podobně by tomu bylo v případě, kdy A bude muset B doplatit rozdíl.
Plovoucí pro plovoucí Xccy IRS (Basis Swap) a normální IRS je také součástí strukturovací hry. Ačkoli je to snadné, můžeme zde tuto diskusi ukončit, spíše než se prohlubovat a prohlubovat.
Rozdíl mezi swapem Xccy a IRS
Swap Xccy a IRS se liší od měnových částí. Nominální částky, z nichž jsou prováděny platby úroků / peněžní toky, jsou vyměňovány na začátku a na konci swapu Xccy. Totéž neplatí pro IRS. V dřívějším příkladu se na začátku a na konci vymění fiktivní jistina ve výši 10 mil. $ A ¥ 100 mil. Swap Xccy proto eliminuje měnové riziko nebo kurzové riziko pomyslných částek jistiny.
Jiné typy swapů
Existují další typy swapů odvozených z úrokových sazeb, jako je kapitálový swap nebo celkový výnosový swap (TRS), kde je swapová sazba vyplácena na jedné noze a druhá část vyplácí platby související s akciemi / akciovými indexy, jako jsou dividendy a kapitálové zisky rozdíly; Overnight Indexed Swap (OIS), což je fixní hodnota pro plovoucí swap, kde je plovoucí sazba založena na geometrickém průměru plovoucích sazeb na jednodenním indexu, například LIBOR nebo Fed Funds.
Použití swapů
Stejně jako jakýkoli jiný derivátový kontrakt se swapy používají jako nástroj k zajištění rizika. Dosud zmíněné příklady zdůrazňovaly swapy jako nástroj k zajištění rizika. Mezitím je lze také použít jako nástroj ke spekulaci úrokových sazeb, kde protistrana nemusí mít původní expozici. Za třetí, mohou být použity k dosažení arbitrážních zisků, pokud jsou swapové sazby mírně chybně oceněny - zde se rychle zjistí rozdíl v nesprávném ocenění, kdy by více subjektů chtělo dosáhnout bezrizikového zisku, což nakonec povede k tomu, že tato poptávka a nabídka povedou k rovnovážné sazbě, která nemůže být arbitráží pryč.
Možnosti úrokové sazby (úrokové deriváty)
Vzhledem k tomu, že jsme na téma swapů, bylo by správné zavést tento typ úrokového derivátu.
Výměna
Toto je možnost na swapu - dvojitá derivace. Není to těžké. Opce dává kupujícímu opce právo, ale nikoli povinnost koupit nebo prodat podkladový kapitál za předem stanovenou realizační cenu k budoucímu datu (při uplynutí platnosti v případě evropských opcí; před nebo po uplynutí platnosti v případě amerických opcí) . Můžete vyhledávat další informace o možnostech.
V případě swapce je realizační cena nahrazena realizační sazbou, úrokovou sazbou, na základě které se kupující může rozhodnout uplatnit opci, a podkladem je swap. Další teorie věci jen zkomplikuje, takže je zde jednoduchý příklad.
ABC kupuje tříletý swaption, kde platí pevně a dostává plovoucí (kupuje swaption plátce) se stávkovou sazbou 2% uplatnitelnou na konci jednoho roku. Po vypršení platnosti, pokud je referenční sazba vyšší než 2%, ABC uplatní opci, po které bude swap platit po dobu tří let. Pokud je referenční sazba nižší než 2%, opce nebude uplatněna.
Čepice a podlahy
Jak by podmínky měly naznačovat, čepice omezuje riziko a podlahové riziko. Caps and Floors jsou opce na úrokové sazby, tj. Podklad je úroková sazba a stávková sazba je sazba, při které kupující uplatní opci. Obecně se vydávají s dluhopisy / směnkami s pohyblivou sazbou (FRN).
Čepice se skládají ze série „Caplets“ a Floors of „Floorlets“. Caplets a Floorlets jsou v podstatě čepice a podlahy, ale s krátkými časovými rámci. Jeden rok Cap může sestávat ze série čtyř Caplets, které mají tenor / expiraci každý 3 měsíce.
Obecně platí, že transakce Cap probíhá takto: ABC Corporation vydává dluhopis s pohyblivou úrokovou sazbou na LIBOR + 2%, kde LIBOR může být na 3%. Riziko pro ABC je, pokud úrokové sazby nebo LIBOR rychle vzrostou, řekněme za rok, kde musí platit vyšší sazby. Spolu s dluhopisem tedy kupují Cap od banky se stávkou 3,5%, takže pokud LIBOR překročí 3,5%, ABC uplatní Cap. Cvičení umožňuje ABC platit pouze 3,5% a vytvářejí zisk, což je rozdíl mezi LIBOR nebo referenční sazbou a 3,5% za dané časové období. Zisk pomáhá splácet nárůst LIBOR, a tak je ABC ve svých platbách účinně omezen.
V nejhorším případě ABC nakonec zaplatí pouze 5,5%. Pokud „mínus (-)“ označuje odtoky a „plus (+)“ přítoky, bude takto vypadat ABC Corp, pokud budou platby dohodnuty na ročním základě:
Platby FRN: - (LIBOR + 2%)
Platba související s omezením: + LIBOR - 3,5%
Kombinace obou by poskytla: - 3,5% - 2% = -5,5%, čímž by se omezila expozice dlužníka změnám úrokových sazeb.
Podobně by podlaha byla kombinována s FRN, ale věřiteli. Věřitel dluhopisů společnosti ABC Corp by tedy koupil podlahu, aby omezil jejich vystavení změnám úrokových sazeb. Tentokrát byste měli být schopni strukturovat transakci, aniž bych vám dal příklad.
Existují varianty čepic a podlah, jednou z nich jsou „úrokové obojky“, které jsou kombinací nákupu čepice a prodeje podlahy, ale pojďme se do toho nepustit.
Další informace o opcích a obchodních strategiích
Dohody o forwardové sazbě (FRA)
Jedná se o forwardové smlouvy o úrokových sazbách mezi protistranami. FRA jsou smluvně půjčovány nebo půjčovány peníze předem stanovenou sazbou pro fiktivní jistinu v budoucnu.
ABC může uzavřít FRA, aby si vypůjčila @ 5% v nominální hodnotě po dobu tří měsíců, počínaje po šesti měsících (FRA 6X9 - FRA vyprší po šesti měsících, aby si půjčila peníze na tři měsíce). To pomáhá společnosti ABC v případě, že se tříměsíční úrokové sazby na konci 6 měsíců od dnešního dne zvýší.
ABC by také mohla uzavřít FRA, aby půjčila @ 5% v nominální hodnotě po dobu tří měsíců, počínaje po šesti měsících (FRA 6X9 - FRA vyprší po šesti měsících, aby si půjčila peníze na tři měsíce). To pomáhá ABC v případě, že na konci 6 měsíců ode dneška dojde ke snížení tříměsíčních úrokových sazeb.
Závěr
Uvedené příklady mohou být v případě úrokových derivátů příliš zjednodušující. Koncepty jsou docela jednoduché, ale my jsme se nedostali do hlouposti prací. Výpočty mají trochu složitou povahu, ale je spravedlivé, pokud prozatím chápeme koncepty. Někdy to, že je jackem všeho, může stát za to - světu chybí dobří univerzalisté. Projděte si vysvětlené koncepty, zkuste to pochopit a zkuste odpovědět na otevřené otázky v rámci každého konceptu, protože to nakonec pomůže posílit vaše porozumění a přiměje vás přemýšlet. Pokud jde o praktické příklady, existuje spousta příkladů swapů, méně známých o možnostech úrokových sazeb a FRA, i když jsou prováděny velmi pravidelně. Vygooglujte si tyto koncepty, až se vám tyto pojmy dostanou na kloub, abyste jim lépe porozuměli.
Užitečné příspěvky
- Nejlepší kariéra v oblasti derivátů
- Deriváty ve financích
- Co je C Corporation?
- Ceny dluhopisů
