Futures na dluhopisy (definice, příklad) - Jak nacenit?

Obsah

Co je Bond Futures?

Co je Bond Futures?

Bond Futures je smlouva, která držiteli ukládá odpovědnost za nákup a prodej fixního množství dluhopisů, jak je uvedeno ve smlouvě, za cenu, kterou držitel smlouvy předurčuje, kde druhou stranou je směna. Lze jej koupit a prodat na devizovém trhu, cena a data jsou standardizována v době uzavření smlouvy držitelem.

Jak se stanoví cena dluhopisů?

Jednou z nejoblíbenějších futures na dluhopisy jsou futures kontrakty na dluhopisy s treasury obchodované skupinou CME. V tomto případě lze doručit jakýkoli státní dluhopis, který má splatnost více než 15 let první den měsíce dodání a není splatný do 15 let od tohoto dne. Ve Spojených státech převládají futures kontrakty na 10, 5 a 2 roky se státní pokladnou.

Budoucí cena státního dluhopisu je obtížné určit, protože možnosti krátké strany týkající se načasování dodání a výběru dluhopisu, který je dodáván, nelze snadno ocenit. Pokud však předpokládáme, že je známa jak nejlevnější dodávka dluhopisu, tak datum dodání, budoucí smlouva státního dluhopisu je futures kontrakt na obchodovaný cenný papír, který poskytuje držiteli známý příjem. Níže uvedená rovnice ukazuje, že budoucí cena (F0) dluhopisu souvisí se spotovou cenou (S0)

FO = (S0-I) e ^(rT)

Kde,

I - současná hodnota kupónů po dobu platnosti futures kontraktu
T - je čas do splatnosti futures kontraktu
r - je bezriziková sazba

Příklad

Předpokládejme, že investor uzavře treasury kontrakt na dodání dluhopisu s 12% kupónem s konverzním faktorem 1,6000, kde k dodání dojde za 270 dní. Kupony jsou splatné pololetně na dluhopisu a poslední datum kupónu bylo před 60 dny, další datum kupónu je za 122 dní, datum kupónu poté je za 305 dní. Termínová struktura je plochá a úroková sazba je 10% ročně. Předpokládejme, že aktuální kótovaná cena dluhopisu je 115 $.

Cena cash dluhopisu se získává přidáním kótovaná cena podílu dalšího kupónové platby, které nabíhá do držáku.

= 115 $ + (60 / (60 + 122)) * 6
= 116 978 USD

Kupón ve výši 6 $ bude obdržen po 122 dnech (0,3342 roku). Současná hodnota tohoto

= 6 * e ^{(-,1 * 0,3342)}
= 5,803

Budoucí smlouva trvá 270 dní (0,7397). Hotovosti budoucí cena v případě, že smlouva je napsána na 12% vazbou bude

= (116,978 - 5,803) e ^{(0,1 * 0,7397)}
= 119 711 USD

Od doručení je naběhlý úrok 148 dní. Pokud je smlouva podepsána na 12% dluhopisu, je za účelem výpočtu kótované budoucí ceny vyloučen nashromážděný úrok .

= (119,711-6) + 148 / (148 + 35)
= 114 859 USD

Kótovaná cena futures je uvedena níže vzhledem k 1,6000 konverznímu faktoru, což odpovídá 12% standardním dluhopisům

= 114,859 / 1,6000
= 71,79

Jak odvodit nejlevnější dodání dluhopisů v Bond Futures Contact?

Strana s krátkou pozicí nebo pisatel dluhopisu si vybere ten, který je nejlevnější pro dodání z široké škály dluhopisů. A jeho rozhodnutí je založeno na níže uvedené derivaci:

(Poslední zúčtovací cena * Konverzní faktor) + Nabitý úrokový úrok

A cena nákupu dluhopisu je,

Cena kótovaného dluhopisu + naběhlý úrok

Nejlevnější k dodání dluhopisu je ten, u kterého níže je nejméně.

Kótovaná cena dluhopisu - (poslední zúčtovací cena * konverzní faktor)

Počet faktorů určuje nejlevnější dodání obligace. Pokud výnosy dluhopisů dosáhnou 6%, systém konverzních faktorů umožňuje spisovateli doručit dluhopisy s nízkým kupónem s dlouhou splatností. Pokud jsou výnosy nižší než 6%, jsou upřednostňovány vysoké krátkodobé kupónové dluhopisy.

Když je výnos klesající, existuje tendence upřednostňovat dluhopisy s dlouhou splatností, zatímco pokud je klesající, budou dodány dluhopisy s krátkodobou splatností.

Co jsou převodní faktory futures na dluhopisy?

Tato smlouva umožňuje straně s krátkou pozicí vybrat si dodání jakéhokoli dluhopisu, který má splatnost delší než 15 let a není splatný do 15 let. Konverzní faktor je použitelný v době dodání konkrétního dluhopisu výměnou za cenu obdrženou krátkou pozicí dluhopisu. Příslušná kótovaná cena je součinem aktuální ceny vypořádání futures kontraktu a konverzního faktoru. Vezmeme-li v úvahu nashromážděný úrok, hotovost přijatá za každou nominální hodnotu dodaného dluhopisu 100 USD je:

(Poslední zúčtovací cena * Konverzní faktor) + Nabitý úrok

Každá smlouva je na dodání dluhopisů v nominální hodnotě 100 000 $. Předpokládejme, že nejnovější cena vypořádání je 90–00, převodní faktor pro dodaný dluhopis je 1,3800 a naběhlý úrok z tohoto dluhopisu v době dodání je 3 $ za 100 $ nominální hodnoty.
Hotovost přijatá stranou s krátkou pozicí je pak (1,3800 * 90,00) +3 = 127,20 $ za nominální hodnotu 100 $. Strana s krátkou pozicí je jedna smlouva, která by dodala dluhopisy v nominální hodnotě 10 000 USD a získala 127 200 USD.

Jak je to citováno?

Tato smlouva je kótována v dolarech a třiceti sekundách dolaru na nominální hodnotu 100 $. To je podobné způsobu, jakým jsou dluhopisy a směnky kótovány na spotovém trhu. Řekněme, že vypořádací cena této smlouvy za dodávku v červnu 2017 je specifikována jako 124-150. To znamená 124 (15/32) nebo 124. 46875. Z následujícího příkladu, pokud je cena vypořádání v září 2017 uvedena jako 120–105, znamená 120 (10,5 / 32) nebo 120,328125.

Závěr

Jedním z důležitých úrokových kontraktů jsou treasury obligační kontrakty obchodované ve Spojených státech. Strana s krátkou pozicí má řadu zajímavých možností doručení:

Dodání lze provést kdykoli během měsíce dodání.
Existuje řada alternativních dluhopisů, které lze dodat.
V den měsíce dodání je oznámení o záměru doručit ve 14:00 a vypořádací cenu lze provést kdykoli až do 20:00.

Doporučený článek

Toto byl průvodce k Co je Bond Futures. Zde diskutujeme, jaké budoucí konverzní faktory dluhopisů a jak je citován spolu s příkladem. Více se dozvíte z následujících článků -