Sklon křivky výtěžku, teorie, grafy, analýza (kompletní průvodce) - WSM

Výnosová křivka

Výnosové křivky jsou jedním z nejzásadnějších opatření vlivu na ekonomiku v důsledku různých faktorů a jsou také důležitým hnacím motorem ekonomiky. Možná proto, že osobně jsem trochu vnořený do svazků, jen málokdo by s druhou částí souhlasil. Není však pochyb o tom, že výnosové křivky naznačují více věcí o ekonomice a někdy i stav globální ekonomiky.

• Výnos dluhopisů a úroková rizika
• Výnosové křivky
• Sklon křivky výtěžku
• Termínová struktura úrokových sazeb
  • Teorie očekávání
  • Teorie preferencí likvidity
  • Teorie segmentace trhu
  • Preferovaná teorie stanovišť
• Posuny a zvraty
• Závěr

Výnos dluhopisů a úroková rizika

Než se do toho ponoříte, předpokládám, že musíte vědět, co je to pouto. Pokud tak neučiníte, dluhopis je papír / dokument označující půjčku, kterou si vzal emitent dluhopisu. Vzhledem k tomu, že je půjčka přijata, emitent platí úrokovou sazbu z jistiny dluhopisu známou jako kupónová sazba a míra návratnosti, kterou by držitel dluhopisu (věřitel) dosáhl po dobu životnosti dluhopisu, se nazývá výnos do splatnosti ) nebo výnos dluhopisu. Můžete si vygooglit více o základech dluhopisů, jako jsou par obligace, diskontní obligace atd., A vrátit se k tomuto článku.

Druhým bodem, který je třeba poznamenat, je, že ceny dluhopisů a jejich výnosy se ve většině případů pohybují opačným směrem. Jedná se o základní princip, který řídí trhy s dluhopisy za předpokladu, že jsou všechny ostatní věci stejné. Představte si, že držíte dluhopis, který vám vyplatí 10% kupón a získá nebo vrátí 10% za tenor (nominální dluhopis). Pokud se tržní úrokové sazby zvýší, zvýší se také výnos z dluhopisů, protože účastníci by požadovali vyšší výnos. Dluhopisy vydané podobnými emitenty by začaly přinášet výnos, řekněme 12%. Dluhopis, který držíte, se tedy vrací méně než ekvivalent nových emisí, což snižuje poptávku po dluhopisech, které držíte, s výnosem 10% a některé mohou tyto dluhopisy dokonce prodat a peníze umístit do dluhopisů s výnosem 12%. Tím se snižuje cena dluhopisu, který držíte, k němuž došlo v důsledku zvýšení výnosů. Tento pokles ceny posune výnos vašeho dluhopisu na 12%,čímž jej uvedeme do souladu s trhem. Pomocí podobné logiky zkuste pochopit, proč by cena dluhopisu rostla, pokud by poklesly výnosy. Tento pokles cen a růst cen v důsledku změn úrokových sazeb (v závislosti na počáteční pozici, zda jste nakoupili nebo prodali krátký dluhopis) je známý jako „cenové riziko nebo riziko úrokové sazby“.

Výnosová křivka

Výnosová křivka je graf výnosů dluhopisů konkrétního emitenta na vertikální ose (osa Y) proti různým tenorům / splatnostem na horizontální ose (osa X). Ale obecně, když uslyšíte tržní „experty“ hovořit o výnosové křivce, je zmíněna výnosová křivka vládního dluhopisu. Konkrétně je zmíněno zohlednění výnosových křivek podnikových dluhopisů. Vláda vydává dluhopisy hlavně na financování jejich rozpočtového deficitu. Níže je uveden graf výnosové křivky italských a španělských vládních dluhopisů, aka výnosová křivka státních dluhopisů k uvedenému datu. Hledání výnosových křivek na internetu také není tak obtížné.

Zdroj: Bloomberg.com

Vláda vydává dluhopisy různých tenorů. Některé mohou být opravdu krátkodobé a jiné mohou být skutečně dlouhodobé. Nejkratší tenorové dluhopisy se obecně nazývají T-Bills (kde „T“ znamená Treasury), které mají splatnost kratší než jeden rok. T-Notes jsou obecně ty, které mají splatnost od 1 roku do 10 let (2 roky, 5 let, 10 let jsou některé běžné emise T-Note). T-dluhopisy jsou obecně ty, které mají nejdelší splatnost, ale závisí na tom, jak jsou obecně klasifikovány v zemi. Obecně platí, že dluhopisy se splatností delší než 10 let jsou považovány za T-dluhopisy (15 let, 20 let, 30 let, 50 let jsou některé běžné emise T-dluhopisů). Někdy se 10letý dluhopis považuje také za T-dluhopis.

Jaký je tedy závěr? Tyto výrazy se na trhu používají poměrně volně a jejich významu se nepřikládá velký význam. Je to subjektivní a ve skutečnosti na tom moc nezáleží, pokud to úplně nepokazíme - T-Bill nelze označit za T-Bond ani omylem. To by byla nějaká katastrofa! Lidé však mohou říci, že pětiletý nebo jakýkoli roční dluhopis přináší x%.

Abychom dostali správná specifika, jeden obecně říká, že „desetileté UST (US Treasury) / desetileté benchmarky přinášejí 1,50%, nebo desetileté BTP (italské dluhopisy) přinášejí 1,14%, nebo 5 roky UK Gilts jsou například na 0,20% “.

zdroj: money.net

Vzhledem k tomuto základnímu pochopení toho, co je výnosová křivka, můžeme výnosovou křivku také pojmenovat odlišně - rozdíl ve výnosech mezi nejvyšší tenorovou vazbou a nejnižší tenorovou vazbou. Že jo? Tady je jeho subjektivní část - nejvyšší tenorový dluhopis závisí na likviditě, shodnosti mezi účastníky trhu, slušném tenoru a dalších faktorech. Například,

dříve by se dalo označit výnosovou křivku USA jako rozdíl mezi 30letým a 2letým výnosem. Nyní to označíme jako rozdíl mezi 10letým a 2letým výnosem. Tak se to vyvinulo. Je zřejmé, že v tomto případě by graf vypadal jinak, protože se jedná o rozpětí mezi řekněme dvouletými a desetiletými výnosy.

Sklon křivky výtěžku

Graf dříve a téměř jakýkoli graf jiné výnosové křivky, který vidíte, by vypadal „vzestupně vzhůru“.

Výnosová křivka sklonu nahoru

Důvod je prostý - čím delší je tenor, tím je to riskantnější. Pokud si vezmete 2letý bankovní úvěr, budete muset platit nižší úrokovou sazbu než 5letý úvěr, který by byl nižší než úrok 10letý. Totéž platí pro dluhopisy, protože se v zásadě jedná o půjčky - termínovaná prémie. To je také ukazatel zdravého stavu ekonomiky. Výnosová křivka vzestupného sklonu naznačuje, že ekonomika může normálně fungovat. Čím strmější je křivka, dojmem je, že ekonomika je normální a v nejbližší době nebude v recesi jako scénář. Proč křivka označuje pozici ekonomiky? Vláda řídí zemi a ekonomiku spolu s příslušnou centrální bankou, která je také součástí vlády.

zdroj: treasury.gov

Sazby, za které si půjčují, jsou obecně bezrizikové a úrokové sazby účtované ostatním účastníkům ekonomiky, jako jsou instituce a jednotlivci, jsou určovány nad rámec těchto sazeb kvůli inherentnímu riziku dlužníka, že nebude splácet atd., Tj. přidávají se vládní výpůjční sazby.

Plochá / obrácená výnosová křivka

Pokud je křivka plochá nebo obrácená, mohlo by to znamenat, že ekonomika může být uzavřena nebo je v recesi k jedné. Představte si, jestli jsou dlouhé sazby a krátké sazby téměř stejné nebo že jsou dlouhé sazby nižší než krátké sazby. Jeden by samozřejmě upřednostňoval půjčování dlouhodobě, protože se dlouhodobě drží v nižší sazbě, naznačuje, že obecnou rovnicí rizika mezi dlouhou a krátkou sazbou je topsy-turvy. Čím déle jsou investoři ochotni si půjčit dlouhodobě, tím nižší je šance, že tyto sazby půjdou nahoru a krátkodobě se sníží poptávka po půjčkách vyšší sazbou. Dlouhodobě snižujte sazby, je pravděpodobné, že se ekonomika bude pohybovat dlouho pomalu a pokud nebudou přijata nezbytná opatření, může sklouznout do recese. Jejich hloubce se věnuje teorie pojmové struktury úrokových sazeb.

zdroj: treasury.gov

Termínová struktura výnosové křivky úrokových sazeb

Termínová struktura úrokových sazeb hovoří o hypotéze očekávání, teorii preferencí likvidity a teorii segmentace trhu obecně, aby vysvětlila strukturu výnosové křivky.

Teorie očekávání

• Tomu se také říká teorie čistých očekávání. Tato teorie říká, že dlouhé sazby jsou nástrojem, který pomáhá předpovídat budoucí krátké sazby.
• Pokud je dnes roční sazba 1% a dvouletá sazba 2%, pak roční sazba po jednom roce (roční sazba 1 rok 1 rok) je kolem 3% (1,02 2 / 1,01 1 Jednoduchý průměr udělá dobře pro aproximaci => (1% + x%) / 2 = 2% a řešení pro x).
• Pokud byste investovali do dvouletého dluhopisu, měli byste stejný výnos, jako byste investovali do dvouletých dluhopisů (dnes jeden rok a po jednom roce je převádíte do jednoho roku).

Omezení této teorie spočívá v tom, že budoucí krátké sazby se mohou lišit od toho, co se počítá, a dlouhé faktory, jako je očekávaná inflace, ovlivňují také další faktory. Obecně jsou krátkodobé sazby nejvíce ovlivňovány změnami úrokových sazeb centrální banky a dlouhodobé sazby jsou nejvíce ovlivňovány očekávanou inflací. Zadruhé předpokládá, že investoři jsou lhostejní k investování do dluhopisů s různou splatností, protože to vypadá, že riziko je stejné. Výnosová křivka vzestupného sklonu znamená, že krátkodobé sazby budou i nadále růst, plochá křivka znamená, že sazby mohou buď zůstat na stejné úrovni nebo růst, a křivka sestupného sklonu znamená, že sazby budou i nadále klesat.

Teorie preferencí likvidity

• Tato teorie v podstatě říká, že investoři jsou zaujatí směrem k investování do krátkodobých dluhopisů. Proč? Jak již bylo zmíněno dříve, dlouhodobé dluhopisy jsou rizikovější než krátkodobé dluhopisy z důvodu doby, po kterou byly peníze přislíbeny.
• Vzhledem k tomu, že ceny a výnosy dluhopisů se pohybují inverzně, intuitivně kvůli vyššímu riziku u dlouhodobého dluhopisu, byla by cenová změna v důsledku změn výnosů těžší než cenová změna krátkodobého dluhopisu.
• Pokud by tedy investor koupil dlouhodobý dluhopis, očekával by kromě úvěrového rizika emitenta kompenzaci mnohem vyšší než krátkodobý dluhopis.
• Investor nemusí držet dluhopis až do splatnosti a čelí cenovému riziku, pokud výnosy stoupnou tam, kde by musel před splatností dluhopis prodat levněji. Dále, dlouhodobé držení dluhopisu nemusí být proveditelné, protože dluhopis nemusí být likvidní - nemusí být vůbec snadné dluhopis prodat, pokud výnosy klesnou ve prospěch majitele dluhopisu!
• Tedy o této teorii jde o kompenzaci cenového rizika, která se projevuje také v důsledku rizika likvidity. Investor proto vyžaduje výnosovou prémii ve vztahu ke krátkodobým dluhopisům, protože zmínil riziko, že bude motivován k držení dlouhodobých dluhopisů.

Výnosová křivka vzestupného sklonu naznačuje, že krátkodobé sazby mohou buď stoupat, zůstat na stejné úrovni nebo klesat. Proč? Závisí to na likviditě. Pokud je likvidita omezená, sazby vzrostou, a pokud je uvolněná, sazby by klesly nebo zůstaly na stejné úrovni. Ale výnosová prémie, kterou by měl dlouhodobý dluhopis ovládat, by se měla zvýšit, aby se křivka brzy zvedla nahoru. Plochá křivka a obrácená křivka by znamenaly pokles krátkých sazeb.

Teorie segmentace trhu

• Tato teorie je založena na dynamice poptávky a nabídky různých splatnostních segmentů dluhopisů - krátkodobých, střednědobých a dlouhodobých.
• Jejich výnosy řídí nabídka a poptávka po dluhopisech jednotlivých segmentů splatnosti.
• Vyšší nabídka / nižší poptávka znamená vyšší výnosy a nižší nabídka / vyšší poptávka znamená nižší výnosy.
• Je také důležité si uvědomit, že poptávka a nabídka dluhopisů jsou také založeny na výnosech, tj. Různé výnosy mohou znamenat změnu poptávky a nabídky dluhopisů.

Preferovaná teorie stanovišť

• Toto je odnož teorie segmentace trhu, která říká, že investoři mohou přesunout své upřednostňované specifické segmenty splatnosti, pokud rovnice rizika a odměny vyhovuje jejich účelu a pomůže vyrovnat jejich závazky.
• Jinými slovy, pokud by jim výnosové rozdíly v dluhopisech mimo jejich upřednostňované / obecné segmenty splatnosti prospěly, investoři by do těchto dluhopisů vložili své peníze.
• V teorii segmentace trhu může mít křivka jakýkoli tvar, protože to nakonec závisí na tom, kam chtějí investoři investovat své peníze.
• I když mnoho investorů pravidelně obchoduje s desetiletými dluhopisy, pokud zjistí, že pětileté dluhopisy jsou levné, hromadí se v nich.

Posuny a zvraty

Toto je jen krátký úvod k pohybům a tvarům výnosové křivky. Tvary už znáte - nahoru šikmé (strmé), dolů šikmé (obrácené) a ploché. Jedná se o součást pohybů výnosové křivky. Podívejme se tedy na pohyby:

• Pokud se výnosy všech tenorů pohybují o stejnou částku, pak se posun křivky nazývá „paralelní posun“. Např. Výnosy za 1 rok, 2 roky, 5 let, 10 let, 15 let, 20 let a 30 let se pohybují o ± 0,5%.

• Pokud se výnosy všech tenorů nepohybují o stejnou částku, pak se posun křivky nazývá „neparalelní posun“.

Neparalelní směny

Zvraty

Strmá křivka (rozšířená mezi dlouhými a krátkými sazbami) nebo plochá křivka (tenké rozpětí mezi dlouhými a krátkými sazbami).

Motýl

Zatímco zvraty a paralelní posuny obecně hovoří o přímých pohybech, motýl je o zakřivení. Motýl je hrbolatá tvarová křivka. Krátké a dlouhé sazby jsou nižší než střední sazby.

• Pozitivní motýl: Když motýl zmenší své zakřivení a stane se plošším. Hrb se stává méně hrbatý. Krátká, střední a dlouhá sazba směřuje ke stejné sazbě, kde krátká a dlouhá sazba rostou více nebo méně klesají a / nebo střední sazba klesá více nebo méně, což způsobuje pozitivní motýl.

• Negativní motýl: Když motýl zvětší své zakřivení a stane se ještě více hrbatý. Krátká a dlouhá sazba klesá nebo roste méně a / nebo střední sazba roste více nebo klesá méně, což způsobuje negativní motýl.

Závěr

Ze zřejmých důvodů jsem nedával obrázky různých posunů motýlů nebo strmých křivek nebo plochých křivek atd., Protože byste si to měli představit a začít přemýšlet o tom, jaké pravděpodobné obchody byste mohli nasadit, pokud byste očekávali, že se každý z nich v budoucnu stane .

Výnosové křivky, jak již bylo zmíněno dříve, jsou obecně výnosové křivky státních dluhopisů. Existují však také výnosové křivky korporátního emitenta, výnosové křivky založené na úvěrovém hodnocení, křivky LIBOR, křivka OIS, swapové křivky (což je typ výnosové křivky) a několik dalších typů křivek, kterých se nedotkli. Další variantou výnosových křivek jsou bodové křivky, parové křivky, dopředné křivky atd. Doufám, že máte přehled o základech výnosové křivky. Pokud ano, měli byste částečně rozumět tomu, o čem mluví „odborníci“ ohledně výnosových křivek.

Doporučené články

• Normální výnosová křivka Význam
• Co je LIBOR Curve?
• Investovaná výnosová křivka
• Výnosová křivka bootstrappingu vysvětlit