Co je poměr EV k EBIT?
EV k EBIT je jedním z důležitých oceňovacích nástrojů a počítá se jako poměr mezi hodnotou podniku, který zahrnuje celkovou hodnotu společnosti místo pouhé tržní kapitalizace a zisku před zdaněním, což poskytuje informace o tom, kolik podnikání má společnost úspěšně provedeno za určité období.
Podívejme se na Facebook vs. General Motors Ocenění z výše uvedeného grafu. Facebook obchoduje na EV na EBIT 24,21x; násobek General Motors je však kolem 9,16x. Znamená to, že General Motors obchoduje levně a měli bychom koupit General Motors ve srovnání s Facebookem?
Myslím, že odpověď spočívá v pochopení toho, o čem EV na EBIT je . V tomto článku se podrobně podíváme na EV až EBIT -
- Co je hodnota Enterprise?
- Co je to EBIT?
- Vzorec a interpretace
- Výpočet - Amazon
- Dopředu vs. Trailing
- Sektor služeb?
- Ropný a plynárenský sektor?
- Závěr
Co je hodnota Enterprise?
Enterprise Value je celková hodnota firmy. Hodnota pro podnik zobrazuje hodnotu pro celkové zúčastněné strany, včetně držitelů dluhů, akcionářů, menšinových akcionářů i preferenčních akcionářů.
Vzorec pro hodnotu Enterprise je následující.
EV = tržní kapitalizace + dluh + menšinový úrok + preferenční akcie - hotovost a peněžní ekvivalenty.
Hodnotu podniku lze považovat za celkovou protihodnotu, za kterou může společnost koupit investor. To znamená, že kupující rovněž převezme dluh společnosti, který bude muset splatit.
Podrobnou poznámku o hodnotě Enterprise naleznete v příručce Enterprise Value Guide.
Co je to EBIT?
Podívejme se na Výkaz zisku a ztráty společnosti Colgate výše. Je provozní zisk v Colgate, EBIT (zisk před úroky a daněmi) nebo EBITDA (zisk před úroky odpisy a amortizace)?
zdroj: Colgate SEC Filings
Výše uvedený provozní zisk společnosti Colgate je EBIT. EBIT je definován jako zisk jakékoli společnosti, včetně všech výdajů, které opouštějí výdaje na daň z příjmů a úroky. Měření EBITDA je však dobré použít k analýze a porovnání ziskovosti mezi firmami a podniky, protože odstraňuje dopady účetních a finančních rozhodnutí.
V této příručce naleznete podrobné rozdíly mezi EBIT a EBITDA Guide.
Vzorec EV a EBIT a interpretace
Násobek EV / EBIT dává odpověď na dotaz „Jaká je hodnota společnosti v hodnotě dolaru na provozní zisk“.
Vzorec EV až EBIT = hodnota podniku / EBIT =
EV / EBIT = (tržní kapitalizace + dluh + menšinový úrok + preferenční akcie - hotovost a peněžní ekvivalenty) / EBIT
- Výše uvedený vzorec podrobně měří, zda je podíl společnosti drahý nebo levný ve srovnání s širším trhem nebo konkurenční firmou.
- Tento poměr je vylepšenou verzí tradičního násobku P / E, který překonává omezení poměru PE, protože zohlednil také rozvahu. Proto společnost spíše než pouhou cenu akcií společnosti využívá hodnotu podniku, která zahrnuje i dluh.
- Poměr PE je nejčastěji používanou a nejjednodušší technikou oceňování k měření schopnosti jakékoli společnosti dosahovat zisků ve srovnání s trhem. Tento násobek se příležitostně používá v porovnání s násobkem P / E k navýšení zisku mezi společnostmi v průmyslových odvětvích, která mají obrovské množství dluhů, jako jsou podniky s vysokým kapitálovým požadavkem.
- Velký nebo malý násobek znamená, že se očekává, že firma bude nadhodnocena nebo podhodnocena. EV / EBIT nejčastěji studují klíčoví analytici, aby rychle identifikovali násobky obchodního ocenění firmy. Udržujeme všechny ostatní věci beze změny, čím menší je tento poměr, tím zdravější.
- Investorům se doporučuje projít poměrem EV k EBIT jakékoli společnosti a učinit z něj základní nástroj pro identifikaci výnosových schopností společnosti a zároveň jej porovnat s ostatními společnostmi, aby získali jasnější představu o tom, které akcie jsou v daném okamžiku nejlepší pro investice krátkodobě nebo dlouhodobě. Dále se obecně předpokládá, že tento poměr bude používán Buffetem a Greenblattem k určování zdraví jakéhokoli podniku.
Výpočet EV na EBIT - Amazon
Výpočet hodnoty podniku = (tržní kapitalizace + dluh + menšinový úrok + preferenční akcie - hotovost a peněžní ekvivalenty) / EBIT
Tržní kapitalizace = počet nesplacených akcií x aktuální cena.
zdroj: Amazon SEC podání
Cena akcií Amazon (k uzavření 21. 2. 2017) = 856,44
Počet akcií v oběhu (k poslednímu oznámenému 10 tis.) = 477 milionů
Tržní kapitalizace Amazonu = 856,44 x 477 = 408 522 milionů
- V Amazonu nejsou žádné preferované akcie
- Menšinový úrok není součástí
- Peníze a peněžní ekvivalenty Amazonu jsou 19 334 milionů USD.
zdroj: Amazon SEC podání
Amazon má ve své rozvaze velmi malé množství dluhu.
zdroj: Amazon SEC podání
Enterprise hodnota společnosti Amazon = tržní kapitalizace + dluh + menšinový úrok + preferenční akcie - hotovost a peněžní ekvivalenty
Hodnota Enterprise společnosti Amazon = 408 522 milionů + 7694 + 0 + 0 - 19 334 = 396 882 milionů $ ~ 396,88 miliardy USD
zdroj: Amazon SEC podání
EBIT společnosti Amazon v roce 2016 je 4 186 milionů USD.
EV od Amazonu k EBIT = 396 882 USD / 4 186 USD = 94,81násobek
EV až EBIT - vpřed vs koncové
Tento násobek lze dále rozdělit na analýzu investičního bankovnictví.
- Trailing Multiple
- Přeposlat více
Trailing Multiple (TTM nebo Trailing dvanáct měsíců) = Enterprise Value / EBIT za posledních 12 měsíců.
Podobně Forward Multiple = Enterprise Value / EBIT během příštích 12 měsíců.
Klíčovým rozdílem je zde EBIT (jmenovatel). Historický EBIT používáme při sledování násobku a v předním násobku používáme předpovědi vpřed nebo EBIT.
Podívejme se na níže uvedený příklad, abychom pochopili, jak se používají.
Existuje šest společností A, B, C, D, E a F.
K dispozici jsou prognózy aktuální ceny, hodnoty Enterprise, EBIT a EV až EBIT všech šesti společností. Musíte najít následující -
- Do které společnosti budete investovat?
- Která společnost je z hlediska ocenění nejhorší?
Do které společnosti byste měli investovat?
Odpověď na tuto otázku spočívá ve znalostech koncové a dopředné násobky.
Podívejte se na výše uvedenou tabulku, všimnete si, že EV až EBIT je nejnižší pro společnost B v roce 2016A na 26,7x, zatímco je nejvyšší pro společnost D na 80,0x. To nás vede k přesvědčení, že společnost B je nejlevnější. Toto je však nesprávný závěr! Nikdy byste si neměli vážit firmy na základě toho, co se již stalo v minulosti. Místo toho byste měli dát větší váhu budoucnosti společnosti, a proto se dopředu EV / EBIT stává kritickým. Pokud převezmete EV na EBIT společnosti B, všimnete si, že se dramaticky zvýšil na 40,0x v roce 2018. Na druhou stranu je nejnižší dopředný násobek společnosti D. To je ten, na který byste se měli podívat z investiční hledisko.
Která společnost je z hlediska ocenění nejhorší?
Odpověď na tuto otázku opět spočívá v analýze odhadovaného EV na EBIT. Všimli jsme si, že i když společnost B měla v roce 2016 nejlevnější násobek (26,7x), její EV na EBIT se neustále zvyšoval na 33,3x a 40,0x v roce 2017 a 2018. Stalo se tak kvůli poklesu EBIT v letech 2017 a 2018.
Všimněte si také, že i když má společnost C vyšší násobek (48,6x) než společnost B (40,0x), jde-li o trend, zdá se, že společnost B bude v roce 2019E horší.
Mohu použít EV k EBIT v sektoru služeb?
Společnosti poskytující služby nemají velkou základnu aktiv; jejich obchodní model závisí na lidském kapitálu (zaměstnanci). Z tohoto důvodu odpisy a amortizace ve společnostech poskytujících služby obecně nemají smysl.
Rozdíl mezi marží EBIT a marží EBITDA nám může říci relativní částku odpisů a amortizace ve výkazu zisku a ztráty. Z níže uvedeného grafu si všimneme, že rozdíl mezi EBIT Margin a EBITDA Margin pro Infosys je přibližně 1,24% (27,34% - 26,10%). To se očekává od firmy poskytující služby, protože funguje jako model Asset Light.
zdroj: ycharts
Protože rozdíl mezi EBIT a EBITDA není příliš velký, můžete pro ocenění softwarových společností snadno použít EV / EBIT nebo EV / EBITDA.
Další sektor služeb, kde můžete použít EV na EBIT, jsou -
- Internetová technologie a obsah
- Softwarové aplikace
- Reklamní agentury
- Marketingové služby
Mohu použít EV k EBIT v ropném a plynárenském sektoru?
Ropné a plynárenské společnosti jsou kapitálově intenzivní společnosti, které značně investují do závodů a výrobních zařízení a jsou závislé na nepřetržitých investicích do aktiv pro výrobu hotových výrobků. Proto s vyšší základnou aktiv jsou jeho odpisy a amortizace relativně vyšší.
Nyní porovnejme výše uvedený graf s tímto Exxonem. Exxon je společnost zabývající se ropou a plynem (vysoce kapitálově náročná firma). Jak se dalo očekávat, zaznamenáváme, že rozdíl mezi marží EBIT a marží EBITDA je velmi vysoký - přibližně 8,42% (13,00% - 4,58%). Je to z důvodu vysokých investic do majetku a zařízení rostlin, které vedou k vysokým číslům odpisů a amortizace.
zdroj: ycharts
Použití tohoto násobku v odvětvích ropy a zemního plynu bude nesprávné z důvodu přítomnosti vyšších odpisů a amortizace. Vyšší odpisy a amortizace mohou vést k velmi nízkým hodnotám EBIT. Navíc se mohou odpisové politiky mezi společnostmi také lišit, přičemž jedna postupuje lineárně a druhá metodou zrychleného odpisování. Proto pro správné srovnání je v tomto případě EV k EBITDA správným násobkem ocenění.
Dalšími odvětvími, kde bychom se měli vyhnout používání EV na EBIT (výhodnější použití EV na EBITDA), jsou vysoce kapitálově náročná odvětví jako -
- Výrobní
- Utility
- Automobilový sektor
- Hornictví
- Energie
- Telecom
Závěr
Násobek EV-to-EBIT má jedinečnou výhodu v oceňování firmy navzdory kapitálovému uspořádání, díky kterému je poměr mezi analytiky tak atraktivní.
Užitečné příspěvky
- Hodnota podniku k prodeji
- Hodnota podniku na EBITDA
- Hodnota podniku vs. hodnota vlastního kapitálu
