Co je High Water Mark?
Vysokým vodoznakem při zajišťování se rozumí úroveň nebo vrchol hodnoty investice dosažené od jejího založení, což je užitečné pro měření pobídek správců fondů a jako ochrana pro investory, avšak příliš vysoký vodoznak může zaměstnance odradit což může být překážkou při dosahování stanovených cílů.
Hedgeové fondy mají obvykle strukturu poplatků, která zahrnuje výkonnostní poplatky, což je obvykle 20% ze zisku generovaného fondem. Ale manažer získá podíl na zisku pouze tehdy, když výnosy překročí hodnotu High-Water Mark.
Příklady vysoké hladiny vody v zajišťovacím fondu
Příklad č. 1
Vezměme si jednoduchý příklad:
Předpokládejme, že fond začíná kapitálem 100 milionů $. V prvním roce fond dosáhne návratnosti 25% a hodnota se zvýší na 125 milionů USD. Nyní je touto špičkovou hodnotou značka vysoké vody. V každém roce, kdy je hodnota fondu nižší než 125 milionů USD, manažer nedostane žádné výkonnostní poplatky.
Pokud ve druhém roce fond poklesne na hodnotu 115 milionů USD, manažer nedostane nic. I poté bude manažer dostávat výkonnostní poplatky až poté, co hodnota překročí 125 milionů USD, a to také na částce nad touto High Water Mark, což znamená, že pokud se fond zvýší na hodnotu 130 milionů USD, manažer dostane výkonnostní poplatky pouze na 5 milionů dolarů, což je více než HWM.
- Z pohledu investora je to chrání před vícenásobným placením výkonnostních poplatků správci za návratnost, která již byla v minulosti realizována. Udržuje také motivaci manažera překonat své minulé já a vydělat si výkonnostní poplatky.
- Investoři mohou kdykoli měřit hodnotu fondu a měnit hodnotu High Water Mark na základě výkonu fondu. Tomu se říká krystalizační frekvence.
- High Water Mark je někdy zaměňována s překážkovou rychlostí. Překážková sazba je minimální míra návratnosti, kterou musí manažer vygenerovat z peněz investora, aby získal výkonnostní poplatky. Obě opatření jsou vázána na výkonnost manažera a jsou určena ve prospěch investorů.
- Manažer nemusí překročit High Water Mark v konkrétním roce, ale přesto překonat překážkovou sazbu, čímž obdrží výkonnostní poplatky, pokud High-Water Mark není použitelný. Můžeme tedy říci, že značka vysoké vody je relativně přísnějším opatřením.
Příklad č. 2
Wealth creators LLC založila zajišťovací fond s počátečním kapitálem 500 milionů $. Struktura poplatků tohoto fondu je 2/20, což znamená, že účtuje 2% poplatky za správu a 20% poplatky za výkon. Správcem fondu je Adam Borges.
V prvním roce svého fungování má fond fenomenální výkon a zvyšuje se na hodnotu 650 milionů USD. Ale ve druhém roce se fond kvůli několika špatným hovorům sníží na 550 milionů $. Ve třetím roce se fond zvýší na 625 milionů USD a ve čtvrtém roce se zvýší na 700 milionů USD. Vypočítejte celkové poplatky účtované tvůrci bohatství za všechny čtyři roky. “
Zde jsou podrobnosti o poplatcích, které společnost WealthCreators LLC získává za každý ze čtyř let:
| Rok | Konečná hodnota fondu | Poplatky za správu | Poplatky za výkon | Celkové poplatky | Značka vysoké vody |
| 1 | 650 mil. USD | 13 mil. USD | 30 mil. USD | 43 mil. USD | 650 mil. USD |
| 2 | 550 mil. USD | 11 mil. USD | 0 | 11 mil. USD | 650 mil. USD |
| 3 | 625 mil. USD | 12,5 mil. USD | 0 | 12,5 mil. USD | 650 mil. USD |
| 4 | 700 mil. USD | 14 mil. USD | 10 mil. USD | 24 mil. USD | 700 mil. USD |
V prvním roce dostanou manažeři poplatky za správu plus 20% výkonnostní poplatky ze zisku 150 mil. USD. HWM je nyní 650 milionů $.
Ve druhém roce, protože hodnota fondu poklesla, jsou celkové poplatky pouze 2% poplatky za správu.
Ve třetím roce, i když fond generoval zisk v porovnání s předchozím rokem, nedostává žádné výkonnostní poplatky, protože dosud nepřekročil HWM 650 milionů $.
Ve čtvrtém roce dostávají manažeři 2% poplatky za správu a výkonnostní poplatky 20%. Výkonnostní poplatky však budou založeny na dodatečném zisku, který fond vygeneroval nad hranici High Water Mark ve výši 650 milionů $. Vzhledem k tomu, že hodnota fondu překročila High Water Mark, nová hodnota fondu ve výši 700 milionů USD se stává novou High-Water Mark.
Výhody High-Water Mark
- # 1 - Pobídka pro manažera - Se zavedeným mechanismem High Water Mark má manažer hedgeového fondu motivaci k lepším výkonům a ke zvýšení hodnoty fondu High Water Mark, aby získal výkonnostní poplatky. To zase prospívá investorům, protože jejich investice v konečném důsledku také roste.
- # 2 - Ochrana investora - Investoři jsou chráněni dvěma způsoby: Za prvé, nemusí platit výkonnostní poplatky za špatný výkon. A za druhé, nemusí platit výkonnostní poplatky za stejnou částku porozumění, jakou zaplatili dříve.
Nevýhody značky vysoké vody
- # 1 - Příliš vysoké vodní značky mohou demotivovat investory - Vysoké vodní značky, které jsou příliš vysoké kvůli konkrétní události na trhu, mohou manažera zbavit motivace, pokud má pocit, že cíl není dosažitelný. To může způsobit uspokojení ve výkonu manažera.
- # 2 - Ambiciózní výzvy mohou poškodit investory - Manažeři mohou přijímat zbytečně riskantní hovory, aby rozbili hranici vysoké vody a vystavili peníze investorů riziku, které není požadováno. Investoři mohou nakonec přijít o peníze kvůli ambiciózní povaze manažera.
Závěr
High Water Mark označuje nejvyšší hodnotu, které fond od svého vzniku dosáhl, a používá se jako prahová hodnota pro měření výkonnosti správce fondu.
Pokaždé, když hodnota fondu překročí maximální částku, kterou dříve dosáhla po celou dobu své životnosti, změní se hodnota vysoké hladiny na novou špičkovou hodnotu. Jedná se o základní koncept a běžně se vyskytuje v investicích, jako jsou zajišťovací fondy, fondy PE atd.
High Water Mark je zásadní koncept ve světě zajišťovacích fondů. Chrání investory a motivuje manažera k dobrým výkonům. Je to přísnější opatření než překážková sazba. Současně by to ale mohlo způsobit, že manažer přijme velmi riskantní sázky a poškodí investory.
