Rozdíly mezi vypořádáním v hotovosti a fyzickým vypořádáním
Hotovostní vypořádání je ujednání, na základě kterého se prodejce ve smlouvě místo převodu podkladových aktiv rozhodne převést čistou hotovostní pozici, zatímco fyzické vypořádání lze definovat jako metodu, podle níž se prodejce rozhodne pro skutečné dodání podkladového aktiva a to také k předem stanovenému datu a zároveň odmítá myšlenku hotovostního vypořádání transakce.
Ve světě financí je vypořádání cenných papírů, včetně derivátů, obchodním procesem, kdy je smlouva provedena v předem stanovený den vypořádání.
V případě derivátových kontraktů futures nebo opcí k datu vypořádání prodávající smlouvy dodá buď skutečné podkladové aktivum, které se nazývá Fyzický derivát podkladového aktiva, pro které byla uzavřena derivátová smlouva.
Druhou metodou je metoda vypořádání v hotovosti, kdy je hotovostní pozice převedena z kupujícího na prodejce v den vypořádání.
Co je to vypořádání hotovosti?
Tato metoda vypořádání zahrnuje prodejce finančního nástroje, který nedodá podkladové aktivum, ale převede čistou hotovostní pozici. Například kupující futures na cukrovou třtinu, který chce smlouvu vypořádat v hotovosti, bude muset zaplatit rozdíl mezi spotovou cenou kontraktu k datu vypořádání a cenou futures předem stanovenou. Kupující nemusí převzít fyzické vlastnictví svazků cukrové třtiny.
U derivátů se v případě futures kontraktu používá vypořádání v hotovosti, protože je sledováno burzou zajišťující hladké provedení kontraktu.
zdroj: cmegroup.com
Rozšíření předchozího příkladu cukrové třtiny na termínovém trhu s komoditami za předpokladu, že investor vydrží dlouho (nakupuje) na 100 bušlech cukrové třtiny se současnou tržní cenou 50 $ za bušl. Za předpokladu, že datum vypořádání je po třech měsících po, kdy pokud cena za bušl vzroste na 60 $ za bušl, pak investor získá:
60 $ (výstupní cena) - 50 $ (vstupní cena) = 10 $ za bušl
Zisk tedy = 10 $ * 100 bušlů = 1000 $
V tomto případě bude další zisk = 1 000 $, který bude připsán na obchodní účet investora.
Naopak, pokud cena klesne na 45 USD, investor bude čelit ztrátě:
45 $ (výstupní cena) - 50 $ (vstupní cena) = 5 $ za bušl
Ztráta = 5 $ * 100 = 500 $, která bude odepsána z účtu investora.
S příchodem technologie a nepřetržitým fungováním všech trhů je relativně snadné financovat účet a zahájit obchodování bez znalosti trhů v okolí klubu.
Stejný princip je použitelný i v případě opčních smluv. Pro ilustraci hotovostního vypořádání u smlouvy o opčních právech předpokládejme, že smlouva společnosti Microsoft vyprší poslední čtvrtek v měsíci a spotová cena na trhu je 100 USD. Cena uvedená ve smlouvě je 75 $. To jednoduše znamená, že smlouva o prodeji byla uzavřena s nadějí, že cena akcie poklesne pod 75 $. Nyní, když je cena 100 $, musí držitel provést nákup za 100 $ místo 75 $. Pokud tedy bylo možné nakoupit pět dávek opcí, pak čistá ztráta pro držitele bude:
100 $ - 75 $ = 25 $ za lot a celková ztráta = 25 $ * 5 = 125 $.
Co je fyzické vypořádání / dodání?
Jedná se o derivátovou smlouvu, která vyžaduje dodání skutečného podkladového aktiva ve stanovený den dodání, spíše než aby byla vyprodána čistá hotovostní pozice nebo započtení kontraktů. Většina derivátových transakcí nemusí být nutně uplatněna, ale je s nimi obchodováno před daty dodání. K fyzickému dodání podkladového aktiva však u některých obchodů (převážně u komodit) dochází, ale u jiných finančních nástrojů k němu může dojít.
Vypořádání fyzickým doručením provádějí zúčtovací makléři nebo jejich zástupci. Okamžitě, po posledním dni obchodování, zúčtovací organizace regulované burzy ohlásí prodej a nákup podkladového aktiva za cenu vypořádání z předchozího dne (obvykle uzavírací cena). Obchodníci, kteří drží krátkou pozici ve fyzickém vypořádání futures kontraktu do vypršení platnosti, jsou povinni dodat podkladové aktivum. Obchodníci, kteří je nevlastní, jsou povinni je koupit za aktuální cenu a ti, kteří již aktiva vlastní, je musí předat příslušné clearingové organizaci.
- Role burz je velmi kritická, protože zajišťují podmínky pro smlouvy, které kryjí, aby zajistily hladký průběh smlouvy.
- Burzy také regulují místa dodání, zejména v případě komodit.
- Kvalita, stupeň nebo povaha podkladového aktiva, které má být doručeno, je rovněž regulována burzou.
Vezměme si příklad smlouvy o komoditních futures, která je vypořádána fyzickým dodáním po vypršení platnosti. Například obchodník jménem Max zaujal dlouhou pozici futures kontraktu (kupující futures) a po vypršení platnosti je povinen obdržet dodávku podkladové komodity, kterou v tomto případě lze považovat za Corn. Na oplátku je Max povinen zaplatit dohodnutou cenu futures kontraktu, pro který byla uzavřena. Max je dále odpovědný za veškeré transakční náklady, které mohou zahrnovat dopravu, skladování, pojištění a kontroly.
Na druhé straně je tu farmář, který se jmenuje Gary a který se snaží zajistit svoji úrodu kvůli očekávání možného kolísání tržních cen na komoditním trhu. Vypočítá, že může vyrůst asi 150 bušlů kukuřice CornCorn na akr (průměrný odhad) a předpokládá, že má 70 akrů půdy.
Tímto způsobem celkem bušlů = 150 * 70 = 10 500 bušlů kukuřice.
Podle pravidel směny vyžaduje každá futures kontrakt kukuřice 5 000 bušlů. Gary pravděpodobně prodá 2 futures kontrakty, aby zajistil svoji úrodu každý rok. To zaručuje zajištění podstatné části jeho celkového růstu.
Na burze bude rovněž uveden standard / stupeň kukuřice, kterou musí zemědělec splňovat. Množství CornCorn ve smlouvě bude důkladně zkontrolováno, aby bylo zajištěno, že splňuje nebo překračuje specifikace uvedené ve výměně. Po inspekci je příjemci kukuřice zajištěna dobrá kvalita, jakmile bude úspěšně přepravena na určené místo. Podobný proces lze použít také pro finanční, kovové a energetické produkty.
Tento obchod s kukuřicí lze pro lepší pochopení rozdělit do následujících kroků:
- Jeden by musel držet futures kontrakt s dlouhou pozicí - pro komoditní futures kontrakt s fyzickým doručením po prvním dni oznámení.
- První den oznámení je oznámení, které musí být zasláno burze, kterou si držitel přeje doručit nebo převzít obdržet dodávku podkladové komodity smlouvy (kukuřice)
- Jakmile je výměna komunikována se záměrem, je zahájen záměr doručení a je vydáno oznámení o doručení, které potvrdí zahájení transakce.
- Držitel bude odpovědný za všechny transakční náklady až do držení komodity.
Toto je obecně postup, pokud si někdo přeje fyzické dodání komodity. Většinou se pozice vyrovná tím, že se koupí zpět, pokud se prodá jako první nebo naopak. Makléř má všechny pozice investora sledovaného na rizikovém serveru, který je dynamický a zprostředkovatele intimní, kdykoli se smlouva přiblíží k dodací situaci. Jak se čas blíží oznámení o prvním dni (situace doručení) a otevřená pozice stále existuje, broker jej upozorní, aby věděl o možných záměrech. Pokud držitel nemá plnou hodnotu smlouvy, makléř doporučí ukončení obchodu.
Zprostředkovatelé jsou odpovědní za jakékoli ztráty nebo poplatky vůči clearingové burze a takové výdaje a ztráty nese zprostředkovatel, nikoli makléřská společnost. To bude motivovat brokera, aby jednal v nejlepším zájmu celého obchodu.
Infografika vypořádání hotovosti vs. fyzického vypořádání
Klíčové rozdíly
- Jak název napovídá, metoda vypořádání v hotovosti je mechanismus, kde se strany transakce rozhodnou vypořádat zisky nebo ztráty platbou v hotovosti po vypršení platnosti smlouvy, zatímco fyzické vypořádání je metoda je mechanismus, kde strany transakce vypořádat platbu buď výplatou v hotovosti za zajištění dlouhé pozice, nebo doručením akcií za získání dlouhé pozice.
- Metoda vypořádání v hotovosti s sebou nese minimální nebo zanedbatelné množství rizika, zatímco metoda fyzického vypořádání s sebou nese vyšší míru rizika.
- Metoda vypořádání v hotovosti nabízí na trhu derivátů větší likviditu, zatímco metoda fyzického vypořádání nabízí na trhu derivátů téměř zanedbatelné množství likvidity.
- Metoda vypořádání v hotovosti je rychlá, protože transakce se údajně provádějí v hotovosti, a dokonce trvá minimální dobu do vypršení platnosti, zatímco fyzické vypořádání trvá déle.
- Smluvní prodejci shledávají metodu vypořádání hotovosti opravdu rychlou, jednoduchou, snadnou a velmi pohodlnou, a proto je tato metoda v současné době velmi oblíbená. Prodejci, kteří uzavírají smlouvy, nebudou muset platit dodatečné náklady ani poplatky ani provize za využití transakcí vypořádání v hotovosti.
- Na druhou stranu, metoda fyzického vypořádání není tak snadná a je také časově náročná. Strany transakce budou muset zaplatit dodatečné náklady za využití fyzického doručení nebo metody fyzického vypořádání. Strany budou nutně muset zaplatit dodatečné náklady týkající se nákladů na doručení, nákladů na dopravu, poplatků za zprostředkování atd.
Srovnávací tabulka
| Základ pro srovnání | Hotovostní vypořádání | Fyzické osídlení | ||
| Definice | Peněžní vypořádání lze definovat jako metodu nebo ujednání, ve kterém prodejce smlouvy upřednostňuje vypořádání transakce v hotovosti namísto dodání podkladového aktiva. | Fyzické vypořádání lze definovat jako metodu nebo ujednání, ve kterém je vybráno skutečné dodání aktiva, které má být dodáno k určitému datu, a myšlenka vypořádání v hotovosti se nedoporučuje. | ||
| Úroveň likvidity | Hotovostní vypořádání nabízí vyšší míru likvidity na trhu s deriváty. | Fyzické vypořádání nabízí na trhu derivátů minimální nebo zanedbatelnou likviditu. | ||
| Časově náročné | Vypořádání hotovosti lze provést okamžitě. Tato metoda trvá méně času do vypršení platnosti ve srovnání s fyzickým vypořádáním. | Smlouva o fyzickém vypořádání trvá déle než do vypršení platnosti ve srovnání se smlouvou o vypořádání v hotovosti. | ||
| Náklady s tím spojené | Smlouvy o vypořádání hotovosti zahrnují nižší nebo nulové náklady až do vypršení platnosti. Tento způsob vypořádání nemusí mít za následek další výdaje nebo jakýkoli druh provize nebo poplatků. | Smlouvy o fyzickém vypořádání mohou být poměrně nákladné, protože zahrnují řadu dalších kontaktů, jako jsou náklady na dopravu, náklady na doručení, poplatky za zprostředkování atd. | ||
| Úroveň rizik | Metoda vypořádání v hotovosti zahrnuje nižší úroveň rizika. | Metoda fyzického vypořádání zahrnuje vyšší úroveň rizika, protože dokumenty jako osvědčení o převodu, papírové nástroje atd. Mohou být ztraceny, pozměněny atd. | ||
| Pohodlí | Vypořádání v hotovosti je jednoduché, snadné, okamžité, a proto je pro prodejce smlouvy velmi výhodné. Nezahrnuje žádné další náklady ani poplatky a je to také jeden z hlavních důvodů, proč je metoda tak populární a proč je prodejcům mezi všemi ostatními možnostmi vypořádání vždy vhodnější. | Ve srovnání s metodou vypořádání hotovosti to není tak jednoduché a okamžité. | ||
| Jednoduchost | Metoda vypořádání v hotovosti je velmi jednoduchá metoda a zahrnuje pouze čistou částku v hotovosti, což je ve skutečnosti celková cena. | Ve srovnání s metodou vypořádání v hotovosti není fyzické vypořádání tak jednoduché. | ||
| Popularita | K vypořádání komodit se používá metoda hotovostního vypořádání, kterou lze okamžitě provést. Děláme to proto velmi výhodné pro prodejce smlouvy. | Pro vypořádání smluv týkajících se opcí na kapitál se používá metoda fyzického vypořádání. | ||
| Praktičnost | Metoda vypořádání hotovosti se ukazuje být praktičtější, protože není tak drahá. | Metoda fyzického vypořádání je ve srovnání s metodou vypořádání v hotovosti méně praktická a v důsledku toho se jí smluvní prodejci většinou vyhýbají. | ||
| Režim platby | U metody vypořádání v hotovosti se strany transakce vypořádají přijetím nebo výplatou zisků nebo ztrát souvisejících se smlouvou v hotovosti a také během doby, kdy smlouva překročila datum vypršení platnosti. | Při metodě fyzického vypořádání se strany transakce vypořádají zaplacením buď v hotovosti, nebo doručením akcií za zajištění dlouhé pozice. |
Výhody a nevýhody hotovostního a fyzického vypořádání
# 1 - Vypořádání hotovosti
- Jedinou největší výhodou vypořádání v hotovosti je, že představuje způsob obchodování s futures a opcemi na základě aktiv a cenných papírů, který by byl při fyzickém vypořádání prakticky velmi obtížný.
- Hotovostní vyrovnání umožnilo obchodníkům nakupovat a prodávat kontrakty na indexy a určité komodity, které jsou fyzicky nemožné nebo nepraktické.
- Je to upřednostňovaná metoda, protože pomáhá snižovat transakční náklady, které by jinak byly výdajem v případě fyzického dodání. Například futures kontrakt na koš akcií, jako je S&P 500, bude vždy nutné vypořádat v hotovosti kvůli nepříjemnostem, nepraktičnosti a vysokým transakčním nákladům spojeným s fyzickým doručením akcií 500 kótovaných společností obchodovaných na denní báze.
- Působí také jako zajištění proti úvěrovým rizikům v případě budoucích smluv. Když strana uzavře budoucí smlouvu, musí každá strana vložit na svůj maržový účet minimální částku peněz, aby byla zajištěna jasnost jejich záměrů. Tento účet je nezbytný pro pravidelný provoz těchto derivátových smluv. Používá se k vypořádání čistých zisků nebo ztrát. Vzhledem k tomu, že tyto účty jsou denně legalizovány a sledovány, vylučuje se možnost, že strana nebude schopna zaplatit peněžní částku. Makléř je také odpovědný za zajištění toho, aby maržový účet neklesl pod minimální zůstatek.
Hlavní nevýhodou vypořádání hotovosti v případě opcí je, že je k dispozici pouze u opcí evropského stylu, které nejsou tak flexibilní jako americké opce a lze je uplatnit až v době jejich splatnosti. Podobná funkce je použitelná také pro futures kontrakt.
Většina futures a forwardových smluv o různých finančních aktivech je vypořádána v hotovosti. Například dohody o forwardové úrokové míře, které jsou obecně forwardovými smlouvami o úrokové sazbě, naznačují, že podkladem je úroková sazba, a proto musí být tyto smlouvy vypořádány v hotovosti. Takové smlouvy nelze doručit fyzicky. Komodity, obvykle fyzicky vypořádané, mají také možnost vypořádání v hotovosti, pokud je k dispozici nesporná spotová cena a vzájemně se dohodnou. Hotovostní vypořádání také snižuje náklady společností na zajištění.
# 2 - Fyzické vyrovnání
Hlavní výhodou fyzického vypořádání je, že nepodléhá manipulaci ani jedné ze stran, protože celá aktivita je sledována makléřem a clearingovou burzou. Bude sledována možnost rizika protistrany a jsou známy stejné důsledky.
- Hlavní nevýhodou fyzického vypořádání je, že ve srovnání s hotovostním vypořádáním je to velmi nákladná metoda, protože fyzické dodání bude vyžadovat další náklady na udržení stejné po dlouhou dobu, dokud se nedostane ke dveřím kupujícího.
- Fyzické vypořádání navíc nemá vliv na futuristické změny nebo výkyvy trhu.
Někteří argumentují, že fyzické vypořádání může být v budoucnu prospěšné pro celkový ekosystém, protože může pomoci dosáhnout rovnovážné ceny v důsledku fyzické viditelnosti podkladového aktiva, se kterým lze jinak manipulovat.
Závěr
To, zda má být smlouva vypořádána fyzicky nebo v hotovosti, může mít dopad na způsob, jakým může trh s deriváty předvídat její budoucí vývoj. V poslední den obchodování se u fyzicky vypořádaných kontraktů obvykle projeví slabá likvidita. Důvodem je to, že obchodníci, kteří nejsou ochotni převést své futures kontrakty na fyzické zboží nebo nehodlají plnit své opční kontrakty, již opustili trh buď zavedením své pozice do data dodání následujícího měsíce, nebo umožněním vypršení platnosti obchodu. Úspěšní obchodníci s velkými pozicemi mohou mít velký dopad na cenové pohyby, a proto se volatilita zvyšuje o jednu hlavu směrem k vypršení platnosti obchodu. Toto se často označuje jako „Časová hodnota peněz“, což se také započítává do chvíle, kdy dojde k realizační ceně obchodu.Velcí komerční obchodníci, kteří mají kapacitu zadržet dodávku, mohou dokonce vlastnit sklady fyzické komodity. Burza musí být ostražitá, aby takoví velcí obchodníci s velkými pozicemi neměli vliv na celkový pohyb cen.
Vzhledem k tomu, že smlouvy vypořádané v hotovosti se vyrovnávají před fyzicky vypořádanými smlouvami, mají menší expozici vůči velkým obchodníkům, kteří tlačí smlouvu kolem, protože se blíží k datu vypořádání. Navíc, protože finančně vypořádané smlouvy jsou často vypořádávány proti indexům, obecně se předpokládá, že jsou méně náchylné k cenové manipulaci než fyzicky vypořádané futures kontrakty.
S tím, jak se celkový trh s deriváty institucionalizuje prostřednictvím elektronického obchodování, se samotné smlouvy vyvíjejí a vytvářejí efektivnější prostředky a pro obchodníky. Pro obchodníky nezáleží na způsobu vypořádání, ale na likviditě a nákladech na dopravu, protože makléř bude mít vůči nim rovněž rozšířenou odpovědnost.
