Zajištěná definice dluhové povinnosti
Zajištěný dluhový závazek (CDO) je strukturovaný produkt používaný bankami k uvolnění rizika. To se děje spojením všech dluhových aktiv (včetně půjček, podnikových dluhopisů a hypoték) za účelem vytvoření investovatelného nástroje (plátky / tranše), které jsou poté prodány investorům připraveným převzít základní riziko.
Jak funguje zajištěná dluhová povinnost (CDO)?
Vytvoření kolateralizovaných dluhových závazků (CDO) lze chápat jako 5krokový proces:
Krok 1 - Sdružená aktiva
Banky připravují seznam všech sdružených aktiv (zajištěných i nezajištěných), jako jsou půjčky na automobily, hypotéky, komerční půjčky atd., Které lze zahrnout do CDO
Krok 2 - Banky tvoří diverzifikované portfolio
Jakmile je připraven seznam sdružených aktiv, začala banka s agregací různých dluhových aktiv, jako jsou půjčky vydané korporacemi a jednotlivci, podnikové dluhopisy investované do, hypotéky a další dluhové nástroje, jako jsou pohledávky z kreditních karet.
Krok # 3 - Investiční banky
Banka může investovat do investiční banky, aby prodala toto diverzifikované portfolio
Krok č. 4 - Tvorba tranší
Peněžní příjmy z vytvořeného portfolia jsou rozděleny na počet investovatelných tranší. Tyto tranše se vyznačují určitou mírou rizikovosti. Vytvořené tranše jsou klasifikovány jako:
- „Super senior“, nejbezpečnější a první, kdo obdrží výplaty. Mějte ale nejnižší úrokovou sazbu
- „Mezaninové financování“, mírné riziko a trochu vyšší úroková sazba
- „Akciový“ / „toxický odpad“, „tranše juniorů, nejrizikovější a nabízí nejvyšší úrokovou sazbu. Výplaty se provádějí poté, co se všechny výplaty provádějí pro tranše pro super seniory a mezaniny
Krok č. 5 - Prodej tranší investorům.
V závislosti na chuti různých skupin investorů k riziku jsou tyto tranše nabízeny. Nejvýznamnější tranše se často prodává institucím, které hledají vysoce hodnocené nástroje, jako jsou penzijní fondy. Nejméně hodnocené tranše si emitenti CDO (Collateralized Debt Obligations) často ponechávají. To banku motivuje ke sledování půjčky.
Mezaninové tranše často nakupují jiné banky a finanční instituce.
Celý tento proces agregace aktiv, jejich rozdělení a rozprodání vhodným investorům je známý jako sekuritizace. Banka nebo instituce, která přebírá roli emitenta CDO, je známá jako původní instituce. A celý tento model je známý jako model originate-to-distribuce.
Důležité podmínky a odlišení od podobných produktů
Níže jsou uvedeny důležité pojmy související se zajištěnou dluhovou povinností.
# 1 - CDO a SOT
Zajištěná hypoteční povinnost, jak název napovídá, je strukturovaný produkt, který sdružuje hypoteční úvěry a rozděluje je do tranší různých rizikových profilů, jak je vysvětleno v předchozí části. Na druhé straně CDO mohou mít půjčky (domácí / studentské / auto atd.), Podnikové dluhopisy, hypotéky a pohledávky z kreditních karet, čímž rozšiřují výběr nástrojů pro formování portfolia.
- Společné obchodní organizace vydávají společnosti REMIC (Real Estate Mortgage Investment Conduit). CDO vydávají SPE (subjekty zvláštního určení) vytvořené bankami, které jsou samostatně kapitalizovány tak, aby předpokládaly vysoký úvěrový rating pro vydávání CDO.
- Společné organizace trhu mohou mít různé třídy cenných papírů v závislosti na kvantitě rizika spojeného s hypotékami a jsou vytvářeny rozpisem kupónů a splátek jistiny. CDO na druhé straně mají tranše vytvořené krájením skupin peněžních toků z různých nástrojů. A musí existovat alespoň tři klasifikace.
# 2 - CDO a MBS
MBS nebo cenné papíry kryté hypotékou jsou nejstarší formou strukturovaných produktů, formálně zavedenou počátkem 80. let. Strukturálně jsou MBS a CDO podobné tomu, že CDO je složitější. MBS přebalují hypotéky na investovatelné nástroje. Na základě typu přebalené hypotéky jsou MBS převážně dvou typů: RMBS (rezidenční MBS) a CMBS (komerční MBS)
# 3 - CDO a ABS
ABS nebo Zabezpečení zajištěné aktivy je podobné MBS, pouze s tím rozdílem, že soubor aktiv zahrnuje všechna dluhová aktiva jiná než hypotéky. CDO je typ ABS, který zahrnuje hypotéky také do fondu aktiv.
# 4 - CLO a CBO
CLO a CBO jsou subklasifikace CDO. CLO jsou zajištěné úvěrové závazky, které jsou vytvářeny pomocí bankovních půjček. CBO jsou závazky z kolaterálových dluhopisů, které se vytvářejí pomocí podnikových dluhopisů.
Existují i méně známé klasifikace CDO, CDO se strukturovaným financováním, které mají jako podklad ABS / RMBS / CMBS, a hotovostní CDO s dluhovými nástroji na peněžním trhu.
Zajištěné dluhové závazky a hypoteční krize subprime 2008
Finanční krize v letech 2007 a 2008, často nazývaná krize rizikových hypoték, měla několik faktorů, které nakonec vedly ke kolaterálnímu selhání finančních systémů. Mezi různými příčinami hrály CDO důležitou roli. Krize začala bublinou na trhu s nemovitostmi 1, která se hlavně rozmohla kvůli dostupnosti levného úvěru a širokému využívání modelu Originate-to-distribuce, praskla kolem roku 2006 a 2007 a vedla k omezení likvidity.
Model původu a distribuce a sekuritizace, tj. Použití CDO / CMO atd., Se staly populární z následujících důvodů:
- Nízká úroková sazba na hypotéky: Původní instituce byly schopny vydávat hypotéky za nízkou úrokovou sazbu tak, že ji rozdělily a rozložily riziko mezi ochotné investory
- Vysoké hodnocení CDO pomohlo bankám splnit nižší požadavky kapitálových požadavků Basel I a II, aniž by to ovlivnilo rizikový profil.
Byly vydány obchodní papíry a byly uzavřeny krátkodobé smlouvy o zpětném odkupu (obě jsou ideálně krátkodobými nástroji) k financování investic do strukturovaných produktů. Měsíce červenec srpen 2007 byly zvláště důležité, protože většina obchodních papírů v tomto období dozrávala. Banky se při splácení pokusily Repos a emise komerčních cenných papírů splnit požadavky na likviditu, ale dopad byl tak rozšířený, že všechny velké banky čelily stejnému problému, že úrokové sazby půjček v dolarech stouply až na 6/7%.
Tváří v tvář obrovským ztrátám byly banky a finanční instituce s velkými investicemi do strukturovaných produktů nuceny aktiva likvidovat za velmi nízké ceny. To dále vedlo k bankrotům předních bank, jako je Lehman Brothers, americký hypoteční investiční ústav. atd. a vedoucí k intervenci a finanční restrukturalizaci Mezinárodního měnového fondu v říjnu 2009
Závěr
Jednoduše řečeno, vzestup a zánik CDO (Collateralized Debt Obligations) se ukázal jako cyklický proces, který se původně dostal na vrchol kvůli svým inherentním výhodám, ale nakonec se zhroutil a vedl k jedné z největších finančních krizí v poslední době. CDO jsou považovány za vysoce chytré finanční nástroje, které vytvářely likviditu na levném úvěrovém trhu a uvolňovaly kapitál pro věřitele, ale nakonec se zhroutily kvůli nedostatečnému pochopení systémového rizika, které může způsobit.
