Náklady na kapitál jsou měřítkem toho, kolik výnosů musí společnost vyprodukovat, aby investovala své akcionáře do společnosti a získala další kapitál, kdykoli je to nutné, aby byl zajištěn průběh operací.
Je to jeden z nejvýznamnějších atributů, na který se musíte podívat, než přemýšlíte o investování do akcií společnosti. Podívejme se na výše uvedený graf. Cena pro Yandex je 18,70%, zatímco cena Facebooku je 6,30%. Co to znamená? Jak byste to vypočítali? Jaké metriky si musíte být vědomi při pohledu na Ke?
Na to všechno se podíváme v tomto článku.
- Jaké jsou náklady na vlastní kapitál?
- Vzorec nákladů na kapitál - model diskontování CAPM a dividend
- # 1 - Model slev z dividend
- # 2 - Model oceňování kapitálových aktiv (CAPM)
- Výklad
- Příklad nákladů na kapitál
- Příklad č. 1
- Příklad č. 2
- Příklad - Starbucks
- Průmyslové náklady na kapitál
- # 1 - Společnosti poskytující veřejné služby
- # 2 - Ocelářský sektor
- # 3 - Sektor restaurace
- # 4 - Internet a obsah
- # 5 - Nápoje
- Omezení
- V závěrečné analýze
Jaké jsou náklady na vlastní kapitál?
Náklady na kapitál jsou mírou návratnosti, kterou investor požaduje od akcií, než se podívá na další životaschopné příležitosti.
Nejdůležitější - Stáhnout šablonu nákladů na kapitál (Ke)
Naučte se vypočítat náklady Starbucks na kapitál (Ke) v aplikaci Excel
Pokud se můžeme vrátit a podívat se na koncept „nákladů příležitosti“, pochopíme to lépe. Předpokládejme, že máte 1 000 USD na investování! Hledáte tedy mnoho příležitostí. A vy si vyberete ten, který by podle vás přinesl více výnosů. Nyní, když jste se rozhodli investovat do jedné konkrétní příležitosti, pustili byste další, možná výhodnější příležitosti. Ztráta dalších alternativ se nazývá „náklady příležitosti“.
Vraťme se ke Ke. Pokud jako investor nedostanete lepší výnosy od společnosti A, budete pokračovat a investujete do jiných společností. A společnost A musí nést náklady příležitosti, pokud se nesnaží zvýšit požadovanou míru návratnosti (nápověda - vyplatit dividendu a vynaložit úsilí, aby se cena akcie ocenila).
Vezměme si příklad, abychom tomu porozuměli.
Řekněme, že pan A chce investovat do společnosti B., Ale protože pan A je relativně nový investor, chce akcie s nízkým rizikem, které mu mohou přinést dobrou návratnost. Aktuální cena akcií společnosti B je 8 USD za akcii a pan A očekává, že požadovaná míra návratnosti pro něj bude více než 15%. A prostřednictvím výpočtu nákladů na kapitál pochopí, co získá jako požadovanou míru návratnosti. Pokud získá 15% nebo více, bude investovat do společnosti; a pokud ne, bude hledat další příležitosti.
Náklady na kapitálový vzorec
Náklady na kapitál lze vypočítat dvěma způsoby. Nejprve použijeme obvyklý model, který investoři opakovaně používali. A pak bychom se podívali na toho druhého.
# 1 - Náklady na kapitál - model diskontování dividend
Takže musíme vypočítat Ke následujícím způsobem -
Náklady na kapitál = (dividendy na akcii pro příští rok / aktuální tržní hodnota akcií) + tempo růstu dividend
Zde se počítá s přihlédnutím k dividendám na akcii. Tady je příklad, jak tomu lépe porozumět.
Další informace o modelu slev z dividend
Pan C chce investovat do společnosti Berry Juice Private Limited. V současné době se společnost Berry Juice Private Limited rozhodla vyplatit 2 USD za akcii jako dividendu. Aktuální tržní hodnota akcie je 20 USD. A pan C očekává, že zhodnocení dividendy by bylo kolem 4% (odhad na základě údajů z předchozího roku). Ke by tedy činil 14%.
Jak byste vypočítali rychlost růstu? Musíme si uvědomit, že rychlost růstu je odhadovaná a musíme ji vypočítat následujícím způsobem -
Míra růstu = (1 - výplatní poměr) * návratnost vlastního kapitálu
Pokud nám není poskytnut poměr výplat a poměr návratnosti kapitálu, musíme to vypočítat.
Zde je jejich výpočet -
Poměr výplaty dividendy = dividendy / čistý příjem
Pro zjištění výplaty dividendy můžeme použít jiný poměr. Tady to je -
Alternativní výplatní poměr dividend = 1 - (nerozdělený zisk / čistý příjem)
A také návratnost vlastního kapitálu -
Návratnost kapitálu = čistý příjem / celkový kapitál
V sekci příkladu budeme praktickou aplikaci všech těchto.
# 2 - Náklady na kapitál - Model oceňování kapitálových aktiv (CAPM)
CAPM kvantifikuje vztah mezi rizikem a požadovaným výnosem na dobře fungujícím trhu.
Zde je pro vaši referenci vzorec nákladů na kapitál CAPM.
Náklady na kapitál = bezriziková míra návratnosti + beta * (tržní míra návratnosti - bezriziková míra návratnosti)
- Bezriziková míra návratnosti - Jedná se o návratnost cenného papíru, který nemá žádné riziko selhání, žádnou volatilitu a nulovou beta verzi. Desetiletý vládní dluhopis se obvykle považuje za bezrizikovou sazbu
- Beta je statistickým měřítkem procento variability ceny akcií společnosti ve vztahu k celkovému akciovému trhu. Pokud má společnost vysokou beta verzi, znamená to, že má větší riziko, a proto musí společnost platit více, aby přilákala investory. Jednoduše řečeno, to znamená více Ke.
- Riziková prémie (Market Rate of Return - Risk-Free Rate) - Měří výnos, který investoři požadovat po bezrizikové sazby, aby jim vyrovnalo volatility / riziko investice, která odpovídá volatilitu celého trhu. Odhady rizikové prémie se pohybují od 4,0% do 7,0%
Vezměme si příklad, abychom tomu porozuměli. Řekněme, že beta verze společnosti M je 1 a bezrizikový výnos je 4%. Tržní míra návratnosti je 6%. Musíme vypočítat náklady na kapitál pomocí modelu CAPM.
- Společnost M má beta 1, což znamená, že akcie společnosti M se budou zvyšovat nebo snižovat podle tandemu trhu. Více toho pochopíme v další části.
- Ke = Bezriziková míra návratnosti + Beta * (Tržní míra návratnosti - Bezriziková míra návratnosti)
- Ke = 0,04 + 1 * (0,06 - 0,04) = 0,06 = 6%.
Výklad
Ke není přesně to, na co odkazujeme. Je to odpovědnost společnosti. Je to sazba, kterou musí společnost vygenerovat, aby přilákala investory, aby investovali do svých akcií za tržní cenu.
Proto se Ke označuje také jako „požadovaná míra návratnosti“.
Řekněme tedy, že jako investor nemáte tušení, co je Ke společnosti! Co bys dělal?
Nejprve musíte zjistit celkový vlastní kapitál společnosti. Pokud se podíváte na rozvahu společnosti, snadno ji najdete. Pak musíte zjistit, zda společnost vyplatila nějaké dividendy nebo ne. Můžete zkontrolovat jejich výkaz peněžních toků, abyste měli jistotu. Pokud vyplácejí dividendu, musíte použít model diskontování dividend (uvedený výše), a pokud ne, musíte pokračovat a zjistit bezrizikovou míru a vypočítat náklady na kapitál podle modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM ). Výpočet podle CAPM je těžší úkol, protože potřebujete zjistit beta pomocí regresní analýzy.
Pojďme se podívat na příklady, jak vypočítat Ke společnosti u obou těchto modelů.
Příklad nákladů na kapitál
Vezmeme si příklady z každého z modelů a pokusíme se pochopit, jak věci fungují.
Příklad č. 1
| V USD | Společnost A |
| Dividendy na akcii | 12 |
| Tržní cena podílu | 100 |
| Růst v příštím roce | 5% |
Toto je nejjednodušší příklad modelu slev z dividend. Víme, že dividenda na akcii je 30 USD a tržní cena za akcii je 100 USD. Známe také procento růstu.
Pojďme vypočítat náklady na kapitál.
Ke = (dividendy na akcii pro příští rok / aktuální tržní hodnota akcií) + tempo růstu dividend
| V USD | Společnost A |
| Dividendy na akcii (A) | 12 |
| Tržní cena podílu (B) | 100 |
| Růst v příštím roce (C) | 5% |
| Ke ((A / B) + C) | 17% |
Takže Ke společnosti A je 17%.
Příklad č. 2
Společnost MNP má následující informace -
| Detaily | Společnost MNP |
| Bezriziková sazba | 8% |
| Tržní míra návratnosti | 12% |
| Koeficient beta | 1.5 |
Musíme vypočítat Ke společnosti MNP.
Nejprve se podívejme na vzorec a poté zjistíme náklady na kapitál pomocí modelu oceňování kapitálových aktiv.
Ke = Bezriziková míra návratnosti + Beta * (Tržní míra návratnosti - Bezriziková míra návratnosti)
| Detaily | Společnost MNP |
| Bezriziková sazba (A) | 8% |
| Tržní míra návratnosti (B) | 12% |
| (B - A) (C) | 4% |
| Koeficient beta (D) | 1.5 |
| Ke (A + D * C) | 14% |
Poznámka: Chcete-li vypočítat koeficient beta pro jednu akci, musíte se podívat na závěrečnou cenu akcie každý den pro určité období, také na závěrečnou úroveň tržního benchmarku (obvykle S&P 500) pro podobné období a poté použít exceluje v provádění regresní analýzy.
Příklad nákladů na kapitál CAPM - Starbucks
Vezměme si příklad Starbucks a vypočítáme náklady na kapitál pomocí modelu CAPM.
Náklady na kapitál CAPM Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Nejdůležitější - Stáhnout šablonu nákladů na kapitál (Ke)
Naučte se vypočítat náklady Starbucks na kapitál (Ke) v aplikaci Excel
# 1 - RIZIKO BEZ RIZIKA
Zde jsem považoval 10letou treasury sazbu za bezrizikovou sazbu. Vezměte prosím na vědomí, že někteří analytici berou jako bezrizikovou sazbu také pětiletou úrokovou sazbu. Než zavoláte, poraďte se se svým výzkumným analytikem.
zdroj - bankrate.com
AKCIOVÉ RIZIKO PRÉMIE (RM - RF)
Každá země má jinou prémii za akciové riziko. Akciové rizikové prémie primárně označuje prémii očekávanou kapitálovým investorem.
Pro Spojené státy je kapitálová riziková prémie 5,69%.
zdroj - stern.nyu.edu
BETA
Podívejme se nyní na Starbucks Beta Trends za posledních několik let. Beta verze Starbucks se za posledních pět let snížila. To znamená, že akcie Starbucks jsou ve srovnání s akciovým trhem méně volatilní.
Všimli jsme si, že Beta Starbucks je na 0,794x
zdroj: ycharts
Díky tomu máme všechny potřebné informace k výpočtu nákladů na vlastní kapitál.
Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Ke = 2,42% + 5,69% x 0,794
Ke = 6,93%
Průmyslové náklady na kapitál
Ke se může v různých průmyslových odvětvích lišit. Jak jsme viděli z výše uvedeného vzorce CAPM, Beta je jediná proměnná, která je pro každou ze společností jedinečná. Beta nám dává numerickou míru toho, jak volatilní je akcie ve srovnání s akciovým trhem. Čím vyšší je volatilita, tím riskantní je akcie.
Vezměte prosím na vědomí -
- Bezrizikové sazby a tržní prémie jsou ve všech odvětvích stejné.
- Tržní prémie se však v každé zemi liší.
# 1 - Společnosti poskytující veřejné služby
Podívejme se na Ke z nejlepších společností poskytujících veřejné služby. Níže uvedená tabulka nám poskytuje data Market Cap, Risk-Free Rate, Beta, Market Premium a Ke.
Upozorňujeme, že bezriziková sazba a tržní prémie jsou pro všechny společnosti stejné. Je to beta, která se mění.
| S. č | název | Tržní kapitalizace (miliony USD) | Bezriziková sazba | Beta (5Y) | Tržní prémie | Ke (R (f) + Market Premium x Beta) |
| 1 | Národní síť | 47 575 | 2,42% | 0,4226 | 5,69% | 4,8% |
| 2 | Zdroje nadvlády | 46 856 | 2,42% | 0,2551 | 5,69% | 3,9% |
| 3 | Exelon | 33 283 | 2,42% | 0,2722 | 5,69% | 4,0% |
| 4 | Energie Sempra | 26 626 | 2,42% | 0,47 | 5,69% | 5,1% |
| 5 | Podnik veřejné služby | 22 426 | 2,42% | 0,3342 | 5,69% | 4,3% |
| 6 | FirstEnergy | 13353 | 2,42% | 0,148 | 5,69% | 3,3% |
| 7 | Entergy | 13 239 | 2,42% | 0,2224 | 5,69% | 4,8% |
| 8 | Huaneng Power | 10 579 | 2,42% | 0,547 | 5,69% | 5,5% |
| 9 | Brookfieldská infrastruktura | 9 606 | 2,42% | 1,0457 | 5,69% | 8,4% |
| 10 | AES | 7765 | 2,42% | 1.1506 | 5,69% | 9,0% |
zdroj: ycharts
- Poznamenáváme, že náklady na kapitál pro společnosti poskytující veřejné služby jsou docela nízké. Většina akcií v tomto sektoru má Ke mezi 3% - 5%.
- Je to proto, že většina společností má beta verzi menší než 1,0. To znamená, že tyto akcie nejsou příliš citlivé na pohyb akciových trhů.
- Odlehlými hodnotami jsou Brookfield Infrastructure a AES, které mají Ke 8,4%, respektive 9,4%.
# 2 - Ocelářský sektor
Vezměme si nyní příklad nákladů na kapitál v ocelářském sektoru.
| S. č | název | Tržní kapitalizace (miliony USD) | Bezriziková sazba | Beta (5Y) | Tržní prémie | Ke (R (f) + Market Premium x Beta) |
| 1 | ArcelorMittal | 28 400 | 2,42% | 2,3838 | 5,69% | 16,0% |
| 2 | POSCO | 21 880 | 2,42% | 1,0108 | 5,69% | 8,2% |
| 3 | Nucor | 20 539 | 2,42% | 1,4478 | 5,69% | 10,7% |
| 4 | Tenaris | 20 181 | 2,42% | 0,9067 | 5,69% | 7,6% |
| 5 | Ocelová dynamika | 9 165 | 2,42% | 1,3532 | 5,69% | 10,1% |
| 6 | Gerdau | 7,445 | 2,42% | 2,2574 | 5,69% | 15,3% |
| 7 | United States Steel | 7169 | 2,42% | 2,7575 | 5,69% | 18,1% |
| 8 | Reliance Steel & Aluminium | 6 368 | 2,42% | 1,3158 | 5,69% | 9,9% |
| 9 | Companhia Siderurgica | 5551 | 2,42% | 2,1483 | 5,69% | 14,6% |
| 10 | Ternium | 4 651 | 2,42% | 1.1216 | 5,69% | 8,8% |
zdroj: ycharts
- V průměru si všimneme, že Ke pro ocelářský sektor je vysoký. Většina společností má Ke přesahující 10%.
- Je to kvůli vyšším betám ocelářských společností. Vyšší beta znamená, že ocelářské společnosti jsou citlivé na pohyby na akciovém trhu a mohou být riskantní investicí. United States Steel má betu 2,75 s cenou vlastního kapitálu 18,1%
- Posco má nejnižší Ke mezi těmito společnostmi na 8,2% a beta 1,01.
# 3 - Sektor restaurace
Vezměme si teď příklad Ke ze sektoru restaurace.
| S. č | název | Tržní kapitalizace (miliony USD) | Bezriziková sazba | Beta (5Y) | Tržní prémie | Ke (R (f) + Market Premium x Beta) |
| 1 | McDonald's | 104 806 | 2,42% | 0,6942 | 5,69% | 6,4% |
| 2 | Yum značky | 34 606 | 2,42% | 0,7595 | 5,69% | 6,7% |
| 3 | Chipotle mexický gril | 12 440 | 2,42% | 0,5912 | 5,69% | 5,8% |
| 4 | Restaurace Darden | 9,523 | 2,42% | 0,2823 | 5,69% | 4,0% |
| 5 | Domino's Pizza | 9105 | 2,42% | 0,6512 | 5,69% | 6,1% |
| 6 | Aramark | 8 860 | 2,42% | 0,4773 | 5,69% | 5,1% |
| 7 | Chléb Panera | 5,388 | 2,42% | 0,3122 | 5,69% | 4,2% |
| 8 | Dunkin Brands Group | 5,039 | 2,42% | 0,196 | 5,69% | 3,5% |
| 9 | Cracker Barrel Old | 3,854 | 2,42% | 0,3945 | 5,69% | 4,7% |
| 10 | Jack v krabici | 3 472 | 2,42% | 0,548 | 5,69% | 5,5% |
zdroj: ycharts
- Restaurace mají nízké Ke. Je to proto, že jejich beta je menší než 1.
- Restaurační společnosti se zdají být soudržnou skupinou, kde se pohybuje mezi 3,5% a 6,7%.
# 4 - Internet a obsah
Mezi příklady internetových a obsahových společností patří Alphabet, Facebook, Yahoo atd.
| S. č | název | Tržní kapitalizace (miliony USD) | Bezriziková sazba | Beta (5Y) | Tržní prémie | Ke (R (f) + Market Premium x Beta) |
| 1 | Abeceda | 587,203 | 2,42% | 0,9842 | 5,69% | 8,0% |
| 2 | 386,448 | 2,42% | 0,6802 | 5,69% | 6,3% | |
| 3 | Baidu | 64 394 | 2,42% | 1.9007 | 5,69% | 13,2% |
| 4 | Yahoo! | 43 413 | 2,42% | 1,6025 | 5,69% | 11,5% |
| 5 | NetEase | 38 581 | 2,42% | 0,7163 | 5,69% | 6,5% |
| 6 | Cvrlikání | 11739 | 2,42% | 1,1695 | 5,69% | 9,1% |
| 7 | VeriSign | 8,554 | 2,42% | 1.1996 | 5,69% | 9,2% |
| 8 | Yandex | 7833 | 2,42% | 2,8597 | 5,69% | 18,7% |
| 9 | IAC / InterActive | 5,929 | 2,42% | 1.1221 | 5,69% | 8,8% |
| 10 | SINA | 5 599 | 2,42% | 1,1665 | 5,69% | 9,1% |
zdroj: ycharts
- Internetové a obsahové společnosti mají různé náklady na vlastní kapitál. Důvodem je rozmanitost společností Beta.
- Yandex a Baidu mají velmi vysokou beta 2,85, respektive 1,90. Na druhou stranu, společnosti jako Alphabet a Facebook jsou poměrně stabilní s Beta 0,98, respektive 0,68.
# 5 - Ke - Nápoje
Nyní se podívejme na Ke příklady z nápojového sektoru.
| S. č | název | Tržní kapitalizace (miliony USD) | Bezriziková sazba | Beta (5Y) | Tržní prémie | Ke (R (f) + Market Premium x Beta) |
| 1 | Coca-Cola | 178 815 | 2,42% | 0,6909 | 5,69% | 6,4% |
| 2 | PepsiCo | 156 080 | 2,42% | 0,5337 | 5,69% | 5,5% |
| 3 | Monster Nápoj | 25 117 | 2,42% | 0,7686 | 5,69% | 6,8% |
| 4 | Dr. Pepper Snapple Group | 17 315 | 2,42% | 0,5536 | 5,69% | 5,6% |
| 5 | Embotelladora Andina | 3658 | 2,42% | 0.2006 | 5,69% | 3,6% |
| 6 | Národní nápoj | 2739 | 2,42% | 0,5781 | 5,69% | 5,7% |
| 7 | Dětská postýlka | 1566 | 2,42% | 0,5236 | 5,69% | 5,4% |
zdroj: ycharts
- Nápoje jsou považovány za defenzivní akcie, což v první řadě znamená, že se na trhu příliš nemění a nejsou náchylné k tržním cyklům. To je patrné z Beta's of Beverages Companies, které jsou mnohem nižší než 1.
- Nápojové společnosti mají Ke v rozmezí 3,6% - 6,8%
- Coca-Cola má náklady na kapitál 6,4%, zatímco její konkurence PepsiCo má Ke 5,5%.
Omezení
Je třeba vzít v úvahu několik omezení -
- Nejprve může investor vždy odhadnout míru růstu. Investor může pouze odhadnout, jaké bylo zhodnocení dividendy v předchozím roce (pokud existuje), a poté může předpokládat, že růst bude podobný v příštím roce.
- V případě CAPM není pro investora vždy snadné vypočítat tržní výnos a beta.
V závěrečné analýze
Náklady na kapitál jsou pro investora velkou měrou, aby pochopil, zda do společnosti investovat či nikoli. Ale místo toho, aby se podívali jen na toto, pokud se podívají na WACC (vážené průměrné náklady na kapitál), poskytlo by jim to holistický obraz, protože náklady na dluh také ovlivňují výplatu dividend akcionářům.
Náklady na kapitálové video CAPM
Užitečný příspěvek
- Alfa vzorec
- Výpočet vzorce nákladů na kapitál
- Vzorec pro cenu vlastního kapitálu
