Definice vertikální fúze
Vertikální fúze označuje spojení, ke kterému dochází mezi dvěma nebo více obchodními jednotkami, které působí v různých fázích výroby spolu se stejným průmyslovým odvětvím, kde jeden je výrobcem produktu a druhý je dodavatelem suroviny nebo služeb, které jsou potřebné pro výrobu takový produkt.
Klasickým příkladem vertikální fúze by byl mezi eBay a PayPal v roce 2002. eBay je online nákupní a aukční web a PayPal poskytuje služby převodu peněz a umožňuje uživatelům provádět online platby. Ačkoli eBay i PayPal působily v odlišných podnicích, sloučení pomohlo eBay zvýšit počet transakcí a celkově se ukázalo jako strategické rozhodnutí.
Vysvětlení
Vertikální fúze je kombinace dvou nebo více společností, které působí ve stejném odvětví, ale vyrábějí různé produkty nebo služby v hodnotovém řetězci. Poskytuje společnostem strategický nástroj pro rozvoj jejich podnikání a získání větší kontroly nad kroky podporujícími dodavatelský řetězec.
V dodavatelském řetězci je zapojeno mnoho hráčů, zejména včetně dodavatelů, kteří dodávají suroviny, výrobci vyrábějí produkt, distributoři jej poté poskytují maloobchodníkům, kteří nakonec produkt a služby prodávají koncovým zákazníkům. Proč se tedy společnosti do takových fúzí dostávají?
Vertikální fúze umožňují společnostem využívat synergie, které v konečném důsledku pomáhají efektivně fungovat, snižovat náklady a rozšiřovat podnikání. Umožňuje také společnostem rozšířit své operace do různých fází dodavatelského řetězce. Opakem vertikálního spojení by bylo horizontální spojení, které zahrnuje spojení mezi dvěma nebo více společnostmi vytvářejícími konkurenční produkty nebo poskytující konkurenční služby a působící ve stejné fázi dodavatelského řetězce.
Příklad vertikální fúze
Velmi dobrým příkladem vertikální fúze by byla společnost zabývající se výrobou automobilů sloučená s pneumatickou společností. Bylo by to nejen přínosné při snižování nákladů pro výrobce automobilů, ale také by to pomohlo při rozšiřování podnikání dodáváním pneumatik jiným výrobcům automobilů. Tento typ fúze tedy nejen zvýší ziskové marže snížením nákladů, ale také zvýší horní linii, tj. Výnosy z obchodní expanze.Úplný příklad
Společnost A je výrobcem anorganických chemikálií, tj. Louhu sodného (CSL) s vedlejšími produkty vodíku (H2) a chloru (Cl2). Produkt CSL lze dále zpracovat na CSL Flakes a prodávat na trhu s vyššími realizacemi. Vodík a chlor lze dále zpracovat na kyselinu chlorovodíkovou (HCL). Hlavní surovinou pro výrobu CSL je průmyslová sůl, která se nazývá chlorid sodný (NACL).
Klíčové finanční parametry A jsou následující:
Částka Rs. Za 1 000 000
- Použitý kapitál - 200
- Čistý prodej - CSL - 100, Cl2 - 30, H2 - 20. Celkem = 150
- Marže EBIDTA - 30%
- ROCE - 20%
100% soli získané od výrobců třetích stran, které se vyrábějí v sezóně od března do října.
Marže EBIDTA u Cl2 a H2 je záporných 10% kvůli nedostatečné poptávce na trhu. Společnost A nemá efektivní prodejní tým.
S výše uvedeným profilem A se podívejme na různé vertikální fúze, na které se společnost může podívat, se společnostmi ve stejném odvětví anorganických chemikálií:
Příklad č. 1 - Fúze vedoucí ke zlepšení marží EBIDTA
Společnost B je výrobcem HCL s obratem Rs. 40 Cr ročně. Společnost B získává z trhu H2 a Cl2 za cenu rovnající se 50% prodeje HCL. Náklady na další zpracování představují 40% tržeb, a tím B vytváří marži EBIDTA ve výši 10%.
Zde A a B mohou sloučit, s nimiž B získá surovinu, tj. H2 a Cl2 z A za výrobní náklady, které jsou nižší při nákupu na trhu, čímž se zvýší marže na 15% a A bude moci dále zpracovávat H2 a Cl2 na ziskový produkt HCL a tím zlepšit celkovou ziskovost.
Okraje EBIDTA se tak budou tvarovat níže:
Před fúzí
Po fúzi
Příklad č. 2 - Fúze vedoucí ke snížení nákladů a zlepšení ROCE
Řekněme, že společnost C vyrábí Caustic Soda Lye. Společnost má velmi dobrý prodejní a marketingový tým. Společnost C však nemohla zvýšit produkci z důvodu nedostatku finančních prostředků a odborných znalostí pro realizaci projektu pro rozšíření výroby. Společnost C by mohla rozšířit výrobu na stávajícím místě o 30000 MT ročně s investicí Rs. 100 (000 000) a doba těhotenství 1 rok.
Pro společnost A, aby vytvořila výrobní jednotku této velikosti, by požadovaná investice byla Rs. 200 („000 000) a doba těhotenství pro zahájení provozu by byla 3 roky.
Zde je to dobrá příležitost pro A a C k vertikální fúzi a získání úspor z rozsahu a úspor z investic prostřednictvím projektu brownfield namísto projektu na zelené louce.
ROCE a IRR pro projekt na zelené louce od A:
Řekněme, že EBIT za rok pro 30000 MT závod bude Rs. 40 (000 000). A musí utratit více za marketing, aby prodal vyšší produkci, řekněme Rs. 5 („000 000) ročně.
ROCE ročně pro A by byl 35/200 = 17,50%.
Konečná hodnota
- Koncová hodnota = poslední projektovaný FCF * (1 + tempo růstu) / (WACC - tempo růstu)
- Předpokládá se, že tempo růstu bude 0, WACC na 15%.
Koncová hodnota = 35 / 0,15
Hodnota terminálu = Rs. 233 ('000 000)
IRR bude -
IRR = 13,95%
ROCE a IRR pro brownfield projekt s C:
C nebude muset utrácet navíc za marketingové náklady. Náklady na údržbu elektrárny by však byly vysoké, viz Rs. 10 („000 000) ročně kvůli špatné konstrukci stávajícího závodu a najmutí externích odborných znalostí pro provoz závodu. EBIT by byl Rs. 40 - 10 Cr = Rs. 30 (000 000)
ROCE ročně by byl 30/100 = 30%.
Konečná hodnota
IRR bude -
IRR = 34,86%
Výhoda synergie fúzí by tedy mohla být viděna ve významně vylepšeném IRR pro projekt při implementaci spolu s C místo toho, aby to A dělal sám.
Příklad č. 3 - Fúze vedoucí k diverzifikaci sourcingového rizika suroviny
Hlavní surovina - průmyslová sůl je získávána společností A na trhu a výroba CSL společností A je zcela závislá na dostupnosti soli na trhu. A musí kupovat sůl za každou cenu; díky své spolehlivosti může obstarávat a nemá vyjednávací sílu.
Zatímco tedy během hlavní sezóny je sůl k dispozici v hojném množství a ceny jsou nízké, zatímco v období mimo sezónu výroby soli jsou ceny placené společností A velmi vysoké. Také v případě, že na trhu není k dispozici žádná sůl, musí A zastavit výrobu CSL. To vede ke ztrátě předvídatelnosti a stability každodenní ziskovosti a peněžních toků.
Společnost A zde může vstoupit do vertikálního spojení se společnostmi, které mají solná pole produkující sůl, a tím získat jistotu při získávání svých surovin. Společnosti vyrábějící sůl mohou dále získat zajištěný dodavatelský řetězec pro svou vyrobenou sůl a stálý peněžní tok vedoucí k situaci výhodné pro všechny.
Příklad č. 4 - Fúze vedoucí ke zlepšení prodejního mixu a realizací
A produkuje CSL, který má realizaci Rs. 35 000 za MT. CSL lze dále zpracovat na vločky CSL s realizací Rs. 45 000 za MT. Cena dalšího zpracování je Rs. 5000 za MT.
Společnost D vyrábí vločky CSL a CSL. Kvůli nižší produkci CSL však kapacita vloček CSL leží nečinná pro D.
Tato situace poskytuje nečinnou příležitost pro vertikální sloučení A a D, což vede k lepšímu mixu prodeje, pokud jde o další zpracování CSL na CSL Flakes, a tím ke zvýšení prodejních realizací a zisků.
Proč dochází k vertikální fúzi?
Tento typ sloučení vytváří pro sloučený podnik hodnotu, která má větší hodnotu než samostatné podniky v rámci individuálního vlastnictví. Důvodem vertikální fúze je zvýšení synergie a provozní efektivity jako jediného podnikatelského subjektu.
Některé důvody pro takové spojení by mohly být následující:
- Snížení provozních nákladů
- Vyšší marže a zisky
- Lepší kontrola kvality
- Lepší správa toku informací
- Merger Synergy - provozní, finanční i manažerské synergie
Kontroverze ve vertikálních fúzích
Vertikální fúze, stejně jako jiné obchodní transakce, přicházejí také s kontroverzním aspektem. Zákony o porušení antimonopolních zákonů začnou často platit, když je pravděpodobné, že takové spojení sníží konkurenci na trhu. Společnosti jej mohou také použít k blokování přístupu k surovinám pro ostatní hráče v dodavatelském řetězci, a tím ke zničení spravedlivé hospodářské soutěže nekalými obchodními praktikami. Společnosti by jej také mohly využít k tajné dohodě za účelem získání ekonomické výhody v dodavatelském řetězci.
Závěr
Konkurence je pro spotřebitele zdravá, protože umožňuje společnostem brainstormovat a poskytovat inovativní a vysoce kvalitní produkty a služby koncovému uživateli. Ačkoli použití vertikální integrace k získání náskoku před konkurencí není nezákonné, jeho použití k ovládání trhu stinnými obchodními praktikami, jako je kontrola toku surovin atd., Může spadat do rámce zákona a v mnoha zemích podléhá kontrole. Po pohledu na řadu výhod, které vertikální fúze nabízí, a po zvážení výzev nebo důsledků, které může přinést, stále vypadá docela strategický způsob, jak expandovat a efektivně fungovat.
Využívá čistě závisí na záměru spojujících se společností, protože by mohl být použit k usmrcení konkurence a kontrole hráčů v různých fázích dodavatelského řetězce. Ačkoli existují protimonopolní zákony, které kontrolují tajné dohody a nekalé obchodní praktiky, jako je omezování hospodářské soutěže na úplné minimum, aby bylo možné ovládnout trh, stále to společnosti dělají pomocí vertikální fúze.
