Co jsou dluhopisy s vysokou výnosností?
Dluhopisy s vysokým výnosem jsou dluhopisy vydané společností, které byly oblíbenými ratingovými agenturami přiřazeny pod prahovou hodnotu investičního stupně, například pod „BBB“ od Standard & Poor a pod „Baa“ od Moody's kvůli dalším úvěrovým rizikům spojeným se splácením úroků a jistiny . Aby však byla kompenzována vyšší rizika selhání, nabízejí tyto dluhopisy investorům atraktivní výnosy.
Vlastnosti dluhopisu s vysokou výtěžností
- High Yield Bond se liší podle typu kupónu a splatnosti. Mnoho z nejběžnějších struktur je navrženo tak, aby emitentům umožnilo zlepšit hotovostní tok odložením plateb úroků.
- Dluhopis s nejvyšším výnosem je nezajištěný prioritní dluhový závazek. Naproti tomu jsou úvěry s pákovým efektem obvykle zajištěny na konkrétních aktivech.
- Smlouva o půjčkách s vysokým výnosem může omezit určité činnosti nebo platby emitenta, které by mohly poškodit zájem věřitele. Většina půjček s vysokým výnosem zahrnuje změnu kontroly.
- Primárnímu trhu s půjčkami s vysokým výnosem dominuje malý počet velkých investičních bank, zatímco sekundární trhy jsou OTC trhem, na kterém je většina transakcí sjednávána mezi obchodníky a investory.
Typy dluhopisů s vysokou výnosností
- Dluhopisy s nulovým kupónem - vydává hlubokou slevu a lze je vyměnit za par. Držiteli dluhopisu se nehromadí a neplatí žádné úroky
- Odložený úrok - V odloženém úroku není platba úroku až do pozdějšího období životnosti dluhopisu. Poté se vyplácí vyšší kupóny, aby se vyrovnal schodek.
- Step-Up Bonds - počáteční kupóny jsou nízké, k pozdějšímu datu se zvyšují.
- Plaťte druhy dluhopisů - nahrazuje kupóny dalšími dluhy. Dodatečný dluh bude mít vyšší kupónovou sazbu než původní, ale je velmi riskantní. Pokud emitent bude i nadále platit ve formě dodatečného dluhu, protože počet nesplacených dluhů společnosti se výrazně zvýší.
- Akciové dluhopisy - Který dává držiteli právo na konverzi, je držba dluhopisů na držbu akcií, jako jsou konvertibilní obligace.
- Rozšířitelné poznámky k resetování - emise mají právo prodloužit splatnost nesplaceného dluhu novým kupónem v pravidelných intervalech. Má také další funkce prodejních opcí, kde může investor prodat dluhopis zpět emitentovi.
Kdo jsou investoři do dluhopisů s vysokou výnosností?
- Drobní investoři se na tomto trhu neúčastní kvůli nedostatku finančních a technologických zdrojů pro monitorování klíčových úvěrových problémů nebo kvůli každodenním činnostem dlužníka. Institucionální investoři, jako jsou pojišťovací společnosti (jedná se o jednoho z velkých investorů, kteří chtějí vysoké výnosy na financování svých anuit).
- Penzijní fondy (investují do dluhopisů, aby zvýšily své výnosy, ale často podléhají regulaci při investování do vysoce rizikového portfolia), zajišťovací fondy nebo investiční fondy (jedná se o agresivní investory a investují velkou část svého portfolia do realizace rychlého zisku a jsou nepodléhají žádné regulaci) jsou významným účastníkem tohoto trhu.
Kdo jsou dlužníci?
Financování s vysokým výnosem hrálo významnou roli v určitých odvětvích, jako jsou technologie, média, energetika, IT infrastruktura. Společnosti v těchto odvětvích mají vysokou dluhovou zátěž ve vztahu k jejich příjmům a peněžním tokům. Některé z nich jsou začínající společnosti nebo dobře zavedené společnosti, které restrukturalizují, nebo půjčky s vysokým výnosem se používají k financování odkupu pomocí pákového efektu, refinancování stávajících půjček, akvizice, převzetí atd.
Indexy s vysokou výtěžností
- Standardní a špatný index podnikových dluhopisů s vysokým výnosem
- Index CSFB s vysokým výnosem II
- Firemní index Bloomberg USD s vysokým výnosem
- FINRA Bloomberg aktivní vysoký výnosový index amerických podnikových dluhopisů
- Barclays vysoký výnosový index
- Citigroup US index s vysokým výnosem na trhu
Výhody dluhopisů s vysokou výnosností
- Vylepšené rozpětí - vysoký výnos nabízí významné rozpětí v rámci cenných papírů státní pokladny. V letech 1980–1990 americké dluhopisy s vysokým výnosem nabízely 300–500 bazických bodů ve srovnání s americkou pokladnicí srovnatelné splatnosti. U některých investorů může v krátkém časovém období dosáhnout výrazně vyšších výnosů než jakákoli jiná nabídka
- Diverzifikace - Půjčky s vysokým výnosem jsou považovány za samostatnou třídu aktiv, která vykazuje nízkou korelaci s jinými cennými papíry s pevným výnosem, což pomáhá zajistit konzistenci výnosů a snižuje celková rizika portfolia.
- Zabezpečení - Investoři s vysokým výnosem mají v případě likvidace přednost před splácením kapitálu před běžnými a preferovanými akcionáři. Mnoho investorů má pocit, že investice s vysokým výnosem nejsou tak bezpečné, protože při selhání dojde ke ztrátě celé částky, ale není to pravda, protože investoři získají zpět určitou část před jinou třídou akcionářů. Jinými slovy, je to mnohem bezpečnější ve srovnání s emisemi akcií stejné společnosti.
- Nízká doba trvání - Zahrnutí půjček s vysokým výnosem do portfolia pomůže snížit celkovou dobu trvání kvůli kratší splatnosti. Jedná se obvykle o emise se splatností 8–10 let a často je možné je odvolat do 3–5 let.
Nevýhody dluhopisů s vysokou výnosností
- Rizika selhání - Během ekonomického stresu může dojít k prudkému nárůstu výchozích hodnot, což zvýší citlivost třídy aktiv na ekonomický výhled. Dlužníci s vysokým výnosem často neplní plánované úroky a splátky jistiny, které jsou ve srovnání s konvenčními půjčkami velmi vysoké.
- Rizika downgrade - v důsledku změny úvěrové kvality snížil rating tyto dluhopisy, což vedlo k významné změně jeho hodnoty.
- Ekonomická rizika - Půjčky s vysokým výnosem jsou velmi citlivé na výnosy společností a ekonomický výhled než každodenní výkyvy úrokových sazeb. Očekává se, že v prostředí rostoucích úrokových sazeb budou převyšovat ostatní půjčky s pevným výnosem. Během hospodářských krizí jsou však náchylnější k selhání.
- Rizika likvidity - Vzhledem ke své riskantní povaze a omezené nabídce je velmi obtížné najít investory na těchto trzích, což má za následek snížení celkové likvidity, rozšíření rozpětí bid-ask a transakční náklady.
- Úroková rizika - Úrokové riziko se týká změny tržní hodnoty dluhopisu v důsledku změny úrokové sazby. Ty jsou však méně ovlivněny zvýšením úrokové sazby ve srovnání s jinými nástroji s pevným výnosem kvůli nízké korelaci.
- Rizika událostí - Riziko událostí označuje špatné řízení, nepředvídání posunů na trhu, rostoucí náklady na suroviny, regulační změny, změny v řízení, konkurence mohou významně ovlivnit celé odvětví.
Závěr
Hlavním lákadlem dluhopisů s vysokým výnosem je to, že se zdá, že generuje jak kapitálové výnosy s riziky typu dluhopisů. Studie prokázaly, že trh s vysokými výnosy má negativní korelaci s trhem státních dluhopisů a nízký kladný až nulový s akciemi a dluhopisy investičního stupně.
