Co je odpuzovač žraloků?
Odpuzovač žraloků odkazuje na strategie, většinou periodické nebo kontinuální, které se zaměřují na společnosti nebo veřejné podniky a které se snaží odrazit nabyvatele v případě nepřátelského nebo nechtěného převzetí.
Vysvětlení
V konkurenčním světě akvizic, převzetí a fúzí se společnosti snaží chránit zájmy podnikání i akcionářů pomocí určitých opatření, která chrání společnosti před většími nebo agresivními hráči, kteří mají v úmyslu nepřátelské převzetí.
Odpuzovač žraloků vychází z myšlenky, že akce společnosti usilující o převzetí jiných podniků se nazývají útoky žraloků a samotná společnost se nazývá dravec. Jedná se o obranné strategie nebo taktiky, které společnosti provádějí, aby odradily od útoků.
Jak funguje odpuzovač žraloků?
Firmám neustále hrozí nepřátelské převzetí, kdy jednu společnost zvanou terč získá bez jakékoli vzájemné dohody jiná společnost zvaná nabyvatel. Cílem nepřátelských převzetí je nahradit vedení cílové společnosti tak, aby byla akvizice schválena. Obranné strategie, které jsou nyní populární, byly důsledky historických převzetí a pokusů je odrazit.
- Macaroni Defense: Taktika používaná společnostmi při vydávání velkého počtu dluhopisů, které musí být vyplaceny za vyšší cenu, pokud společnost čelí převzetí tak, aby byl agresor varován. Vezměme si například společnost AAA Ltd., která chce převzít podnikání společnosti BBB Ltd., vydá 100 000 dluhopisů s výplatou na 125% vydané hodnoty v případě změny kontroly. Tato situace může odvrátit AAA Ltd. od dalšího obchodu, protože má vyšší pojistné, které bude muset zaplatit držitelům dluhopisů.
- Rozptýlený představenstvo: Ve střídavé strategii představenstva společnost volí členy představenstva takovým způsobem, že kdykoli je zvolen jen zlomek členů představenstva, čímž se zabrání jakékoli možnosti změny kontroly během voleb do představenstva.
- Zlatý padák: Zlatý padák je strategie, při které je nejvyššímu managementu společnosti zaručena velká kompenzace v případě, že budou propuštěni z důvodu převzetí nebo fúze; pomáhá tedy jako strategie proti převzetí.
- Supermajorita: Jak název napovídá, supermajorita pověřuje většinu akcionářů schválením iniciativy převzetí. Převzetí společnosti je tedy obtížné přesvědčit velký počet akcionářů k uspokojení většiny.
- Jedová pilulka: V taktice jedovaté pilulky cílová společnost zředí nákup akcií vydáním více akcií se slevou, což činí nabídku na převzetí obtížným procesem a poměrně nákladným
- People Pill: Strategie People Pill je jednoduchý způsob, jak aktivně odvrátit predátora. Vypracuje to vedení oznámením, že v případě změny kontroly rezignuje z pozice. Díky tomu je nabyvatel skeptický vůči svému rozhodnutí z obavy ze ztráty zkušeného a dobrého manažerského týmu.
Příklady odpuzovače žraloků
- Případ se týká společnosti Saxon Industries, kdy americký investor vlastnil více než 9,9% podíl ve společnosti. Saxon Industries, obávající se pokusů o převzetí, vyplatila investorovi vysokou prémii za zpětný odkup akcií. V době, kdy se saské akcie obchodovaly za 7,21 USD za akcii, vyplatila Saxon investorovi prémii až 10,50 USD. Jednalo se o lákavou 45% prémii, kterou investor nemohl popřít. Taková obranná strategie je známá jako „greenmail“.
- Dalším příkladem obrany odpuzující žraloky byl Oracle v. PeopleSoft Inc, který se datuje do června 2003. Společnost People Soft Inc ve snaze odradit společnost Oracle od jejího převzetí vyplatila svým zákazníkům pětinásobnou slevu z licenčního poplatku. Nabídka na převzetí byla stanovena na 7,7 miliard USD.
Praktický příklad
Klasickým příkladem obrany odpuzující žraloky v reálném světě je obranná taktika Bílého rytíře. Přední výrobce elektronického vybavení, AMP, Inc., použil tuto strategii proti Allied Signal Corporation, která pracovala v leteckém a kosmickém sektoru. Allied Signal Corp. učinila nabídku 10 miliard dolarů na převzetí AMP, Inc. Jako obranu, AMP, Inc; vedení nabídlo přátelskou nabídku, kterou má učinit jiná společnost, která by se potenciálně mohla vyhnout nepřátelskému převzetí společností Allied Signal Corporation. Tuto přátelskou nabídku učinila společnost Tyco, Inc. Dohoda se týkala výměny akcií za akcie, která měla celkovou protihodnotu 11,3 miliardy USD.
Výhody
- Použití taktiky odpuzující žraloky odrazuje nežádoucí nebo nepřátelské pokusy o převzetí, v takovém případě dravec považuje cíl za méně atraktivní kvůli nasazené taktice.
- Strategie odpuzující žraloky, jako je pilulka s jedem, supermajorita a spálená země, pomáhají vytvářet impozantní obranu kolem podniku tak, aby byl chráněn obchod, vedení i akcionáři.
Nevýhody
- Nerozumné použití těchto taktik může velmi selhat. Vezměme si například obranu makaronů, která chrání podnikání vydáváním dluhopisů, které lze směnit za vyšší cenu. Pokud je prémie vysoká a dravec se odvrátí, společnost je oprávněna splnit povinnost vykoupení.
- Někdy vedení používá taktiku obrany proti převzetí, která není v nejlepším zájmu akcionářů. Vedení, které si vedlo špatně, ale přesto si chce udržet kontrolu nad představenstvem, může nasadit taktiku, která zakazuje převzetí, což může být plodné pro obchodní potřeby a zájmy akcionářů.
- Každá strategie, je-li použita, umožňuje managementu počítat s náklady. Vždy jde o kompromis mezi náklady na zavedení těchto strategií a přijetím osudu nepřátelského převzetí.
Závěr
Ukázalo se, že strategie odpuzující žraloky úspěšně odvracejí predátory. S každým pokusem o převzetí přijde vedení cílové společnosti se strategickými akcemi a ty nejúspěšnější jsou zaznamenány v historii. Některé populární taktiky jsou obrana makaronů, bílý rytíř, pytel s pískem, zlatý padák a jedovatá pilulka. Historie fúzí a akvizic se vyvíjela s každým úspěšným nebo neúspěšným obchodem, který se na trhu stane. Manažerské týmy používají odpuzovače žraloků k boji proti akvizici nebo pokusu o převzetí, ale skutečný zájem akcionářů, spíše všech zúčastněných stran, není vždy řešen.
