Co jsou vzájemně exkluzivní projekty?
Vzájemně exkluzivní projekty je termín, který se obecně používá v procesu kapitálového rozpočtování, kdy si společnosti vybírají jeden projekt na základě určitých parametrů ze souboru projektů, kde přijetí jednoho projektu povede k odmítnutí ostatních projektů.
Tyto projekty jsou takové, že přijetí projektu A povede k odmítnutí projektu B. Projekty, v tomto případě, si navzájem přímo konkurují.
Metody používané společnostmi k hodnocení vzájemně exkluzivních projektů
Společnosti používají různé metody hodnocení vzájemně se vylučujících projektů a slouží jako kritérium, na základě kterého bude přijato rozhodnutí o přijetí nebo zamítnutí.
# 1 - NPV (čistá současná hodnota)
NPV odkazuje na současnou hodnotu budoucích peněžních toků plynoucích z projektu, která poté odečte počáteční výdaje nebo investice.
Kritéria rozhodování jsou následující:
- Přijměte, pokud NPV> 0
- Odmítnout, pokud NPV <0
# 2 - IRR (vnitřní návratnost)
Není to nic jiného než diskontní sazba, díky níž by se všechny současné hodnoty peněžních toků rovnaly počátečnímu výdaji. IRR je diskontní sazba, při které se NPV projektu rovná nule. Společnosti mají často jako referenční hodnotu překážkovou sazbu nebo požadovanou míru návratnosti.
Rozhodovací kritéria tedy jsou:
- Přijměte, pokud IRR> r (požadovaná míra návratnosti / překážky).
- Odmítnout, pokud IRR <r (požadovaná míra návratnosti / překážková rychlost).
# 3 - Doba návratnosti
Metoda doby návratnosti bere v úvahu funkční období nebo spíše počet let potřebných k navrácení počáteční investice na základě peněžních toků projektu.
# 4 - Zlevněné období návratnosti
Jednou z nevýhod doby návratnosti je to, že peněžní toky nezohledňují dopad časové hodnoty peněz. Z toho důvodu diskontovaná doba návratnosti proto zohledňuje peněžní toky tak, že je diskontuje na jejich současnou hodnotu a poté vypočítá návratnost.
# 5 - Index ziskovosti (PI)
Index ziskovosti odkazuje na současné hodnoty budoucích peněžních toků plynoucích z projektu, které jsou poté vyděleny počáteční investicí.
Investiční kritéria jsou:
- Investujte, pokud PI> 1
- Odmítnout, pokud PI <1
Příklady
Příklad č. 1
Zvažte následující peněžní toky projektu A a projektu B.
| Rok | Peněžní tok - projekt A | Peněžní tok - projekt B |
| 0 | - 660 000,00 $ | - 360 000,00 $ |
| 1 | 168 000,00 $ | 88 000,00 $ |
| 2 | 182 000,00 $ | 120 000,00 $ |
| 3 | 166 000,00 $ | 96 000,00 $ |
| 4 | 168 000,00 $ | 86 000,00 $ |
| 5 | 450 000,00 $ | 207 000,00 $ |
Řešení:
Výpočet NPV pro projekt A bude -
Výpočet NPV pro projekt B bude -
Níže je ukázán výpočet NPV a IRR pomocí sešitu aplikace Excel. Za předpokladu diskontní sazby 13% (budoucí peněžní toky jsou diskontovány na 13%, aby se dospělo k jejich současné hodnotě), pomocí funkce NPV jsme schopni dosáhnout požadované NPV po odečtení počátečních výdajů. (Rok nula v tomto případě).
Výpočet IRR pro projekt A bude -
Podobně lze nyní IRR dosáhnout také pomocí funkce IRR v aplikaci Excel, jak je ukázáno níže.
Výpočet IRR pro projekt B bude -
NPV je pozitivní v případě obou projektů a IRR je vyšší než diskontní sazba 13%.
Protože se projekty vzájemně vylučují, nemůžeme vybrat všechny projekty současně. Protože však NPV i IRR jsou v případě projektu A větší, zvolili bychom projekt A, protože se jedná o vzájemně se vylučující projekty.
Narazili jste tedy při hodnocení takových projektů na scénáře, kdy NPV a IRR proti sobě střetávají?
Ano, určitě existují situace, kdy při hodnocení takových projektů čelíme konfliktu mezi NPV a IRR.
Příklad č. 2
Zvažte následující peněžní toky ze 2 projektů.
| Rok | Peněžní tok - projekt A | Peněžní tok - projekt B |
| 0 | - 500,00 $ | - 500,00 $ |
| 1 | 200,00 $ | 0,00 $ |
| 2 | 230,00 $ | 0,00 $ |
| 3 | 180,00 $ | 0,00 $ |
| 4 | 180,00 $ | 1 000,00 $ |
Řešení:
NPV a IRR za předpokladu diskontní sazby 10% jsou zobrazeny níže následujícím způsobem.
Výpočet NPV pro projekt A bude -
Výpočet NPV pro projekt B bude -
Výpočet IRR pro projekt A bude -
Výpočet IRR pro projekt B bude -
Pokud si náhodou všimnete, NPV projektu B je větší než A, zatímco IRR projektu A je větší než projekt B.
Podrobný výpočet vzájemně se vylučujících příkladů projektů naleznete výše v uvedené šabloně aplikace Excel.
Má jedna metoda výhodu nad druhou?
- V případech, kdy jsou počáteční peněžní toky vyšší, je třeba si všimnout, že IRR vykazuje vyšší číslo, na rozdíl od projektu, kde má projekt peněžní toky přicházející později. IRR proto bude mít tendenci se naklánět směrem k vyššímu rozsahu, když zpočátku existují vyšší peněžní toky.
- Diskontní sazby se obvykle mění po celou dobu životnosti společnosti. Nerealistický předpoklad, který IRR vytváří, je, že všechny budoucí peněžní toky jsou investovány v kurzu IRR.
- Mohou také nastat případy, kdy pro projekt existuje více IRR nebo žádná IRR.
Vypadá NPV jako lepší volba než IRR?
Dobře, ano. Důležitým předpokladem, který NPV vytváří, je to, že všechny budoucí peněžní toky jsou reinvestovány za nejrealističtější diskontní sazbu - příležitostné náklady fondů. NPV má také své nevýhody, protože nezohledňuje rozsah projektu.
Nicméně v případě konfliktu mezi IRR a NPV v případě vzájemně se vylučujících projektů se navrhuje pokračovat v metodě NPV, protože to ukazuje míru skutečného bohatství pro společnost.
Výhody a nevýhody
Výhody
- Společnost bude schopna optimálně vybrat nejlepší projekt / investici, která přináší nejlepší výnosy.
- Vzhledem k omezeným zdrojům bude společnost schopna věnovat svůj kapitál pouze na optimální projekt.
Nevýhody
- Ačkoli oba projekty generují pozitivní NPV, společnosti budou muset vybrat vítěze a zbytek vynechat.
Došlo k pozdním změnám ve vzájemně exkluzivních projektech?
- Ano, existuje něco, čemu se říká přírůstková analýza, která se provádí, když se oba projekty zdají proveditelné.
- Odkazuje na analýzu rozdílových peněžních toků obou projektů (menší peněžní toky jsou odečteny od peněžních toků většího projektu).
- Pražce, kteří nemají rádi tuto analýzu, se však převážně nepoužívají a společnosti se většinou spoléhají na analýzu NPV a IRR.
Závěr
Myslím, že k posouzení proveditelnosti nebo životaschopnosti investic slouží tyto metody jako skvělý rozhodovací nástroj pro podniky, protože když investují do pozitivních NPV generujících vzájemně se vylučující projekty, mají tendenci zvyšovat bohatství akcionářů , což se bezpochyby promítne do rostoucích cen akcií.
