Co je to Naked Shorting?
Naked shorting je forma prodeje nakrátko, kdy si prodávající nepůjčí aktivum, které uzavře na prodejní smlouvu, ani nezjišťuje, zda lze takové aktivum vypůjčit, či nikoli, a proto je ve srovnání s krátký prodej, protože v době plnění smlouvy nemusí být aktivum k dispozici a smlouva může selhat.
Vysvětlení
Při běžném krátkém prodeji se řídíme následujícím postupem:
V zásadě obchodník nebo dlužník aktiva očekává, že cena aktiva na trhu klesne, a proto bude moci prodat vysokou částku a později koupit nízkou částku, aby vrátil aktivum jeho majiteli. Cenový rozdíl mezi prodejem a nákupem aktiva je zisk obchodníka.
Nahý zkrat nyní označuje situaci, kdy se krok 1 vypůjčení aktiva neprovede. Obchodník uzavře smlouvu o dodání aktiva kupujícímu v předem stanoveném pozdějším termínu a očekává, že mezitím bude schopen koupit aktivum z trhu za nižší cenu a splnit prodejní smlouvu. To vede k riziku, že aktivum nebudeme moci koupit, a tedy ani to, že jej nedoručíme kupujícímu.
Účel nahého zkratu
Hlavním cílem tohoto typu zkratu je generovat likviditu pro málo obchodovatelné akcie, ve kterých je počet dostupných jednotek velmi nízký. Toto je známé jako bonafidní trhotvorná aktivita, při které si makléři a obchodníci takové smlouvy průběžně vyměňují, aby vzbudili zájem o akcie.
Kvůli nedostatku likvidity je někdy extrémně obtížné vstoupit do kryté krátké pozice pro aktivum, které má být zkratováno. Obchodníci proto vstupují do nahé pozice, aby nebrali vysoké výpůjční náklady a okamžitě kupovali aktivum v době dodání.
Pravidla nahého zkratu
Podle nových pravidel vydaných Komisí pro burzu cenných papírů (SEC) ze dne 17. září 2008 byla pro zvýšení ochrany investorů přijata následující opatření, aby se zabránilo „hrubému“ nekrytému krátkému prodeji:
- Smlouva by měla být vypořádána a zkrácené aktivum by mělo být doručeno T + 3 dny od data prodejní transakce.
- Jakékoli zpoždění nebo selhání při splnění výše uvedené podmínky vypořádání by vedlo k penalizaci.
- Zprostředkovatel-prodejce prodejce bude dále mít zakázáno zkratovat stejné aktivum ve všech budoucích transakcích, dokud se nejedná o krytý krátký prodej.
- Tento zákaz by byl uložen pro transakce, které by tento makléř a prodejce chtěli uzavřít s jakýmkoli prodejcem, nejen pro prodejce, který nedodal.
- Dříve byli tvůrci trhu s opcemi vyňati z uzavíracího nařízení podle pravidla 203 (b) (3) v nařízení SHO. Poté, co výše uvedené pravidlo vstoupilo v platnost, však byly také zahrnuty pro stejné zacházení jako všichni ostatní účastníci trhu.
- Dále bylo přijato pravidlo 10b-21 proti podvodům, které se má postarat o prodejce s podvodnými nebo klamnými úmysly chránit makléře a obchodníky.
Účinky
Účinek této strategie lze pochopit prostřednictvím následujícího řetězce událostí:
Jak je vysvětleno výše, jakmile makléři a obchodníci zahájí nákup a prodej méně likvidních akcií, ostatní investoři se o to začnou zajímat a začnou požadovat totéž. To vede k větší likviditě, protože je snazší najít kupce a prodejce pro tuto akcii.
Může to vypadat jako manipulace trhu; lze jej však také vnímat jako podporu prodeje nebo marketingovou aktivitu, která vytváří rozruch kolem nového produktu. Jakmile je poptávka generována, investoři provedou náležitou péči před nákupem a prodejem konkrétního cenného papíru, a proto až do doby, kdy to neovlivní cenu, je oprávněnou snahou získat úrok.
Jak to funguje?
Slib dodání se uskuteční za vyšší cenu, protože prodejce očekává, že v době dodání nebo před dodáním cena aktiva poklesne. Pokud k tomu skutečně dojde, nákup aktiva se uskuteční za nižší cenu. Po dodání aktiva se rozdíl mezi těmito dvěma cenami snížený o případné transakční náklady stane ziskem pro prodejce.
Příklad nahého zkratu
Jedním ze skutečných příkladů nahého zkratu může být případ SEC v. Rhino Advisors Inc. a Thomas Badian, 26. února 2003. V tomto případě poradci Rhino pracovali jménem společnosti Sedona Inc a podle pokynů jejich prezidenta , Thomas Badian, uzavřel smlouvy o krátkém prodeji, kde podkladovým aktivem byla akcie, na které by došlo ke konverzi konvertibilních dluhopisů společnosti, pokud a kdy držitel dluhopisu využil svého práva převést dluhopisy.
Zde tyto akcie v době krátkého prodeje neexistovaly, a proto mohly spadat pod doménu nahého zkratu. To vedlo k potlačení cen akcií společnosti Sedona a nakonec donutilo držitele dluhopisu převést jeho podíly na akcie. SEC v tomto případě uložila společnosti Rhino Advisors pokutu ve výši 1 milion USD.
Rozdíl mezi Naked Shorting a Short Selling
- Výpůjčka: Při krátkém prodeji je aktivum vypůjčeno, zatímco v otevřeném zkratu tomu tak není.
- Nařízení: Krátký prodej je regulován, ale není v USA zakázán. Nahý prodej nakrátko čelí přísnějším předpisům a je téměř stejně dobrý jako zakázaný, protože díky předpisům se tyto strategie považují za prodej nakrátko, protože vyžadují náležitou péči o dostupnost aktiva.
Výhody
- Snižuje čas a úsilí: Díky této strategii se šetří čas, který jde do vypůjčení nebo zjištění, zda lze cenný papír vypůjčit. Toto úsilí efektivně odkládá na dobu, kdy je vyžadováno skutečné plnění smlouvy.
- Přináší likviditu: Jak bylo vysvětleno v předchozích částech, pomáhá při zvyšování likvidity relativně nelikvidního zabezpečení.
- Kontroluje náklady na výpůjčky : Pokud jsou náklady na výpůjčku cenného papíru přemrštěné, umožňuje to obchodníkům těmto nákladům vyhnout se a kvůli nedostatečné poptávce po výpůjčce jsou výpůjční náklady korigovány a sníženy na dostupnou úroveň.
Omezení
- Manipulace s trhem: Jednou z největších nevýhod této strategie je, že vede k neodůvodněnému prodejnímu tlaku na bezpečnost, což snižuje jeho cenu na neodůvodněnou úroveň. Toto je známé jako „hrubé“ nahé zkratování a toto je praxe, kterou SEC zakazuje. Je však těžké určit, které z prodejů jsou zneužívající a které nikoli.
- Fail to Deliver: Pokud je povoleno, aby tato strategie pokračovala volně, může to vést k tomu, že prodávající nedodá aktivum kupujícímu v době dodání, protože aktivum ve skutečnosti neexistuje a toto je jedno z jeho největších omezení, což vedlo k jeho zákazu po pádu akciového trhu v letech 2007-08.
Závěr
Abychom to shrnuli, nyní můžeme pochopit, že nahý zkrat je strategie používaná k prodeji aktiva, které není ani vlastněno, ani vypůjčeno a je zakoupeno později, aby bylo splněno jeho dodání kupujícímu. Jedná se o variantu krátkého prodeje; Ten však používá ke splnění strategie vypůjčené aktivum. Po krizi po roce 2007-08 přijala SEC velmi přísná nařízení, aby tuto praxi omezila, a později ji prakticky zakázala, aby zabránila zneužití strategie, která vedla k manipulaci trhu.
