Dotazy na rozhovor s výzkumem akcií
Pokud jste vyzváni k pohovorům s průzkumem rovnosti, můžete být kdekoli dotázáni na jakoukoli otázku. Neměli byste to brát na lehkou váhu, protože to může změnit vaši finanční kariéru. Otázky rozhovoru s Equity Research jsou kombinací technických a záludných otázek. Musíte tedy mít důkladné znalosti v oblasti finanční analýzy, oceňování, finančního modelování, akciového trhu, aktuálních událostí a otázek stresového pohovoru.
Zjistíme níže 20 nejlepších otázek rozhovoru s Equity Research, které jsou opakovaně kladeny na pozice analytiků v oblasti vlastního výzkumu.
Jedná se o jednoduchou otázku rozhovoru s konceptuálním průzkumem vlastního kapitálu a musíte nejprve zmínit definici hodnoty podniku a hodnoty vlastního kapitálu a poté zjistit rozdíly mezi nimi.
Hodnotu podniku lze vyjádřit následovně -
- Hodnota podniku = tržní hodnota běžných akcií + tržní hodnota preferovaných akcií + tržní hodnota dluhu + menšinový úrok - hotovost a investice.
Vzhledem k tomu, vzorec hodnoty vlastního kapitálu lze vyjádřit takto -
- Hodnota kapitálu = tržní kapitalizace + opce na akcie + hodnota kapitálu emitovaného z konvertibilních cenných papírů - Výnosy z konverze konvertibilních cenných papírů.
Základním rozdílem mezi hodnotou podniku a hodnotou vlastního kapitálu je hodnota podniku, která pomáhá investorům získat ucelený obraz o současných finančních záležitostech společnosti; zatímco hodnota vlastního kapitálu jim pomáhá formovat budoucí rozhodnutí.
Otázka č. 2 - Jaké jsou nejběžnější poměry používané k analýze společnosti?Lze jej klasifikovat jako nejběžnější otázku rozhovoru o výzkumu vlastního kapitálu. Zde je seznam běžných ukazatelů finanční analýzy, které lze rozdělit na 7 částí -
# 1 - Analýza poměru solventnosti
- Současný poměr
- Rychlý poměr
- Peněžní poměr
# 2 - Obratové poměry
- Obrat pohledávek
- Dny Pohledávky
- Obrat zásob
- Inventář dní
- Splatný obrat účtů
- Dny splatné
- Cyklus konverze hotovosti
# 3 - Analýza poměru provozní efektivity
- Poměr obratu aktiv
- Čistý obrat z aktiv
- Obrat vlastního kapitálu
# 4 - Analýza poměru provozní ziskovosti
- Hrubá zisková marže
- Provozní zisková marže
- Čistá marže
- Návratnost celkových aktiv
- Návratnost kapitálu
- Dupont ROE
# 5 - Obchodní riziko
- Provozní páka
- Finanční vliv
- Celková páka
# 6 - Finanční riziko
- Pákový poměr
- Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu
- Poměr krytí úroků
- Poměr krytí dluhové služby
# 7 - Riziko externí likvidity
- Vzorec Bid-Ask Spread
- Toto je opět jedna z nejčastějších otázek týkajících se rozhovorů s průzkumem rovnosti. Finanční modelování není nic jiného než projektování financí společnosti je velmi organizovaný způsob. Protože společnosti, které hodnotíte, poskytují pouze historické finanční výkazy, tento finanční model pomáhá analytikům akcií porozumět základům společnosti - poměry, dluh, zisk na akcii a další důležité parametry ocenění.
- Ve finančním modelování předpovídáte rozvahu, peněžní toky a výkaz zisku a ztráty společnosti pro budoucí roky.
- Můžete si přečíst příklady jako Box IPO Financial Model a Alibaba Financial Model, abyste pochopili více informací o finančním modelování.
Pokud jste v oceňovacím modelu noví, projděte si prosím toto bezplatné školení o finančním modelování.
- Finanční modelování začíná vyplněním historických finančních výkazů společnosti ve standardním formátu.
- Poté promítneme tyto tři výroky pomocí techniky finančního modelování krok za krokem.
- Tyto tři výroky jsou podporovány dalšími plány, jako je plán dluhů a úroků, plán rostlin a strojů a odpisy, pracovní kapitál, vlastní kapitál, nehmotné a amortizační plány atd.
- Jakmile je prognóza hotová, přesunete se na ocenění firmy pomocí přístupu DCF,
- Zde musíte vypočítat volné peněžní toky do firmy nebo volné peněžní toky do vlastního kapitálu a zjistit současnou hodnotu těchto peněžních toků, abyste našli spravedlivé ocenění akcií.
Jedná se o klasickou otázku rozhovoru o výzkumu vlastního kapitálu. Volný peněžní tok do firmy je přebytečná hotovost, která se vytváří po zohlednění požadavků na provozní kapitál a nákladů spojených s údržbou a obnovou fixních aktiv. Volný peněžní tok do firmy jde držitelům dluhů a držitelům akcií.
Výpočet volného peněžního toku pro firmu nebo FCFF = EBIT x (sazba 1 daně) + bezhotovostní poplatky + změny pracovního kapitálu - kapitálové výdaje
Zde se můžete dozvědět více o FCFF.
Otázka č. 6 - Co je bezplatný peněžní tok do vlastního kapitálu?Ačkoli je tato otázka často kladena v rozhovorech s oceňováním, může se jednat o očekávanou otázku rozhovoru s průzkumem rovnosti. FCFE měří, kolik „hotovosti“ může společnost vrátit svým akcionářům, a vypočítá se po zohlednění daní, kapitálových výdajů a peněžních toků dluhu.
Model FCFE má určitá omezení. Je například užitečný pouze v případech, kdy pákový efekt společnosti není volatilní, a nelze jej použít u společností se změnou dluhové páky.
Vzorec FCFE = Čistý příjem + Odpisy & Amortizace + Změny ve WC + Capex + Čisté výpůjčky
Více informací o FCFE se dozvíte zde.
Otázka č. 7 - Co je výdělečná sezóna? Jak byste to definovali?Objevují se rozhovory o výzkumu vlastního kapitálu? - Určitě znáte tuto otázku rozhovoru s průzkumem rovnosti.
zdroj: Bloomberg.com
V našem odvětví společnosti oznámí konkrétní datum, kdy vyhlásí své čtvrtletní nebo roční výsledky. Tyto společnosti také nabídnou telefonní číslo, pomocí kterého můžeme diskutovat o výsledcích.
- Týden před tímto konkrétním datem je úkolem aktualizovat tabulku, která bude odrážet odhady analytika a klíčové metriky jako EBITDA, EPS, Free Cash Flow atd.
- V den prohlášení je úkolem vytisknout tiskovou zprávu a rychle shrnout klíčové body.
V tomto článku se dozvíte více o sezóně výdělků.
Otázka č. 8 - Jak provádíte analýzu citlivosti ve výzkumu kapitálu?Jedna z otázek rozhovoru s technickým průzkumem rovnosti.
- Analýza citlivosti pomocí aplikace Excel je jedním z nejdůležitějších úkolů po výpočtu reálné hodnoty akcií.
- Obecně používáme základní předpoklady o mírách růstu, WACC a dalších vstupech, které vedou k základnímu ocenění firmy.
- Chcete-li však klientům lépe porozumět předpokladům a jejich dopadu na ocenění, musíte si připravit tabulku citlivosti.
- Tabulka citlivosti se připravuje pomocí DATOVÝCH TABULEK v aplikaci Excel.
- Analýza citlivosti se běžně provádí k měření vlivu změn WACC a rychlosti růstu společnosti na cenu akcií.
- Jak vidíme výše, v základním případě předpokladu růstu na 3% a WACC 9% je hodnota Alibaba Enterprise Value 191 miliard dolarů.
- Když však můžeme podle našich předpokladů říci 5% tempo růstu a WACC jako 8%, získáme ocenění 350 miliard $!
Toto je netechnická otázka rozhovoru s průzkumem rovnosti. Aby nedocházelo ke střetu zájmů, je vytvářen „omezený seznam“.
Když tým investičního bankovnictví pracuje na uzavření obchodu, který náš tým kryl, nesmíme s klienty sdílet žádné zprávy a nebudeme moci sdílet ani žádný odhad. Náš tým také nebude mít možnost zasílat klientům jakékoli modely a zprávy z výzkumu. Rovněž nebudeme moci komentovat podstatu nebo nevýhody dohody.
Otázka č. 10 - Jaké jsou nejběžnější násobky používané při oceňování?Očekávejte tuto očekávanou otázku rozhovoru o výzkumu vlastního kapitálu. Existuje několik běžných násobků, které se často používají při oceňování -
- EV / prodej
- EV / EBITDA
- EV / EBIT
- Poměr PE
- Poměr PEG
- Cena za hotovostní tok
- Poměr P / BV
- EV / Aktiva
WACC se běžně označuje jako firemní kapitálové náklady. Náklady společnosti na půjčení kapitálu jsou diktovány vnějšími zdroji na trhu, a nikoli vedením společnosti. Jeho složkami jsou dluh, kmenový kapitál a preferovaný kapitál.
Vzorec WACC = (Wd * Kd * (1 daň)) + (We * Ke) + (Wps * Kps).
kde,
- Wd = váha dluhu
- Kd = náklady na dluh
- daň - daňová sazba
- We = váha kapitálu
- Ke = náklady na vlastní kapitál
- Wps = váha preferovaných akcií
- Kps = cena preferovaných akcií
Trailing PE Ratio se počítá na základě zisku na akcii z minulosti; Forward PE Ratio se však počítá pomocí prognózovaného zisku na akcii. Níže uvádíme příklad Trailing PE vs. Forward PE Ratio.
- Vzorec poměru výdělku koncové ceny = $ 234 / $ 10 = $ 23,4x
- Formule poměru výdělku v budoucnosti = 234 $ / 11 $ = 21,3x
Pro více informací se podívejte na Trailing PE vs. Forward PE
Otázka č. 13 - Může být hodnota terminálu záporná?Jedná se o ošemetnou otázku týkající se průzkumu vlastního kapitálu. Pamatujte, že se to může stát, ale pouze teoreticky. Hodnota terminálu viz níže uvedený vzorec.
Pokud je z nějakého důvodu WACC menší než tempo růstu, pak může být Terminální hodnota záporná. Společnosti s vysokým růstem mohou získat záporné koncové hodnoty pouze kvůli zneužití tohoto vzorce. Vezměte prosím na vědomí, že žádná společnost nemůže růst vysokým tempem po nekonečné časové období. Zde použitá míra růstu je stabilní míra růstu, kterou může společnost generovat po dlouhou dobu. Další informace najdete v tomto podrobném průvodci hodnotou terminálu.
Otázka č. 14 - Pokud jste byli správcem portfolia a investovali jste 10 milionů dolarů, jak byste s tím naložili?Tato otázka rozhovoru s průzkumem rovnosti je kladena opakovaně.
Ideálním způsobem, jak odpovědět na tuto otázku, je vybrat si několik dobrých akcií, velké cap, mid-cap a malé cap atd.) A rozmístit tazatele zhruba stejně. Řekli byste tazateli, že do těchto akcií investujete 10 milionů dolarů. Potřebujete vědět o klíčových manažerech správy, několika metrikách oceňování (PE násobky, EV / EBITDA atd.) A několika provozních statistikách těchto akcií, abyste mohli tyto informace použít na podporu svého argumentu.
Podobné typy otázek, na které byste dali podobné odpovědi, jsou -
- Čím je pro vás společnost atraktivní?
- Pitch me a stock atd.
Základním důvodem, proč je PE v high-tech společnosti vyšší, je možná to, že high-tech společnost má vyšší očekávání růstu.
- Proč je to relevantní? Protože očekávaná míra růstu je ve skutečnosti PE multiplikátor -
- ((((1 - g) / ROE) / (r - g))
- Zde g = rychlost růstu; ROE = návratnost vlastního kapitálu & r = náklady na vlastní kapitál.
U společností s vysokým růstem musíte místo PE Ratio použít poměr PEG.
Otázka č. 16 - Co je BETA?Patří mezi 5 nejočekávanějších otázek týkajících se rozhovorů o výzkumu vlastního kapitálu. Beta je historické měřítko, které představuje tendenci návratnosti akcií ve srovnání se změnou na trhu. Beta se obvykle počítá pomocí regresní analýzy.
Beta 1 by představovala, že akcie společnosti by byly stejně úměrné změně trhu. Beta 0,5 znamená, že akcie jsou méně volatilní než trh. A beta 1,5 znamená, že akcie jsou volatilnější než trh. Beta je užitečné opatření, ale je to historické. Beta tedy nedokáže přesně předpovědět, co přinese budoucnost. Proto investoři často používají jako měřítko beta nepředvídatelné výsledky.
Podívejme se nyní na Starbucks Beta Trends za posledních několik let. Beta verze Starbucks se za posledních pět let snížila. To znamená, že akcie Starbucks jsou ve srovnání s akciovým trhem méně volatilní. Bereme na vědomí, že Beta Starbucks je na 0,805x
Další ošemetná otázka týkající se průzkumu vlastního kapitálu. EBITDA znamená Zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací. A EBIT znamená Zisk před úroky a daněmi. Mnoho společností používá ve svých finančních výkazech násobky EBITDA. Problém EBITDA spočívá v tom, že nebere v úvahu odpisy a amortizaci, protože se jedná o „nepeněžní výdaje“. I když se EBITDA používá k pochopení toho, kolik může společnost vydělat, stále nezohledňuje náklady na dluh a jeho daňové dopady.
Z výše uvedených důvodů dokonce ani Warren Buffett nemá rád násobky EBITDA a nikdy nemá rád společnosti, které ji používají. Podle něj lze EBITDA použít tam, kde není potřeba utrácet za „kapitálové výdaje“; ale stává se to zřídka. Každá společnost by tedy měla používat EBIT, nikoli EBITDA. Uvádí také příklady společností Microsoft, Wal-Mart a GE, které nikdy nepoužívají EBITDA.
Otázka č. 18 - Jaké jsou slabé stránky oceňování PE?Na tuto otázku rozhovoru s průzkumem rovnosti by mělo být velmi snadné odpovědět. Ocenění PE má několik slabin, i když PE je pro investory důležitým poměrem.
- Za prvé, poměr PE je příliš zjednodušující. Stačí si vzít aktuální cenu akcie a poté ji vydělit nedávnými výdělky společnosti. Berou však v úvahu i jiné věci? Ne.
- Zadruhé, PE musí být relevantní. Pokud se podíváte pouze na poměr PE, nemá to žádný význam.
- Zatřetí, PE nebere v úvahu růst / žádný růst. Mnoho investorů vždy zohledňuje růst.
- Začtvrté, P (cena akcie) neuvažuje o dluhu. Jelikož tržní cena akcie není velkým měřítkem tržní hodnoty, je její nedílnou součástí dluh.
Tato otázka rozhovoru o výzkumu vlastního kapitálu je čistě založena na ekonomii. Musíte si to promyslet a pak odpovědět na otázku.
Nejprve prozkoumejme první možnost.
- V první možnosti se cena každého produktu zvyšuje o 10%. Vzhledem k tomu, že cena je nepružná, došlo by k skromné změně v požadovaném množství, i když se cena každého produktu zvýší. To znamená, že by generovalo více výnosů a lepší zisky.
- Druhou možností je zvýšit objem o 10% zavedením nového produktu. V tomto případě vyžaduje zavedení nového produktu více režijních a výrobních nákladů. A nikdo neví, jak by si tento nový produkt vedl. Takže i když se objem zvýší, budou existovat dvě nevýhody - jedna, bude nejistota ohledně prodeje nového produktu a druhá, zvýší se výrobní náklady.
Po prozkoumání těchto dvou možností se zdá, že první možnost by pro vás jako vlastníka franšízy KFC byla výhodnější.
Otázka č. 20 - Jak byste analyzovali chemickou společnost (chemická společnost - CO?)?I když nevíte nic o této otázce rozhovoru s kapitálovým výzkumem, je logické, že chemické společnosti utrácejí spoustu peněz na výzkum a vývoj. Pokud se tedy můžeme podívat na jejich poměr D / E (dluh / vlastní kapitál), pak by analytik snadněji pochopil, jak dobře chemická společnost využívá svůj kapitál. Nižší poměr D / E vždy naznačuje, že chemická společnost má silné finanční zdraví. Spolu s D / E se můžeme také podívat na čistou marži a poměr P / E.
Připravte se dobře a udělejte to nejlepší. Vše nejlepší pro váš rozhovor s Equity Research!
