Co je FCFE (volný peněžní tok do vlastního kapitálu)?
Volný peněžní tok do vlastního kapitálu je celková částka hotovosti dostupná investorům; to jsou akcionáři společnosti, což je částka, kterou má společnost po splacení všech investic, dluhů a úroků.
Vysvětlil
FCFE nebo Free Cash Flow to Equity je jedním z přístupů oceňování diskontovaných peněžních toků (spolu s FCFF) pro výpočet spravedlivé ceny akcií. Měří, kolik „hotovosti“ může společnost vrátit svým akcionářům, a vypočítá se po zohlednění daní, kapitálových výdajů a peněžních toků dluhu.
Model volného peněžního toku do vlastního kapitálu je navíc velmi podobný modelu DDM ( který přímo vypočítává hodnotu vlastního kapitálu společnosti). Model FCFE má bohužel různá omezení, například model slev z dividend. Například je to užitečné pouze v případech, kdy pákový efekt společnosti není volatilní, a nelze jej použít u společností se změnou dluhové páky.

Nejdůležitější - Stáhněte si šablonu FCFE Excel
Naučte se vypočítat FCFE v aplikaci Excel spolu s oceněním Alibaba FCFE
FCFE vzorec
Zdarma peněžní tok do vlastního kapitálu počínaje čistým příjmem.

Vzorec FCFE = Čistý příjem + Odpisy & Amortizace + Změny ve WC + Capex + Čisté výpůjčky
FCFE vzorec | Další komentáře |
Čistý příjem |
|
(+) Odpisy a amortizace |
|
(+/-) Změny pracovního kapitálu |
|
(-) Capex |
|
(+/-) Čisté výpůjčky |
|
Zdarma hotovostní tok do vlastního kapitálu počínaje EBIT
Vzorec FCFE = EBIT - Úroky - Daně + Odpisy a amortizace + Změny WC + Capex + Čisté výpůjčky
Zdarma hotovostní tok do vlastního kapitálu počínaje FCFF
Vzorec FCFE = FCFF - (úrok x (1 daň)) + čisté výpůjčky
Příklad FCFE - Excel
Nyní, když víme, jaký je vzorec FCFE, podívejme se na příklad výpočtu volného peněžního toku k vlastnímu kapitálu.
V tomto příkladu níže vám bude poskytnuta rozvaha a výkaz zisku a ztráty za dva roky - 2015 a 2016. Zde si můžete stáhnout příklad FCFE Excel.
Vypočítejte volné peněžní toky do vlastního kapitálu pro rok 2016

Řešení -
Vyřešme tento problém pomocí vzorce Čistý příjem FCFE
Vzorec FCFE = Čistý příjem + Odpisy & Amortizace + Změny ve WC + Capex + Čisté výpůjčky
1) Najděte čistý příjem
Čistý příjem je uveden v příkladu = 168 $
2) Najděte odpisy a amortizaci
Odpisy a amortizace jsou uvedeny ve výkazu zisku a ztráty. Musíme přidat údaj o odpisu z roku 2016 = 150 $
3) Změny pracovního kapitálu
Níže je uveden výpočet pracovního kapitálu.
- Z oběžných aktiv bereme pohledávky a zásoby.
- Z aktuálních závazků zahrneme splatné účty.
- Vezměte prosím na vědomí, že v našich výpočtech zde nebereme hotovost ani krátkodobý dluh.

4) Kapitálové výdaje
- Kapitálové výdaje = změna hrubého hmotného majetku a zařízení (hrubé OOP) = 1 200 - 900 USD = 300 USD.
- Upozorňujeme, že se jedná o hotovostní dopad, který bude mít odliv 300
5) Čisté výpůjčky
Výpůjčky budou zahrnovat krátkodobý i dlouhodobý dluh
- Krátkodobý dluh = $ 60 - $ 30 = $ 30
- Dlouhodobý dluh = $ 342 - $ 300 = $ 42
- Celkové čisté výpůjčky = 30 $ + 42 $ = 72 $
Zdarma hotovostní tok do vlastního kapitálu pro rok 2016 bude uveden níže -

Jak jsme si všimli výše, výpočet volného peněžního toku do vlastního kapitálu je poměrně přímočarý!
Proč nepočítáte volný peněžní tok do vlastního kapitálu pomocí dalších dvou vzorců FCFE - 1) Počínaje EBIT 2) Počínaje FCFF?
Stanovení ceny akcií pomocí volných peněžních toků do vlastního kapitálu
V jedné z mých dřívějších analýz finančního modelování v aplikaci Excel jsem provedl ocenění Alibaba IPO Valuation. Ačkoli je model nyní trochu zastaralý, je stále užitečný, přinejmenším z hlediska učení FCFE a toho, jak lze zjistit ceny akcií pomocí metodiky FCFE.
Můžete si stáhnout Alibaba FCFE a sledovat níže uvedený příklad volného peněžního toku do vlastního kapitálu.
Krok 1 - Připravte prosím plně integrovaný finanční model pro Alibaba.
Chcete-li se naučit finanční modelování, můžete se podívat na tento kurz finančních modelů.
Krok 2 - Najděte projektovaný FCFE pro Alibaba
- Jakmile připravíte finanční model, můžete připravit šablonu pro výpočet FCFE, jak je uvedeno níže.
- V našem případě použijeme vzorec Čistý příjem FCFE.
- Jakmile máte všechny řádkové položky promítnuté pomocí finančního modelování, je velmi snadné je propojit (viz níže).

Krok 3 - Zjistěte současnou hodnotu explicitní prognózy Volný peněžní tok do vlastního kapitálu.
- Chcete-li zjistit hodnotu Alibaba od roku 2015 do roku 2022, musíte najít aktuální hodnotu předpokládaného FCFE.
- Pro zjištění současné hodnoty předpokládáme, že náklady na vlastní kapitál Alibaba jsou 12%. Vezměte prosím na vědomí, že jsem to vzal jako náhodný údaj, abych demonstroval metodiku volného toku hotovosti do vlastního kapitálu. Chcete-li se dozvědět více o nákladech na kapitál, přejděte na kapitálovou cenu nákladů.
- Zde můžete pomocí vzorce NPV snadno vypočítat NPV.

Krok 4 - Najděte hodnotu terminálu
- Hodnota terminálu zde bude zachycovat hodnotu perpetuity po roce 2022.
- Vzorec pro hodnotu terminálu pomocí volného peněžního toku k vlastnímu kapitálu je FCFF (2022) x (1 + růst) / (sud)
- Míra růstu je růst perpetuity volného peněžního toku do vlastního kapitálu. V našem modelu jsme předpokládali, že tato míra růstu bude 3%.
- Jakmile vypočítáte hodnotu terminálu, najděte aktuální hodnotu hodnoty terminálu.

Krok 5 - Najděte současnou hodnotu
- Přidejte NPV explicitní periody a hodnotu terminálu, abyste našli hodnotu vlastního kapitálu.
- Vezměte prosím na vědomí, že když provádíme analýzu FCFF, přidání těchto dvou položek nám poskytuje hodnotu Enterprise.
- K výše uvedené hodnotě vlastního kapitálu přidáme hotovost a další investice, abychom našli upravenou hodnotu vlastního kapitálu.
- Vydělte upravenou hodnotu vlastního kapitálu celkovým počtem akcií v oběhu, abyste zjistili cenu akcie
- Všimněte si také, že moje ocenění pomocí přístupu FCFF (191 miliard USD) a přístupu FCFE (134,5 miliardy USD) se bude lišit především kvůli náhodným předpokladům nákladů na kapitál (ke) a tempům růstu FCFE.

Krok 6 - Proveďte analýzu citlivosti cen akcií.
Můžete také provést analýzu citlivosti v aplikaci Excel cen akcií na vstupech FCFE - náklady na kapitál a míry růstu.

Kde můžete použít FCFE?
Damodaran radí, že volné peněžní toky do vlastního kapitálu lze použít za následujících podmínek -
1) Stabilní páka - Jak je vidět v tomto grafu níže, Starbucks a Kellogs mají volatilní poměr dluhu k akciím, a proto u těchto společností nemůžeme použít oceňovací model FCFE. Coca-Cola a P&G však mají relativně stabilní poměr dluhu k vlastnímu kapitálu. V takových případech můžeme pro ocenění firmy použít model FCFE.

zdroj: ycharts
2) Dividendy nejsou k dispozici nebo se dividendy velmi liší od volných peněžních toků do vlastního kapitálu - ve většině společností s vysokým růstem, jako je Facebook, Twitter atd., Nedělají dividendy, a proto nelze použít model diskontování dividend. U těchto společností můžete použít oceňovací model FCFE.
Co je negativní FCFE?
Stejně jako čistý příjem může být i volný hotovostní tok do vlastního kapitálu záporný. Negativní FCFE může nastat v důsledku některého z níže uvedených faktorů nebo jejich kombinace -
- Společnost vykazuje obrovské ztráty (čistý příjem je do značné míry záporný)
- společnost vytváří obrovský Capex, což vede k negativnímu FCFE
- Změny pracovního kapitálu vedoucí k odlivu
- Dluh je splacen, což má za následek velký odliv peněz
Níže uvádíme příklad, kde najdeme negativní FCFE. Dříve jsem vyhodnotil Box IPO a zde si můžete stáhnout jeho finanční model Box.
Bereme na vědomí, že v Box Inc je hlavní příčinou negativního FCFE čistá ztráta.

Jak se dividendy liší od volných peněžních toků po vlastní kapitál
O FCFE můžete uvažovat jako o „potenciálních dividendách“ namísto „skutečných dividend“.
Dividendy
- Část výdělku může každý rok vyplatit akcionáři (výplata dividend) a zbývající část si společnost ponechá pro budoucí růst.
- Dividendy závisí na výplatním poměru dividend a vyspělé / stabilní společnosti se snaží dodržovat stabilní dividendovou politiku.
Volný peněžní tok do vlastního kapitálu
- Je to v podstatě bezplatná hotovost, která je k dispozici po vyřízení všech závazků (myslete na Capex, dluh, provozní kapitál atd.).
- FCFE začíná čistým příjmem (před odečtením dividend) a přidává všechny nepeněžní položky, jako jsou odpisy a amortizace. Poté se odečtou kapitálové výdaje potřebné pro růst společnosti. Kromě toho se zohledňují také změny pracovního kapitálu, aby bylo možné úspěšně provozovat podnikání v provozním roce. Nakonec se přidají čisté výpůjčky (mohou být negativní nebo pozitivní).
- Volný hotovostní tok do vlastního kapitálu je tedy „potenciální dividenda“ (zbylá částka poté, co bylo postaráno o všechny akcionáře)
Zdarma peněžní tok do vlastního kapitálu
Doporučené články
Pokud jste se dozvěděli něco nového nebo se vám příspěvek líbil, zanechte prosím níže komentář. Dej mi vědět, co si myslíš. Mnohokrát děkuji a buďte opatrní. Šťastné učení!
- FCFF
- Beta vzorec CAPM | Výpočet
- Význam chyb DCF