Návratnost definice kapitálu
Poměr návratnosti kapitálu (ROE) je míra finanční výkonnosti, která se počítá jako čistý příjem dělený vlastním kapitálem akcionářů, vlastní kapitál akcionářů se počítá jako celková aktiva společnosti minus dluh a tento poměr lze považovat za měřítko pro výpočet návratnosti na čistých aktivech a znamená účinnost, s jakou společnost používá aktiva k dosažení zisku.
ROE vzorec
Nejprve se podívejme na vzorec návratnosti kapitálu -
Vzorec pro návratnost vlastního kapitálu = čistý příjem / celkový kapitál
Podíváme-li se na ROE jiným způsobem, dostaneme toto -
DuPont ROE = (čistý příjem / čistý prodej) x (čistý prodej / celkový majetek) x celkový majetek / celkový kapitál
Návratnost kapitálu DuPont = zisková marže * celkový obrat aktiv * multiplikátor vlastního kapitálu
Nyní můžete pochopit, že všechny jsou oddělené poměry. Pokud vás zajímá, jak to, že jsme dospěli k závěru, že když tyto tři poměry vynásobíme, získáme návratnost vlastního kapitálu, zde jsme dospěli k závěru.
- Zisková marže = čistý příjem / čistý prodej
- Celkový obrat aktiv = Čistý prodej / Průměrná celková aktiva (nebo celková aktiva)
- Násobitel kapitálu = celkový majetek / celkový kapitál
Nyní je pojďme dát dohromady a podívejme se, zda získáme návratnost kapitálu nebo ne -
(Čistý příjem / Čistý prodej * Čistý prodej / Průměrná celková aktiva * Celková aktiva / Celkový kapitál
Podíváme-li se pozorně, uvidíme, že vynásobením všech těchto tří poměrů skončíme s čistým příjmem / celkovým vlastním kapitálem.
Docházíme tedy k závěru, že pokud použijeme tyto tři poměry a vynásobíme je, dostaneme návratnost vlastního kapitálu.
Výklad
ROE je vždy užitečné. Ale těm investorům, kteří chtějí zjistit „proč“ za současným ROE (vysokým nebo nízkým), je třeba pomocí DuPont analýzy určit, kde je skutečný problém a kde se firma daří.
V modelu DuPont se můžeme podívat na tři oddělené poměry porovnáním, které mohou dospět k závěru, zda je pro ně moudré investovat do společnosti nebo ne.
Například pokud multiplikátor nerovnosti zjistíme, že firma je více závislá spíše na dluhu než na vlastním kapitálu, nemusíme do společnosti investovat, protože se to může stát riskantní investicí.
Na druhou stranu, použitím tohoto modelu DuPont byste mohli snížit šance na ztráty při pohledu na ziskové rozpětí a obrat aktiv a naopak.
Příklad
V této části si vezmeme dva příklady návratnosti kapitálu. První příklad je ten jednodušší a druhý příklad by byl trochu složitější.
Pojďme se podívat na příklady hned.
Příklad č. 1
Podívejme se na dvě firmy A a B. Obě tyto společnosti působí ve stejném oděvním průmyslu a nejvíce překvapivě je jejich návratnost kapitálu (ROE) 45%. Podívejme se na následující poměry každé společnosti, abychom pochopili, kde je problém (nebo příležitost) -
| Poměr | Firma A | Firma B. |
| Zisková marže | 40% | 20% |
| Celkový obrat majetku | 0,30 | 5,00 |
| Násobitel akcií | 5,00 | 0,60 |
Pojďme se nyní podívat na každou z firem a analyzovat.
Pro firmu A je zisková marže skvělá, tj. 40%, a finanční páka je také docela dobrá, tj. 4,00. Pokud se však podíváme na celkový obrat aktiv, je to mnohem méně. To znamená, že firma A není schopna správně využívat svá aktiva. Ale přesto, kvůli dalším dvěma faktorům, je návratnost vlastního kapitálu vyšší (0,40 * 0,30 * 5,00 = 0,60).
Pro firmu B je zisková marže mnohem nižší, tj. Pouhých 20% a finanční páka je velmi špatná, tj. 0,60. Ale celkový obrat aktiv je 5,00. Pro vyšší obrat aktiv si tedy společnost B vedla dobře v celkovém smyslu návratnosti kapitálu (0,20 * 5,00 * 0,60 = 0,60).
Nyní si představte, co by se stalo, kdyby se investoři podívali pouze na návratnost vlastního kapitálu obou těchto firem, pouze by viděli, že ROE je pro obě firmy celkem dobrý. Ale po provedení analýzy DuPont by investoři získali skutečný obraz o obou těchto firmách.
Příklad č. 2
V tomto roce máme tyto podrobnosti o dvou společnostech -
| V USD | Společnost X | Společnost Y |
| Čistý příjem | 15 000 | 20 000 |
| Čisté tržby | 120 000 | 140 000 |
| Celková aktiva | 100 000 | 150 000 |
| Celkový kapitál | 50 000 | 50 000 |
Pokud bychom nyní přímo vypočítali ROE z výše uvedených informací, dostali bychom -
| V USD | Společnost X | Společnost Y |
| Čistý příjem (1) | 15 000 | 20 000 |
| Celkový kapitál (2) | 50 000 | 50 000 |
| Návratnost vlastního kapitálu (1/2) | 0,30 | 0,40 |
Nyní pomocí analýzy DuPont bychom se podívali na každou ze složek (tři poměry) a zjistili skutečný obraz obou těchto společností.
Nejprve spočítáme ziskovou marži.
| V USD | Společnost X | Společnost Y |
| Čistý příjem (3) | 15 000 | 20 000 |
| Čistý prodej (4) | 120 000 | 140 000 |
| Zisková marže ( 3/4 ) | 0,125 | 0,143 |
Nyní se podívejme na celkový obrat aktiv.
| V USD | Společnost X | Společnost Y |
| Čistý prodej (5) | 120 000 | 140 000 |
| Celková aktiva (6) | 100 000 | 150 000 |
| Celkový obrat majetku (5/6) | 1.20 | 0,93 |
Nyní vypočítáme poslední poměr, tj. Finanční páku obou společností.
| V USD | Společnost X | Společnost Y |
| Celková aktiva (7) | 100 000 | 150 000 |
| Celkový kapitál (8) | 50 000 | 50 000 |
| Finanční páka (7/8) | 2,00 | 3,00 |
Pomocí analýzy DuPont je zde ROE pro obě společnosti.
| V USD | Společnost X | Společnost Y |
| Zisková marže (A) | 0,125 | 0,143 |
| Celkový obrat majetku (B) | 1.20 | 0,93 |
| Finanční páka (C) | 2,00 | 3,00 |
| Návratnost kapitálu (DuPont) (A * B * C) | 0,30 | 0,40 |
Pokud porovnáme každý z těchto poměrů, uvidíme jasný obraz o každé ze společností. Pro společnost X a společnost Y je finanční páka nejsilnějším bodem. Pro oba mají vyšší finanční páku. V případě ziskové marže mají obě tyto společnosti nižší ziskovou marži, dokonce méně než 15%. Obrat aktiv společnosti X je mnohem lepší než společnosti Y. Pokud by tedy investoři používali DuPont, byli by schopni porozumět naléhavým bodům společnosti před investováním.
Vypočítejte návratnost vlastního kapitálu Nestlé
Podívejme se na výkaz zisku a ztráty a rozvahu Nestlé a poté pomocí DuPont vypočítáme ROE a ROE.
Konsolidovaný výkaz zisku a ztráty za rok končící 31. st 12. 2014 a 2015
Konsolidované rozvahy k 31. st prosince 2014 a 2015
Zdroj: Nestle.com
- Vzorec ROE = čistý příjem / prodej
- Návratnost kapitálu (2015) = 9467/63986 = 14,8%
- Návratnost kapitálu (2014) = 14904/71 884 = 20,7%
Nyní bychom pomocí analýzy DuPont vypočítali návratnost vlastního kapitálu pro roky 2014 a 2015.
| V milionech CHF | 2015 | 2014 |
| Zisk za rok (1) | 9467 | 14904 |
| Prodej (2) | 88785 | 91612 |
| Aktiva celkem (3) | 123992 | 133450 |
| Celkový kapitál (4) | 63986 | 71884 |
| Zisková marže (A = 1/2) | 10,7% | 16,3% |
| Celkový obrat majetku (B = 2/3) | 0,716x | 0,686x |
| Násobitel kapitálu (C = 3/4) | 1,938x | 1,856x |
| Návratnost kapitálu (A * B * C) | 14,8% | 20,7% |
Jak jsme si všimli výše, základní vzorec ROE a DuPont Formula nám poskytují stejnou odpověď. Analýza společnosti DuPont nám však pomáhá analyzovat důvody, proč došlo ke zvýšení nebo snížení ROE.
Například u společnosti Nestle se návratnost vlastního kapitálu snížila z 20,7% v roce 2014 na 14,8% v roce 2015. Proč?
Analýza společnosti DuPont nám pomáhá zjistit důvody.
Zaznamenali jsme, že zisková marže Nestlé pro rok 2014 byla 16,3%; v roce 2015 to však bylo 10,7%. Upozorňujeme, že se jedná o obrovský pokles ziskové marže.
Srovnatelně, když se podíváme na další komponenty DuPont, nevidíme takové podstatné rozdíly.
- Obrat aktiv byl v roce 2015 0,716x ve srovnání s 0,686xv roce 2014
- Akciový multiplikátor byl za 20,15 na 1,938x ve srovnání s 1,856x v roce 2014.
Zde jsme dospěli k závěru, že snížení ziskové marže vedlo ke snížení ROE pro Nestle.
Výpočet ROE společnosti Colgate
Nyní, když víme, jak vypočítat návratnost vlastního kapitálu z ročních přihlášek, analyzujme ROE společnosti Colgate a identifikujme důvody jejího zvýšení / snížení.
Výpočet návratnosti kapitálu společnosti Colgate
Níže je snímek listu Excel Colgate Ratio Analysis. Tuto tabulku si můžete stáhnout z výukového programu Ratio Analysis. Vezměte prosím na vědomí, že při výpočtu ROE společnosti Colgate jsme použili čísla průměrné rozvahy (namísto konce roku).
Colgate Return on Equity zůstal zdravý za posledních 7-8 let. V letech 2008 až 2013 se ROE pohybovala v průměru kolem 90%.
V roce 2014 činila návratnost vlastního kapitálu 126,4% a v roce 2015 výrazně poskočila na 327,2%.
Stalo se tak i přes 34% pokles čistého příjmu v roce 2015. Návratnost vlastního kapitálu významně vyskočila kvůli poklesu vlastního
kapitálu v roce 2015. Vlastní kapitál akcionáře se snížil kvůli zpětnému odkupu akcií a také kvůli kumulovaným ztrátám, které protékají vlastním kapitálem.
DuPont ROE z Colgate
Colgate Dupont Návratnost vlastního kapitálu = (Čistý příjem / Tržby) x (Tržby / Celková aktiva) x (Celková aktiva / Vlastní kapitál). Zde upozorňujeme, že čistý příjem je po výplatě menšinového akcionáře. Vlastní kapitál akcionáře se také skládá pouze z běžných akcionářů společnosti Colgate.
Poznamenáváme, že obrat aktiv vykazoval za posledních 7-8 let klesající trend. Ziskovost rovněž poklesla za posledních 5-6 let.
ROE však nevykazuje klesající trend. Celkově se zvyšuje. Důvodem je multiplikátor vlastního kapitálu (celková aktiva / celkový kapitál). Poznamenáváme, že akciový multiplikátor za posledních 5 let vykázal stálý nárůst a v současné době je na 30násobku.
ROE sektoru nealkoholických nápojů
Pojďme se podívat na ROE ze špičkových společností vyrábějících nealkoholické nápoje. Zde jsou uvedeny podrobnosti o tržní kapitalizaci, ROE, ziskové marži, obratu aktiv a multiplikátoru vlastního kapitálu.
| název | Tržní kapitalizace (miliony USD) | Návratnost kapitálu (roční) | Zisková marže (roční) | Obrat aktiv | Násobitel akcií |
|---|---|---|---|---|---|
| Coca-Cola | 180454 | 26,9% | 15,6% | 0,48x | 3,78x |
| PepsiCo | 158977 | 54,3% | 10,1% | 0,85x | 6,59x |
| Monster Nápoj | 26331 | 17,5% | 23,4% | 0,73x | 1,25x |
| Dr. Pepper Snapple Group | 17502 | 39,2% | 13,2% | 0,66x | 4,59x |
| Embotelladora Andina | 3835 | 16,9% | 5,1% | 1,19x | 2,68x |
| Národní nápoj | 3603 | 34,6% | 8,7% | 2,31x | 1,48x |
| Dětská postýlka | 1686 | -10,3% | -2,4% | 0,82x | 4,54x |
zdroj: ycharts
- Celkově odvětví nealkoholických nápojů vykazují zdravé ROE (v průměru více než 25%).
- Upozorňujeme, že PepsiCo je nejlepší v této skupině s návratností vlastního kapitálu 54,3%, zatímco Coca-Cola má ROE 26,9%
- Zisková marže společnosti Coca-Cola je na 15,6% ve srovnání se ziskovou marží společnosti PepsiCo na úrovni 10,1%. I když je zisková marže společnosti PepsiCo nižší, její obrat aktiv a multiplikátor vlastního kapitálu jsou téměř dvakrát vyšší než u společnosti Coca-Cola. To má za následek zvýšení ROE pro PepsiCo.
- Cott je jedinou společností v této skupině se zápornou návratností kapitálu, protože její zisková marže je -2,4%
Návratnost vlastního kapitálu automobilového sektoru
Níže je uveden seznam nejlepších automobilových společností s tržní kapitalizací, ROE a rozpadem Dupont ROE.
| název | Tržní kapitalizace (miliony USD) | Návratnost kapitálu (roční) | Zisková marže (roční) | Obrat aktiv | Násobitel akcií |
|---|---|---|---|---|---|
| Toyota Motor | 167658 | 13,3% | 8,1% | 0,56x | 2,83x |
| Honda Motor Co. | 55943 | 4,8% | 2,4% | 0,75x | 2,70x |
| General Motors | 54421 | 22,5% | 5,7% | 0,75x | 5,06x |
| Ford Motor | 49599 | 15,9% | 3,0% | 0,64x | 8,16x |
| Tesla | 42277 | -23,1% | -9,6% | 0,31x | 4,77x |
| Tata Motors | 24721 | 14,6% | 3,6% | 1,05x | 3,43x |
| Fiat Chrysler Automobiles | 21839 | 10,3% | 1,6% | 1,11x | 5,44x |
| Ferrari | 16794 | 279,2% | 12,8% | 0,84x | 11,85x |
zdroj: ycharts
- Celkově mají automobilové sektory nižší ROE ve srovnání s sektorem nealkoholických nápojů (průměrná ROE je kolem 8%, bez odlehlých hodnot)
- Všimli jsme si, že Ferrari vykazuje výrazně vyšší ROE (279%) ve srovnání se skupinou svých vrstevníků. Důvodem je vyšší ziskovost (~ 12,8%) a velmi vysoký multiplikátor vlastního kapitálu (11,85x)
- General Motors má ROE 22,5%, zatímco Ford má ROE 15,9%
- Tesla má negativní ROE, protože je stále ztrátová (zisková marže -9,6%)
ROE zlevněných obchodů
Níže uvedená tabulka poskytuje přehled nejlepších diskontních obchodů spolu s jejich návratností kapitálu, tržní kapitalizací a rozpadem Dupont.
| název | Tržní kapitalizace (miliony USD) | Návratnost kapitálu (roční) | Zisková marže (roční) | Obrat aktiv | Násobitel akcií |
|---|---|---|---|---|---|
| Wal-Mart Stores | 214785 | 17,2% | 2,8% | 2,44x | 2,56x |
| Velkoobchod Costco | 73659 | 20,7% | 2,0% | 3,58x | 2,75x |
| cílová | 30005 | 22,9% | 3,9% | 1,86x | 3,42x |
| Generál dolaru | 19982 | 23,2% | 5,7% | 1,88x | 2,16x |
| Dolarové obchody | 17871 | 18,3% | 4,3% | 1,32x | 2,91x |
| Burlington Stores | 6697 | -290,1% | 3,9% | 2,17x | -51,68x |
| Ceny | 2832 | 14,7% | 3,1% | 2,65x | 1,72x |
| Velké množství | 2228 | 22,3% | 2,9% | 3,23x | 2,47x |
| Ollie's Bargain Outlet | 1970 | 7,3% | 4,7% | 0,81x | 1,68x |
zdroj: ycharts
- Celkově mají diskontní obchody průměrnou návratnost vlastního kapitálu přibližně 18% (méně než společnosti ROE s nealkoholickými nápoji, ale více než ROE v automobilovém sektoru)
- Sektor Discount Store má nižší marži (méně než 4%) a vyšší obrat aktiv a multiplikátor akcií
- Obchody Wal-Mart mají ROE 17,2% ve srovnání s návratností kapitálu Targets 22,9%.
ROE inženýrství a výstavby
Níže uvedená tabulka nám poskytuje seznam nejlepších strojírenských a stavebních společností spolu s jejich tržní kapitalizací, ROE a rozpadem Dupont ROE.
| název | Tržní kapitalizace (miliony USD) | Návratnost kapitálu (roční) | Zisková marže (roční) | Obrat aktiv | Násobitel akcií |
|---|---|---|---|---|---|
| Fluor | 7465 | 13,5% | 2,3% | 2,37x | 2,55x |
| Jacobs Engineering Group | 6715 | 4,9% | 1,9% | 1,49x | 1,73x |
| AECOM | 5537 | 2,8% | 0,6% | 1,27x | 4,08x |
| Služby Quanta | 5408 | 6,2% | 2,6% | 1,43x | 1,60x |
| EMCOR Group | 3794 | 12,1% | 2,4% | 1,94x | 2,53x |
| MasTec | 3249 | 12,9% | 2,6% | 1,61x | 2,90x |
| Chicago Bridge & Iron | 2985 | -18,3% | -2,9% | 1,36x | 5,55x |
| Dycom Industries | 2939 | 24,2% | 4,8% | 1,55x | 3,09x |
| Stantec | 2922 | 8,2% | 3,0% | 1,02x | 2,17x |
| Tetra Tech | 2270 | 9,7% | 3,2% | 1,43x | 2,07x |
| KBR | 2026 | -6,7% | -1,4% | 1,03x | 5,47x |
| Žulová konstrukce | 1940 | 7,4% | 2,6% | 1,46x | 1,94x |
| Tutor Perini | 1487 | 6,4% | 1,9% | 1,23x | 2,60x |
| Comfort Systems USA | 1354 | 17,9% | 4,0% | 2,31x | 1,88x |
| Služby Primoris | 1224 | 5,5% | 1,3% | 1,71x | 2,35x |
zdroj: ycharts
- Celkově je ROE strojírenských a stavebních společností na spodní straně (průměrná ROE přibližně 7,1%
- Odvětví společnosti Dycom mají vyšší ROE ve skupině především kvůli vyšší ziskové marži (4,8% ve srovnání s průměrnou ziskovou marží 1,9% ve skupině).
- Chicago Bridge & Iron má negativní ROE -18,3%, protože je ztrátový se ziskovou marží -2,9%
ROE internetových společností
Níže je uveden seznam nejlepších internetových a obsahových společností ROE s Market Cap a dalšími Dupont návratnost rozdělení kapitálu
| název | Tržní kapitalizace (miliony USD) | Návratnost kapitálu (roční) | Zisková marže (roční) | Obrat aktiv | Násobitel akcií |
|---|---|---|---|---|---|
| Abeceda | 603174 | 15,0% | 21,6% | 0,54x | 1,20x |
| 404135 | 19,8% | 37,0% | 0,43x | 1,10x | |
| Baidu | 61271 | 13,6% | 16,5% | 0,40x | 1,97x |
| JD.com | 44831 | -12,1% | -1,5% | 1,69x | 4,73x |
| Yahoo! | 44563 | -0,7% | -4,1% | 0,11x | 1,55x |
| NetEase | 38326 | 34,9% | 30,4% | 0,69x | 1,52x |
| Cvrlikání | 10962 | -10,2% | -18,1% | 0,37x | 1,49x |
| 10842 | 15,7% | 16,5% | 0,63x | 1,38x | |
| VeriSign | 8892 | -38,8% | 38,6% | 0,49x | -1,94x |
| Yandex | 7601 | 9,2% | 9,0% | 0,60x | 1,48x |
| Momo | 6797 | 3,0% | 26,3% | 1,02x | 1,16x |
| Jdi táto | 6249 | -3,3% | -0,9% | 0,49x | 6,73x |
| IAC / InterActive | 5753 | -2,2% | -1,3% | 0,68x | 2,49x |
| 58.com | 5367 | -4,4% | -10,3% | 0,31x | 1,43x |
| SINA | 5094 | 8,6% | 21,8% | 0,24x | 1,60x |
zdroj: ycharts
- Celkově se ROE internetových a obsahových společností velmi liší.
- Upozorňujeme, že Alphabet (Google) má ROE 15%, zatímco Facebook má 19,8%
- V tabulce je mnoho akcií, které mají negativní ROE jako JD.com (ROE -12,1%), Yahoo (-0,7%), Twitter (-10,2%), Verisign (-38,8%), Godaddy (-3,3%) atd. Všechny tyto akcie vykazují negativní ROE, protože jsou ztrátovými společnostmi.
Návratnost vlastního kapitálu ropných a plynárenských společností
Níže je uveden seznam nejlepších ropných a plynárenských společností s jejich ROE.
| S. č | název | Tržní kapitalizace (miliony USD) | Návratnost kapitálu (roční) | Zisková marže (roční) | Obrat aktiv | Násobitel akcií |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ConocoPhillips | 56465 | -9,7% | -14,8% | 0,27x | 2,57x |
| 2 | Zdroje EOG | 55624 | -8,1% | -14,3% | 0,26x | 2,11x |
| 3 | CNOOC | 52465 | 5,3% | 11,8% | 0,27x | 1,72x |
| 4 | Occidental Petroleum | 48983 | -2,5% | -5,5% | 0,23x | 2,01x |
| 5 | Kanadský přírodní | 36148 | -0,8% | -1,9% | 0,18x | 2,23x |
| 6 | Anadarko Petroleum | 35350 | -24,5% | -39,0% | 0,19x | 3,73x |
| 7 | Průkopník přírodních zdrojů | 31377 | -5,9% | -14,5% | 0,24x | 1,58x |
| 8 | Devonská energie | 21267 | -101,1% | -110,0% | 0,43x | 4,18x |
| 9 | Apache | 19448 | -19,9% | -26,2% | 0,24x | 3,61x |
| 10 | Concho zdroje | 19331 | -20,1% | -89,4% | 0,13x | 1,59x |
| 11 | Kontinentální zdroje | 16795 | -7,3% | -13,2% | 0,17x | 3,20x |
| 12 | Hesse | 15275 | -36,2% | -126,6% | 0,17x | 1,97x |
| 13 | Ušlechtilá energie | 14600 | -10,2% | -28,6% | 0,16x | 2,26x |
| 14 | Marathon Oil | 13098 | -11,9% | -46,0% | 0,14x | 1,77x |
| 15 | Energie Cimarex | 11502 | -16,7% | -34,3% | 0,27x | 1,98x |
zdroj: ycharts
- Upozorňujeme, že všechny ropné a plynárenské společnosti uvedené v tabulce mají negativní návratnost kapitálu.
- Důvodem je především ztráta, kterou tyto společnosti vytvářejí od roku 2013 v důsledku zpomalení komoditního cyklu (ropa).
Omezení ROE
I když se zdá, že DuPont Analysis nemá žádná omezení, DuPont Analysis má několik omezení. Pojďme se podívat -
- Existuje tolik vstupů, které se mají krmit. Takže pokud je ve výpočtu jedna chyba, celá věc by se pokazila. Zdroj informací musí být navíc spolehlivý. Špatný výpočet znamená nesprávnou interpretaci.
- Při výpočtu poměrů je třeba vzít v úvahu také sezónní faktory. V případě analýzy DuPont je třeba brát v úvahu sezónní faktory, které většinou nejsou možné.
Video ROE
Související články -
- Průměrné celkové náklady
- Poměr obratu aktiv
- Ukazatel obratu vlastního kapitálu
- ROIC
