Co je to pákové financování?
Leveraged Finance označuje proces získávání finančních prostředků společností pomocí dluhových nástrojů nebo půjček od externího subjektu, nikoli prostřednictvím vlastního kapitálu, a obecně nese pevný pravidelný splátkový kalendář a předem je také dohodnuta úroková sazba, kde lze získané peníze použít mnoho účelů, například nákup aktiv nebo splacení výdajů nebo závazků.
Vysvětlení
Finanční pákový efekt je popsán jako financování společnosti nebo podniku s více než běžným podílem dluhu (namísto vlastního kapitálu nebo hotovosti). Vyšší dluhy znamenají vyšší finanční závazek ve formě fixního úroku a splácení jistiny a podnik musí tuto povinnost splnit bez ohledu na zisky, aby udržel svou dlouhodobou solventnost.
- Finanční páka přímo ovlivňuje peněžní toky a čistý zisk společnosti a může vést ke snížení EPS a dividendy v rukou akcionářů.
- Vyšší fixní finanční náklady se používají k maximalizaci dopadu na zisk po zdanění při dané změně provozních zisků (EBIT). Využití větší finanční páky v rámci kapitálové struktury může zvýšit některé finanční poměry společnosti, jako je návratnost kapitálu.
Příklad
Vezměme si základní příklad k vysvětlení pojmu finanční páka.
Scénář 1: - Kupte společnost za 100 milionů dolarů v hotovosti
Předpokládejme, že existuje investiční příležitost, kde můžete společnost koupit za 100 milionů dolarů v hotovosti. Vaše analýza ukazuje, že společnost můžete po 5 letech prodat za 200 milionů USD, čímž dosáhnete pěkného výnosu dvakrát za 5 let.
Když vypočítáme interní míru návratnosti pro scénář 1, vyjde to na 15%.
Scénář 2: - 50% hotovost a 50% financování dluhu
Pojďme nyní změnit scénář a předpokládejme, že dohoda je financována z 50% hotovosti a 50% dluhu a prodejní cena po 5 letech je stále 200 milionů $.
- Zde také předpokládáme, že se každoročně provádí celková platba ve výši 5 milionů USD. Těchto 5 milionů se skládá ze splátky úroků a splácení jistiny.
- Na konci pětiletého období je celkový zbývající dluh 39 milionů USD
- Když prodáte společnost za 200 milionů $, čistá částka, kterou vyděláte, je 200 milionů $ - 39 milionů $ = 161 milionů $
- V tomto případě IRR vyjde na 21% (mnohem vyšší než u hotovostního obchodu)
Jedna věc, kterou si možná budete chtít zapamatovat, je, že k tomu, abyste mohli využívat finanční páku, jsou nezbytné předvídatelné peněžní toky. A to je důvod, proč jsou cílové společnosti obvykle vyspělou firmou, která se v průběhu let osvědčila.
Dopad pákového efektu
- Využití vysoké finanční páky v kapitálové struktuře společnosti vede k vyššímu poměru dluhu k vlastnímu kapitálu, a pokud by společnost nebyla schopna generovat adekvátní hotovost ze svých provozních činností, mohla by selhat při splácení úroků a jistiny v termínech splatnosti.
- V krátkodobém horizontu dále rozpustí finanční likviditu společnosti a před zúčastněnými stranami položí otázku ohledně její dlouhodobé finanční solventnosti.
- K bankrotu společnosti může dojít v obtížném scénáři.
- Makroekonomické faktory budou mít podstatný dopad i na finanční společnosti využívající pákový efekt a mohou zvýšit šance na selhání, stejně jako recese v ekonomice omezí operace organizace, což povede k nižším výnosům z operací, a tedy k nesplácení úvěrů stane se.
- V roce 2008 došlo na celém světě k mnoha korporátním bankrotům a mnoho z nich bylo prohlášeno za insolvenci.
Finanční páka v investičním bankovnictví
Leveraged Finance je jedním ze základních oddělení společností investičního bankovnictví, které pomáhají korporátním klientům poskytovat úvěry s pákovým efektem pro přijímání strategických rozhodnutí, jako je získání společnosti, refinancování jejích dluhů, rozšíření obchodních operací atd. Oddělení Leveraged Finance je také odpovědné za plánování , řízení, strukturování a poradenství ohledně celého dluhového financování jejich klientů.
Firmy soukromého kapitálu a společnosti využívající výkup akcií agresivně financují své přizpůsobené projekty s využitím vysoké páky ve svém portfoliu a zvyšují své výnosy.
Finanční produkty využívající pákový efekt
Mezi běžné produkty využívající finanční páku patří:
# 1 - Půjčka s pákovým efektem
Jedná se o druh běžné komerční půjčky, kterou banka půjčila dlužníkům, kteří již mají vysoké zadlužení. Komerční banky účtují zvláštní úrok, aby riskovaly půjčky v těchto pákových projektech, nebo mohou v případě selhání požádat o další cenné papíry k zajištění výše úvěru. Za účelem diverzifikace rizika selhání dlužníka banky používají k financování těchto rizikových podniků prostřednictvím syndikovaných půjček spolu s dalšími komerčními bankami, které se budou podílet na půjčkách u hlavní banky.
# 2 - Dluhopisy s vysokou výnosností
Jedná se o dluhopisy pod investičním stupněm, tj. S ratingem pod BBB / Baa. Nazývají se také Junk Bonds. Společnosti, které nejsou schopny využít trh s dluhopisy, obvykle používají investiční stupeň, který tuto cestu financování využijí pro konkrétní objekty společnosti. Jelikož se nejedná o dluhopisy investičního stupně a riziko selhání u těchto dluhopisů je vyšší, dlužník musí držitelům dluhopisů platit vyšší kupóny. Některé dluhopisy mohou mít přísné negativní smlouvy, jako by si nepůjčily další prostředky, pokud nejsou tyto dluhopisy plně splaceny.
# 3 - Mezaninové finance
Jak název napovídá, Mezzanine Financing je krátkodobý způsob financování společností, které naléhavě potřebují peníze, aby využily nejlepší obchodní příležitosti. Jde o most mezi krátkodobým a dlouhodobým financováním. Většinou jej využívají malé a střední společnosti ke snadnému financování svých projektů nákladově efektivním způsobem.
Závěr
Při analýze společnosti musí analytik Leveraged Finance pochopit, jak společnost využívá páky k vyhodnocení jejích výnosů. Finanční páka pomůže měřit její ochotu riskovat a také odhadovat budoucí peněžní toky, zisk po zdanění, zisk na akcii a návratnost investic. Pákový efekt přímo souvisí s finančním rizikem, beta a náklady na vlastní kapitál, které lze použít k odhadu vhodné diskontní sazby pro měření současné hodnoty společnosti.
Využívání financí s příliš velkým finančním pákem může být pro firmy nebezpečné, pokud není řádně plánováno a efektivně řízeno. Výše finanční páky je obvykle záměrná volba vedení společnosti, zatímco výše provozní páky je dána převládajícím obchodním modelem v každém odvětví. Společnost by proto měla stanovit omezení využití pákového efektu ve své kapitálové struktuře jako součást činnosti řízení rizik, aby zúčastněná strana neztratila důvěru v solventnost společnosti. Podniky s provozy, pozemky, vybavením, které lze použít k zajištění půjček, však mohou využívat větší finanční páku než podniky, které takové vlastnosti nemají.
