Význam inverzní výnosové křivky
Invertovaná výnosová křivka je graf, který zobrazuje dlouhodobé dluhové nástroje, které přinášejí méně výnosů než krátkodobé. Je to vzácný jev a obvykle předchází finančnímu zhroucení. Z tohoto důvodu také známý jako prediktor krize “, ve skutečnosti jsou často považováni za přesného prognostika finanční katastrofy kvůli historické korelaci mezi nimi. Nejlepším příkladem je inverze výnosů před velkou finanční krizí v roce 2007.
Co je normální výnosová křivka?
Normální výnosová křivka je křivka, která zobrazuje výnos krátkodobých dluhopisů ve srovnání s dlouhodobými dluhopisy stejné třídy. Křivka se svažuje vzestupně, což naznačuje rostoucí výnosy, protože investor v dlouhodobém horizontu očekává vyšší kompenzaci, která přichází s vyšší nejistotou. Z tohoto důvodu stoupající křivka, normální výnosová křivka se také nazývá pozitivní výnosová křivka.
Proč se křivka stává obrácenou?
Dluhové cenné papíry jsou ze své podstaty velmi citlivé na vládní politiku a úrokové sazby. Zatímco krátkodobé dluhopisy reagují na úrokové sazby ve srovnání s dlouhodobými dluhopisy, dlouhodobé dluhopisy jsou citlivější na inflační očekávání v ekonomice ve srovnání s kratšími. Čím vyšší je očekávaná inflace, tím vyšší budou výnosy v důsledku toho, že investoři požadují přiměřené výnosy k vyrovnání inflace.
Když tedy feed zvýší úrokové sazby, výnosy stoupají, protože investory by mohly přitahovat další riziková aktiva. když však vidí dlouhodobý výhled inflace stabilní, inklinují k dlouhodobým dluhopisům bez ohledu na mírné výnosy. Tím se dále zvyšují ceny dlouhodobých dluhopisů, a tím se neustále snižují výnosy.
Alternativně, jak ekonomika začíná oslabovat a vstupuje do recese, investory dále přitahují dlouhodobé státní dluhopisy, aby své peníze zaparkovaly v bezpečném útočišti proti pádu akciových trhů. Přímým důsledkem vysoké poptávky po dlouhodobějších dluhopisech jsou výnosy, které začínají klesat a křivka je obrácená.
Jak inverzní výnosová křivka ovlivňuje investice?
Převrácený výnos nejvíce zasáhne dluhové investory. Snižuje rizikovou prémii pro dlouhodobé investory a umožňuje jim, aby se v krátkodobém horizontu měli lépe. Rozpětí mezi státní pokladnou a dalšími podnikovými dluhy se zužuje, a proto má smysl analyzovat a investovat do dluhopisu, který nabízí menší riziko. V takové situaci poskytují státní cenné papíry téměř podobné výnosy jako v kategorii junk, i když s nižším rizikem.
Ve skutečnosti se s převracením křivky snižuje zisková marže u bank a společností, které využívají blízkou sazbu půjčováním a následným půjčováním dlouhodobých sazeb. Inverze však překvapivě také pozitivně působí na několik akcií, jako jsou například potraviny, ropa a další předměty dlouhodobé spotřeby, protože investoři mají tendenci přitahovat defenzivní akcie v případě poklesu a tyto akcie jsou často nejméně ovlivněny.
Důležitá poznámka
Dlouhodobé dluhopisy obvykle nabízejí vysoké výnosy. Dlouhodobé výnosy však mohou klesat, jak klesají obecné úrokové sazby. Bez ohledu na jejich reinvestiční riziko poskytují krátkodobé dluhopisy v době takového poklesu vyšší výnosy než dlouhodobější cenné papíry. Výnosová křivka vysoce reaguje na stav ekonomiky.
Normální křivka může vydržet, dokud ekonomika roste; jak se však ekonomická aktivita zpomaluje, může se začít rozcházet. Jednou z hlavních příčin tohoto vzájemného vztahu je to, jak si hráči na trhu myslí, že kapitálové investice budou vážit nadcházející ekonomické změny nebo stimulovat ekonomiku jako celek.
Výnosy jsou hýbány faktory poptávky a nabídky v ekonomice. Když se ekonomika posouvá směrem k recesi a úrokové sazby jsou na cestě na jih, investoři více inklinují k dlouhodobým cenným papírům, aby zamkli vyšší výnosy. V důsledku zvýšené poptávky po dlouhodobých cenných papírech ceny stoupají, což nutí výnosy klesat. A jak klesá poptávka po krátkodobých cenných papírech, její výnosy se ve skutečnosti zvyšují.
Sečteno a podtrženo
Invertovaná výnosová křivka je občas ojedinělým jevem, a to především díky prodlouženým intervalům mezi hospodářskými poklesy od 90. let. Obrácené křivky jsou důležitou součástí ekonomických cyklů vedoucích k propadům ekonomiky. Historicky poskytovaly včasné signály pro ekonomické změny a vykazovaly názory trhu na současný ekonomický scénář.
Je těžké překonat trh pouze na základě základních znalostí. I když nic nemůže být přesným prediktorem změn úrokových sazeb kromě samotné vlády, bystré sledování pohybů výnosů může investorům pomoci předvídat střednědobé změny v ekonomice. Proto je důležité, aby investoři přijímali obezřetná rozhodnutí v maximální míře využívající hodnotné nástroje, jako je výnosová křivka.
