IPlib Alibaba
Dne 6. května 2014 podala čínská společnost Elibung v těžké váze Alibaba registrační dokument, který měl být veřejnosti v USA představen jako matka všech počátečních veřejných nabídek v historii USA. Alibaba je v USA a dalších regionech relativně neznámá entita, i když její obrovská velikost je srovnatelná s Amazonem nebo eBay.
Čtení prostřednictvím Alibaba's S-1 Filing bylo velmi zajímavé, poučné a díky němu jsem si uvědomil, jak velký je jejich obchod a jak složitý je čínský internetový web.
Níže si můžete stáhnout kompletní formulář:
Stáhněte si finanční model Alibaba
Zadejte e-mailovou adresu Pokračováním výše uvedeného kroku vyjadřujete souhlas s našimi podmínkami použití a zásadami ochrany osobních údajů.Chcete se učit Equity Research profesionálně, pak si možná budete chtít prohlédnout 40+ video hodin kurzu Equity Research nebo 50+ hodin kurzu Advanced Financial Modeling
V tomto článku se věnuji všemu, co potřebujete vědět o IPO společnosti Alibaba.
- Co je Alibaba?
- Co je obchodní model Alibaba?
- Proč toto jméno - Alibaba?
- Jak je to ve srovnání s velkými internetovými společnostmi?
- Proč je IPO Alibaba tak důležité?
- Stane se z toho největší IPO v historii USA?
- Proč jít na burzu v USA, ne v Číně nebo HK?
- Kdo jsou investoři v Alibaba? - Neočekávané zisky pro Softbank a Yahoo
- Alibaba má 5 ohromujících čísel z registračního dokumentu F-1?
- Finanční model IPO Alibaba v aplikaci Excel
- Alibaba IPO - ocenění 191 miliard dolarů?
# 1 - Co je to Alibaba?
Alibaba je nejvýnosnější čínská společnost v oblasti elektronického obchodování. Alibaba v loňském roce vyřídila transakce v hodnotě více než 248 miliard dolarů, více než dohromady Amazon a eBay. Alibaba má 231 milionů aktivních kupujících a 8 milionů aktivních prodejců.
-
- Alibaba, založená v letech 1998-99 učitelem angličtiny Jackem Ma, má sídlo v čínském Hangzhou.
- Alibaba se skládá hlavně ze dvou velkých nákupních webů: 1) Taobao, tržiště mezi spotřebiteli zahájené soutěžit s eBay v Číně, a 2) Taobao Mall (nebo Tmall), trh podobný Amazonu, který umožňuje čínským spotřebitelům nakupovat přímo od značek.
- Spolu s Juhuasuanem, tržištěm skupinových nákupů podobným Grouponu, tvoří tyto stránky více než 80 procent příjmů Alibaba.
- Dalším bodem, který je třeba poznamenat, je, že čínský trh online nakupování v roce 2013 činil 295 miliard dolarů a Alibaba ovládala 80% tohoto koláče (vynikající!)
- S odhadem, že se velikost čínského trhu online nakupování do roku 2017 znásobí 2,5krát na 713 miliard dolarů (zdroj: iResearch), velikost Alibaba může odtud jen růst.
# 2 - Co je obchodní model Alibaba?
Abychom porozuměli obchodnímu modelu Alibaba, můžeme se podívat na níže uvedený graf, který zobrazuje síť entit, které Alibaba provozuje. Také si všimnete, jak probíhá nákup a prodej zboží prostřednictvím systému Alibaba pro modely Business to Business (B2B) nebo Business to Customer (B2C).
Obchodní model Alibaba
zdroj - Prospekt Alibaba IPO
Kupující
- Čínští spotřebitelé nakupují na tržištích Taobao, Tmall a Juhuasuan
- Při procházení nebo vyhledávání na tržišti Taobao si spotřebitelé prohlížejí výpisy produktů jak z tržiště Taobao, tak z Tmall
- Globální spotřebitelé nakupují na AliExpress
- Globální velkoobchodníci nakupují na Alibaba.com
Maloobchodní prodejci
- Drobní prodejci v Číně prodávají na Taobao Marketplace a AliExpress
- Čínské značky se prodávají na Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan a AliExpress a globální značky se prodávají na Tmall Global
- Prodejci získávají produkty na 1688.com
Velkoobchodní prodejci
- Čínští velkoobchody a výrobci zásobují maloobchodní prodejce v Číně na 1688.com a globální velkoobchodní kupující na Alibaba.com
- Čínští velkoobchodníci a výrobci poskytují přímo AliExpress globálním spotřebitelům
- Globální velkoobchodníci a výrobci zásobují globální velkoobchodní kupující na Alibaba.com
# 3 - Proč toto jméno - Alibaba?
Jack Ma, zakladatel Alibaba, chtěl jméno, které by bylo snadné říct každému, dokonce i nečínskému. Podle rozhovoru, který poskytl v roce 2006 s programem CNN Talk Asia, byl Ma v kavárně v San Francisku, když přišel s tímto jménem. Níže je výňatek z jeho rozhovoru
Jednoho dne jsem byl v San Francisku v kavárně a myslel jsem si, že Alibaba je dobré jméno. A pak přišla servírka a já jsem řekl, že víte o Alibabě? A ona řekla ano. Řekl jsem, co víte o Alibabě, a ona řekla „Otevřený sezam“. A řekl jsem ano, toto je jméno! Pak jsem vyšel na ulici a našel 30 lidí a zeptal se jich: „Znáš Alilbabu?“ Lidé z Indie, lidé z Německa, lidé z Tokia a Číny … Všichni věděli o Alibabě. Alibaba - otevřený sezam. Alibaba - 40 zlodějů. Alibaba není zloděj. Alibaba je milý a chytrý podnikatel a pomohl vesnici. Takže … snadné hláskování a globální znalost. Alibaba otevírá sezam pro malé a střední společnosti. Zaregistrovali jsme také jméno AliMama, pro případ, že by si nás někdo chtěl vzít!
# 4 - Jak je na tom Alibaba ve srovnání s velkými internetovými společnostmi?
Najít důvěryhodný podnik srovnatelný s Alibaba je nemožné! Alibaba je směsí tržiště, vyhledávače, banky, softwarové společnosti, společnosti poskytující mobilní služby, eLearning, mikroblogování, streamování videa a mnoho dalšího.
Níže je uveden zajímavý graf, který srovnává portfolio Alibaba s příslušnými známými srovnatelnými.
zdroj: qz.com
Pojďme nyní porovnat některé z klíčových financí Alibaba s biggies jako Amazon, eBay a Google.
Hrubá hodnota zboží Alibaba ve výši 248 miliard dolarů je více než dohromady Amazon a eBay.
Alibaba Revenue is lower than A Amazon and eBay. Primárním důvodem je obchodní model; Alibaba vydělává peníze tím, že účtuje obchodníkům za reklamu na jejich webových stránkách a transakční poplatky.
Zatímco příjmy Alibaba jsou nižší než Amazon a eBay, je Alibaba ve srovnání s Amazonem nebo eBay vysoce ziskovou společností.
Čistá zisková marže Alibaba na 40% je mnohem vyšší než u eBay, Amazon nebo Google.
# 5 - Proč je IPO Alibaba tak důležité?
Alibaba IPO je velký problém, především kvůli velikosti IPO. Jak je popsáno dále v článku, moje odhady ocenění pro Alibaba jsou kolem 191 miliard dolarů. Stáhněte si model oceňování IPO Alibaba zde
IPO Alibaba také znamená globální změny. Díky své rozsáhlé velikosti a síti může Alibaba IPO sledovat mezinárodní expanzi mimo Čínu a vést k cenovým válkám a intenzivní konkurenci v USA. Podle agentury Reuters
Alibaba pečlivě hlídá své ambice pro USA a vedoucí představitelé soukromě bagatelizovali návrhy, které by Amazon čelil. Není však pochyb o tom, že investice ve Spojených státech mají vysokou prioritu, říkají lidé obeznámení se společností.
# 6 - Stane se z toho největší IPO v historii USA?
Přesná velikost IPO Alibaba byla pečlivě střežena. Společnost použila zástupný symbol 1 miliardy dolarů pro svou registrační dokumentaci u SEC. Mnoho lidí očekává, že velikost IPO Alibaba by se mohla pohybovat mezi 15 miliardami - 20 miliardami dolarů.
Níže uvedený graf ukazuje rychlé srovnání Alibaba s IPO Tech v USA.
# 7 - Proč zveřejňovat v USA, ne v Číně nebo HK?
Alibaba zpočátku oslovila hongkongskou burzu k zařazení. Museli však opustit své plány zařazení do HK kvůli struktuře sdílení.
- Zásadním principem správy hongkongských pravidel kótování je omezení struktur akcií dvojí třídy nebo jiných systémů, které umožňují ovládat akcionáře nebo manažery, aby měli nepřiměřenou hlasovací sílu.
- Alibaba chtěla být uvedena v Hongkongu; Hongkongské burzy a clearing nebo Komise pro cenné papíry a futures (SFC) však odmítly požadavek společnosti Alibaba, aby její partneři mohli nominovat většinu členů představenstva společnosti.
- Alibaba argumentovala pro výjimku pro svou strukturu s odvoláním na svůj jedinečný obchodní model. Hongkongská burza mohla tuto výjimku udělit, protože kniha pravidel obsahuje ustanovení; nicméně se rozhodli proti.
- Hlavním důvodem bylo, že na hongkongské burze je kótováno mnoho čínských státních podniků, a pokud to pro Alibabu změní pravidlo, bude muset změnit zákon pro všechny tyto čínské státní podniky.
- Alibaba se poté rozhodla uvést společnost v USA, protože takové duální struktury nejsou na amerických burzách zakázány.
# 8 - Kdo jsou investoři v Alibaba?
Z registračního dokumentu Alibaba vyplývá, že SoftBank corp je největším investorem v Alibaba, s počáteční investicí 20 milionů USD v roce 2000. SoftBank je největším přínosem z investic do Alibaba.
Níže uvedený graf ukazuje sázku a její příslušnou hodnotu. (za předpokladu, že moje odhady o hodnotě 191 miliard dolarů zůstanou :-))
# 9 - Alibaba má 5 velkých čísel, která je třeba znát z podání F-1
- 5,8 miliardy USD - Alibaba zpracovala v Singles Day 2013 (transakce v Číně ekvivalent Cyber Monday) transakce v hodnotě 5,8 miliardy USD a 254 milionů objednávek.
- 248 miliard dolarů - to je celková hodnota Alibaba Gross Gross Merchandise Value (GMV) na čínských maloobchodních trzích, více než Amazon a eBay dohromady.
- 5 miliard balíčků - Logistická síť Alibaba dodala v roce 2013 přibližně pět miliard balíčků vygenerovaných z trhů ve vlastnictví Alibaba.
- 31 milionů objednávek denně! - Alibaba vidí v průměru 11,3 miliardy objednávek ročně s 231 miliony aktivních kupujících. To je přibližně 31 milionů objednávek denně a 49 průměrných ročních objednávek na aktivního zákazníka.
- 136 milionů - Alibaba má 136 milionů aktivních uživatelů měsíčně (prosinec 2013), což představuje 37 miliard USD v hodnotě mobilního zboží
# 10 - Finanční model Alibaba
Poté, co jsem se více než tři dny snažil připravit finanční model Alibaba, se mi podařilo připravit základní model (s omezenými informacemi uvedenými v podání S-1). Přál bych si, aby existovalo více informací o příjmových segmentech a podrobnostech o nákladech, přesto tento model slouží jako dobrý nástroj pro porozumění Alibaba Group a Alibaba IPO Valuation.
Zde si můžete stáhnout finanční model Alibaba
Předpoklady finančního modelu Alibaba
-
- Údaje z výkazu zisku a ztráty z 14. března zahrnují odhadované počty čtvrtletí od 14. do 14. března
- Upravil jsem pouze hotovost a peněžní ekvivalenty a vlastní kapitál tak, aby odrážely odhadované počty. Ostatní položky BS jsou vedeny tak, jak byly vykázány ve čtvrtletí prosince.
- Předpokládáno na příštích osm let analýzy finančních výkazů Alibaba (finanční modelování - výkaz zisku a ztráty, rozvaha a peněžní toky)
- Měna použitá v modelu je RMB (čínská místní měna). Pomocí převodu měny lze odvodit příslušnou hodnotu ocenění. V podání F-1 byl použit 1 US $ = 6,2164 RMB.
Níže jsou uvedena zjištění z finančního modelu založeného na aplikaci Excel
1) Tržby v příštích pěti letech vzrostou na CAGR o přibližně 26% a do března roku 2019 se dotknou 29 miliard USD.
2) Čína Commerce zůstane největším přispěvatelem k výnosům.
3) Čistý příjem na konci března 2019 téměř 1,2 miliardy USD.
4) Peníze a peněžní ekvivalenty se v příštích pěti letech zvýší na 50 miliard dolarů. Jak budou nasazovat tolik peněz, je důležité si dát pozor.
5) Společnost zůstala EBITDA pozitivní a do března 19 vygeneruje EBITDA 1,75 miliardy USD.
# 11 - Alibaba IPO - Koupit nebo nekoupit?
Bloomberg oslovil 12 analytiků, aby pochopili ocenění Alibaba, a zjistil, že se blíží 168 miliardám dolarů, zatímco někteří očekávají, že jakmile se začne obchodovat, ocenění překročí 250 miliard. Odhady oceňování se značně liší, proto jsem se rozhodl vypracovat své pokyny týkající se oceňování Alibaba. Stáhněte si oceňovací model Alibaba zde
Jak si tedy vážíme IPO Alibaba?
-
- Alibaba je hotovostní tok pozitivní a je ziskovou společností. Nejvhodnějším přístupem, který lze použít k ocenění Alibaba, je přístup k ocenění diskontovaných peněžních toků.
- Výslovně se vyhýbám srovnatelným oceněním (relativní ocenění Alibaba), protože je téměř nemožné určit soubor společností, které jsou skutečně srovnatelné s Alibaba.
- Přístup diskontovaných peněžních toků (DCF) vyžaduje předpovídání a modelování budoucích financí.
Prognózování volného peněžního toku Alibaba (FCFF)
Alibaba vygeneruje v březnu19 volné peněžní toky 1,2 miliardy USD. Jak si všimneme níže, Alibaba vygeneruje předvídatelné pozitivní volné peněžní toky.
Níže je tabulka, která shrnuje výstup ocenění Alibaba DCF Valuation.
Z výše uvedené tabulky zaznamenáváme následující -
- Ocenění Alibaba je 191,5 miliardy USD ( WACC 9% a růst perpetuity 3%)
- Krátkodobé investice, omezená hotovost a investiční cenné papíry pořízené v ceně (částka v rozvaze)
- Investice do kapitálových účastníků se rovněž oceňují pořizovací cenou (částka v rozvaze). Ačkoli jsou tyto dvě společnosti Weibo a AutoNavi veřejně obchodovány, vzal jsem je na náklady a NE na jejich obchodní ceny.
- Předpokládal jsem také průměrnou výplatu ocenění Alipay ve výši 4 miliard $ (minimální hodnota 2 miliardy $ a 6 miliard $). Níže je výňatek z Alibaba F-1 Filing
V případě výskytu určitých likviditních událostí ve vztahu k Alipay (což zahrnuje za určitých podmínek počáteční veřejnou nabídku Alipay, převod alespoň 37,5% majetkových účastí Alipay nebo prodej všech nebo podstatně všech aktiva společnosti Alipay), společnost Small and Micro Financial Services Company nám vyplatí částku rovnající se 37,5% hodnoty kapitálu společnosti Alipay dosažené v takové likvidní události, s minimální splátkou 2,0 miliardy USD a maximální splátkou 6,0 miliardy USD, s výhradou určitých zvýšení a dodatečných plateb, pokud do šestého výročí data původní dohody nedošlo k žádné likviditní události, nebo k výplatě likviditní události.
Analýza citlivosti oceňování Alibaba DCF
- Jak je uvedeno výše, minimální ocenění Alibaba je 123 miliard $ (WACC 11% a růst 6%)
- Pokud používáte různé předpoklady, můžete použít výše uvedenou tabulku pro sadu pokynů k oceňování.
- Další informace o tom, jak provádět analýzu citlivosti v aplikaci Excel.
Další příspěvky, které se vám budou líbit
- Box IPO Valuation - Koupit nebo nekoupit?
- Top 10 nejděsivějších podrobností o IPO Boxu
- Hodnota podniku vs. hodnota vlastního kapitálu
- Finanční modelování pomocí MS Excel
Co dále?
Cokoli mi chybělo? Jaký je váš názor na ocenění? Investujete do Alibaba? Dejte mi vědět, co si myslíte, vaše zpětná vazba zanecháním komentáře.
ps - nezastupuji žádnou zprostředkovatelskou firmu. Výše uvedené názory jsou mým hodnocením IPL Alibaba. Snažil jsem se ze všech sil zajistit věcnou přesnost analýzy; pokud však zjistíte jakékoli chyby, neváhejte a poskytněte mi nápravná opatření.
