Srovnatelná analýza společnosti
Toto je část 2 článků o oceňování akcií. Srovnatelné kompy nejsou nic jiného než identifikace relativních ocenění jako odborník pro zjištění reálné hodnoty firmy. Proces srovnatelné comp začíná identifikací srovnatelných společností, výběrem správných nástrojů pro oceňování a nakonec přípravou tabulky, která může poskytnout snadné závěry o spravedlivém ocenění odvětví a společnosti.
V tomto článku diskutujeme následující -
- Co je srovnatelná analýza společnosti?
- Jak číst srovnatelnou tabulku analýzy společnosti?
- Box IPO Srovnatelná analýza Comp
- Jak identifikovat srovnatelné společnosti?
- Jak připravíme profesionální srovnatelnou tabulku analýzy společnosti
- Důležité úpravy ve srovnatelné analýze společnosti
Abyste plně porozuměli těmto konceptům, měli byste mít přiměřené znalosti o násobcích relativního ocenění, jako je EV / EBITDA, poměr PE, hodnota ceny za knihu, poměr PEG atd. Pokud však potřebujete rychlé osvěžení, můžete se podívat na část 1 této řady ocenění akcií, která se zabývala tématem násobků relativního ocenění.
Co je srovnatelná analýza společnosti?
(nazývané také „obchodní kompy“, „srovnatelné kompy“)
Srovnatelnou analýzu nebo obchodování lze nejlépe vysvětlit na příkladu - předpokládejme, že plánujete koupi domu v New Yorku (proč ne?). Je zřejmé, že můžete vyhledávat na mnoha webových stránkách realitních makléřů a také byste srovnávali srovnávací studii. Porovnali byste jeden byt s druhým a pokusili byste se také získat představu o tom, jaké jsou jejich hodnoty ve srovnání s ostatními.
https://www.trulia.com/NY/New_York/
Při porovnávání bytů byste uvažovali o různých atributech, jako je počet pokojů, velikost ložnic, počet koupelen, dispozice atd. Při tom byste si všimli, že byty s podobnými atributy mohou stát podobně!
V této souvislosti se nyní pokusme pochopit, co je srovnatelná analýza „společnosti“? Nebo srovnatelné komp . Níže je definice pocházející z Investopedia.
zdroj -WSM
Z výše uvedené diskuse o bytě a definice Investopedia můžeme vyvodit následující závěry týkající se srovnatelné analýzy -
- Stejně jako srovnání bytů vám srovnatelná analýza společností pomůže porovnat různé společnosti s podobnou velikostí a průmyslovým odvětvím a odvodit pro ně reálnou hodnotu
- Místo toho, abyste se podívali na počet lůžek, umístění, koupelny atd., Podíváte se na násobky relativního ocenění (jako EV / EBITDA, PE, P / BV atd.).
- Z takového srovnání vyvozujete, že cena společnosti je nadhodnocena nebo podhodnocena.
Myslím, že s touto základní analogií; měli bychom být schopni pokračovat a přejít ke čtení srovnatelné analýzy společnosti.
Jak číst srovnávací tabulku analýzy společnosti?
Abych se naučil číst srovnatelnou tabulku analýzy společnosti nebo srovnatelné kompy, vezmu si příklad ze skutečného života, Box Inc, který dříve oznámil své IPO. Chceme porozumět, v jakém cenovém bodě ocenění bychom měli investovat do akcií IPO společnosti Box Inc.
Níže je srovnatelná tabulka analýzy společnosti pro IPO Box. V tabulce obchodních kompy je zhruba 5 částí -
- Informace o společnosti -
- To zahrnuje název společnosti, ticker a cenu. Tiker je jedinečný symbol daný společnosti k identifikaci veřejně kótovaných společností.
- Můžete si vzít také Bloomberg, Reuterovy tickery. Upozorňujeme, že ceny, které zde bereme, jsou nejnovějšími cenami.
- Vyrábíme tabulku takovým způsobem, že tyto ceny jsou propojeny s databází, kde by se automaticky aktualizovaly.
- Velikost společnosti -
- To zahrnuje tržní kapitalizaci a hodnotu podniku.
- Tabulku obvykle třídíme na základě tržní kapitalizace. Tržní kapitalizace nám také poskytuje pseudo informace o velikosti společnosti.
- Enterprise Value je aktuální tržní ocenění firmy.
- Možná nebudeme chtít porovnávat malou kapitálovou společnost s velkou kapitalizační společností.
- Oceňovací násobky -
- To by mělo zahrnovat 2 až 3 vhodné oceňovací nástroje pro srovnání
- V ideálním případě bychom měli ukázat jeden rok historických násobků a dva roky předávání násobků (odhad)
- Klíčem k úspěšnému ocenění společnosti je výběr vhodného nástroje pro oceňování.
- Provozní metriky -
- To může zahrnovat základní poměry, jako jsou výnosy, růst, ROE atd
- To je důležité, abychom mohli pochopit základy společnosti najednou.
- Můžete přidat ziskové marže, ROE, čistou marži, páku atd., Aby byl tento kompilátor smysluplnější.
- Shrnutí -
- Toto je jednoduchý průměr, střední hodnota, nízká a vysoká výše uvedená metrika
- Mean a Median poskytují základní informace o spravedlivém ocenění
- Pokud je násobek společnosti nad průměrem / mediánem, máme tendenci usuzovat, že společnost může být
- nadhodnocený
- Podobně, pokud je násobek pod průměrem / mediánem, můžeme odvodit podhodnocení.
- Vysoká a nízká nám také pomáhá porozumět odlehlým hodnotám a případu k jejich odstranění, pokud jsou příliš daleko od střední / střední hodnoty.
Čtení analýzy obchodování / srovnatelné společnosti - Box IPO
Pojďme se nyní podívat na shrnutí srovnatelné analýzy společnosti Box IPO.
Z výše uvedené tabulky můžeme odvodit následující -
- Cloudové společnosti obchodují v průměru 9,5x EV / vícenásobný prodej.
- Všimli jsme si, že společnosti jako Xero jsou odlehlé hodnoty, které se obchodují na 44násobném EV / prodejním násobku (očekávané tempo růstu v roce 2014 94%).
- NEJNIŽŠÍ násobek EV / prodeje je 2,0x
- Cloudové společnosti obchodují na EV / EBITDA více než 32krát.
Ocenění rámečku
- Z finančního modelu Boxu si všimneme, že Box je EBITDA negativní, takže nemůžeme pokračovat s EV / EBITDA jako nástrojem pro ocenění. Jediným násobkem, který je vhodný pro ocenění, je EV / prodej.
- Vzhledem k tomu, že střední hodnota EV / prodeje je přibližně 7,7x a průměrná hodnota je přibližně 9,5x, můžeme zvážit vytvoření 3 scénářů pro ocenění.
- Optimistický případ 10,0x EV / prodej, základní případ 7,1x EV / prodej a esimistický případ 5,0x EV / prodej.
Níže uvedená tabulka ukazuje cenu za akcii pomocí 3 scénářů.
- Rozsah ocenění Box Inc od 15,65 $ (pesimistický případ) do 29,38 $ (optimistický případ)
- Nejočekávanější ocenění společnosti Box Inc pomocí relativního ocenění je 21,40 USD (očekáváno)
Jak identifikovat srovnatelné společnosti
Nejdůležitějším prvkem srovnatelné analýzy je určit správnou sadu srovnatelných. Porovnávat hodnotu jablka s pomeranči zde nedává smysl. Je důležité provést předběžnou studii o srovnatelných společnostech a obvykle zahrnuje tyto 3 kroky -
a) Identifikace odvětví
- Pokuste se vynulovat průmyslová odvětví, ve kterých jsou společnosti klasifikovány.
- To může být zdlouhavé, protože různé zdroje by poskytly různá odvětví pro stejnou společnost a také názvy odvětví by se v různých zdrojích lišily.
- Obecně jsou dostupné klasifikace velmi široké a nelze se na ně spolehnout úplně.
- Pokud neexistuje jistota ohledně odvětvové klasifikace (což je většinou případ), zkuste určit některá klíčová slova relevantní pro obchodní popisy společností. Např. Pro společnost zabývající se stavebními materiály mohou být relevantní klíčová slova - střecha, vodovodní instalace, rámování, izolace, obklady, stavební služby atd.
- Ačkoli je tento příklad jednoduchý, pro použití stejných scénářů v reálném životě je třeba stanovit hodnotu a hodnotový ovladač a provést několik úprav.
b) Pochopte popis společnosti
- Aby bylo možné vybrat srovnatelné společnosti, je důležité porozumět podnikání.
- Pokuste se zjistit přesný obchodní popis společnosti.
- Možné zdroje pro toto v pořadí preference by byly:
- firemní web
- Výzkumné zprávy
- Registrace společnosti (nejnovější 10 tis., Výroční zpráva atd.)
- Yahoo Finance
- Poznámka: Webové stránky společnosti jsou velmi užitečné při vizualizaci všech produktů a služeb, ale výzkumné zprávy a záznamy společností poskytují aktuální údaje o segmentech, aby poskytly skutečnou obchodní kombinaci společnosti.
c) Určete klíčové konkurenty
- Srovnatelné společnosti lze identifikovat z následujících zdrojů v pořadí podle preferencí:
- Výzkumné zprávy
- Firemní přihlášky - Sekce hospodářské soutěže
- Yahoo Finance - konkurenční a průmyslové sekce
- Vysavače - konkurenční a průmyslové sekce
Profesionální srovnatelná firemní analýza: podrobný přístup
Klíčem k přípravě srovnatelné analýzy společnosti nebo Trading comp je dosažení správného násobku (EV / Sales, P / E atd.). Níže je ukázkové shrnutí Srovnatelná analýza kompilátu Excel -
Požadovaný výstup společnosti 1, společnosti 2, společnosti 3… je propojen ze vstupních karet „společnost 1“, „společnost 2“, „společnost 3“. Příprava srovnatelné srovnávací tabulky není obtížná; Správný výpočet požadovaného násobku ocenění je však někdy náročný. Z tohoto důvodu se zaměříme především na správný výpočet těchto násobků pomocí podrobného příkladu.
Zde si můžete stáhnout srovnatelnou šablonu comp excel - Srovnatelná firemní šablona.
Klíčové použité vzorce:
- Hodnota základního kapitálu = běžné akcie v oběhu * cena akcií.
- Hodnota zředěného kapitálu = zředěné akcie v oběhu * cena akcií
- Ředění z opcí = opce - (opce * cena za cvičení) / cena akcie
- Ředění z kabrioletů = konvertibilní dluhopisy * převodový poměr
- Hodnota podniku = hodnota vlastního kapitálu - hotovost + dluh + menšinový úrok + preferovaná akcie
- Pro výše uvedené výpočty ředění musí být realizační cena nebo konverzní cena nižší než cena akcie.
Pokud je cena za převod nebo cena za realizaci vyšší než cena akcií, nedojde k žádnému zředění a opce nebudou uplatněny a ke konverzi dluhopisů nedojde.
Srovnatelné kroky Ocenění společnosti:
- Zadejte základní informace
- Informace o vstupní rozvaze
- Vypočítejte možnosti akcií „v penězích“
- Vypočítejte konvertibilní cenné papíry „v penězích“ a najděte zředěný EPS
- Vypočítejte čísla LTM (dříve neopakující se položky)
- Vypočítejte hodnotu kapitálu a hodnotu podniku
- Vypočítejte příslušné násobky
Pojďme nyní postupovat krok za krokem, abychom tomu plně porozuměli. Vzal jsem si příklad Roberta Halfa International (Ticker - RHI), ai když zde použitá data jsou docela stará (2006 10K a 10Q), jsem si jist, že se stále ukáží jako užitečný pro pochopení obecné metodiky.
Krok 1: Zadejte základní informace o srovnatelné společnosti
Krok 2: Zadejte nejnovější dostupné informace o rozvaze
Krok 3: Vypočítejte všechny možnosti akcií „za peníze“
Podívejte se také na metodu Treasury Stock a omezené skladové jednotky.
Krok 4: Vypočítejte všechny konvertibilní cenné papíry „v penězích“
Stejně jako u opcí získáte ředění z konvertibilních dluhopisů pouze v případě, že aktuální cena akcií společnosti překročí cenu konverze dluhopisů.
Jak započítáváte konvertibilní dluhopisy do hodnoty podniku: Pokud jsou konvertibilní dluhopisy v penězích (mohou se převést na akcie), vypočítáte ředění a přidáte je do akcií v oběhu. Pokud jsou mimo peníze (nemohou se převést na akcie), pak místo toho počítáte dluhopisy jako dluh.
- Ředění z kabrioletů = konvertibilní dluhopisy * převodový poměr
- Konvertibilní dluhopisy = Konvertibilní částka dolaru / nominální hodnota
- Konverzní poměr = nominální hodnota / konverzní cena
- Konverzní cena = nominální hodnota / konverzní poměr
Krok 5: Výpočet čísel LTM (ex neopakujících se položek)
(Pokud vás zajímá, co jsou neopakující se položky, podívejte se na podrobný příspěvek o neopakujících se položkách)
Krok 6: Vypočítejte hodnotu kapitálu a hodnotu podniku
Krok 7: Vypočítejte příslušné násobky
Důležité úpravy ve srovnatelné analýze společnosti
| Položky | Věci k poznámce | Přidat / Odečíst | Doplňující informace |
| Hotovost | Představte si hotovost jako „dárek zdarma“, když kupujete společnost - snižuje vaši efektivní cenu, protože v rámci akvizice získáte celou rozvahu cíle. | Odčítat | Téměř vždy zahrnete krátkodobé investice jako součást hotovostního čísla, ale dlouhodobé investice závisí na likviditě a na tom, co vaše banka obvykle dělá. |
| Dluh | Dluh označuje půjčky, které si společnost vzala. Normálně, když kupujete společnost, musíte refinancovat její dluh, takže se to počítá jako jedna z těch „skrytých nákladů“ na uskutečnění akvizice. | Přidat | Do tohoto počtu by se měly započítávat všechny položky související s dluhem - krátkodobý dluh, dlouhodobý dluh, revolvery, mezipatro atd. Jedinou výjimkou: směnitelné dluhopisy, které se mohou nebo nemusí započítat. Pro dluh je lepší použít tržní hodnoty, ale pokud je nemáte, můžete použít pouze to, co je uvedeno v rozvaze (účetní hodnoty). |
| Preferenční akcie | Preferred Stock je velmi podobný Dluhu - investoři dostávají zaručenou dividendu, obvykle ve formě úrokové sazby ze zůstatku Preferred Stock. | Přidat | Preferované akcie jsou uvedeny v rozvaze na straně pasiv a vlastního kapitálu. |
| Menšinový zájem | Pokud vlastníte více než 50% jiné společnosti, znamená minoritní podíl procenta, která NEMÁTE. Musíte ji přidat zpět do Enterprise Value, protože výnosy a zisk jiné společnosti jsou zahrnuty do vašich vlastních finančních výkazů, takže musíte zajistit, aby se její hodnota promítla do EV. | Přidat | Menšinový podíl je uveden v rozvaze pod položkou Pasiva nebo Akciový kapitál - ve většině případů máte dobrý seznam toho, co je v podání, ale pokud máte tržní čísla, můžete je použít. |
Můžete si také prohlédnout přístup SOTP Valuation a DCF nebo Diskontované peněžní toky, abyste si vylepšili znalosti v oceňování.
Co bude dál?
Pokud jste se z tohoto příspěvku dozvěděli něco nového, zanechte prosím níže komentář. Dej mi vědět, co si myslíš. Díky a starat se.
Srovnatelné video s analýzou společnosti
Užitečné příspěvky
- Vzorec podnikové hodnoty k prodeji
- EV na EBITDA několikanásobně
- Poměr P / BV
- Poměr hodnoty podniku a vlastního kapitálu
