Co jsou forwardové smlouvy?
Forwardová smlouva je přizpůsobená smlouva mezi dvěma stranami o nákupu nebo prodeji podkladového aktiva včas a za cenu dohodnutou dnes (známá jako forwardová cena).
- Kupující smlouvy se nazývá dlouhá. Kupující sází, že cena vzroste.
- Prodávajícímu se smlouva říká short. Prodejce sází, že cena klesne.
- V tomto případě žádné peníze nezmění majitele do data vypořádání. Forwardová cena je ve skutečnosti nastavena tak, že žádná ze stran nemusí při zahájení smlouvy platit žádné peníze.
- Podléhají riziku selhání bez ohledu na způsob vypořádání. V doručitelných i v hotovosti vypořádaných forwardových cenách může selhat pouze strana, která vlastní větší částku.
Hodnota forwardové smlouvy
V čase t = 0 se long a short shodují, že short dodá aktivum longu v čase T za cenu F0 (T).
F0 (T) je forwardová cena. Pokud je v čase T cena podkladového aktiva ST, dluhopis je povinen zaplatit krátkou F0 (T).
Hodnota kontraktu na Long při vypršení platnosti = ST - F0 (T).
Hodnota kontraktu ke shortu při vypršení platnosti = F0 (T) - ST.
Vypořádání forwardové smlouvy
Když vyprší termínová smlouva, lze ji vypořádat dvěma způsoby:
# 1 - Fyzické doručení: Při vypořádání fyzického doručení platí, že dlouhá zaplatí dohodnutou cenu krátkému a obdrží podkladové aktivum z krátkého.
# 2 - Vypořádání v hotovosti : Při hotovostním vypořádání obdrží kupující (prodávající) rozdíl mezi tržní cenou a dohodnutou cenou, pokud je tržní cena vyšší (nižší) než dohodnutá cena v den vypořádání.
- Smlouvy vypořádané v hotovosti se běžněji používají, když je dodávka nepraktická, např. U forwardových kontraktů na akciovém indexu by bylo nepraktické, kdybychom dodávali portfoliu obsahujícímu každou z akcií v akciovém indexu v poměru k jeho váze index.
- Hotovostně vypořádaná forwardová cena je také známá jako nedoručitelné forwardy, tj. NDF.
Jak vypočítat forwardové ceny ve smlouvě?
Cenový model používaný k výpočtu forwardových cen vytváří následující předpoklady:
- Žádné transakční náklady ani omezení krátkého prodeje.
- Stejné daňové sazby pro všechny čisté zisky.
- Výpůjčky a půjčky za bezrizikovou sazbu.
- Arbitrážní příležitosti jsou využívány, jakmile se objeví.
Pro vývoj modelu dopředných cen použijeme následující notaci:
- T = doba do splatnosti (v letech) forwardové smlouvy.
- S0 = cena podkladového aktiva dnes (t = 0).
- F0 = forwardová cena dnes.
- r = průběžně složená bezriziková roční sazba.
Forwardová cena může být napsána jako:
Formule budoucí smlouvy č. 1
F0 = S0exp (rT)
Pravá strana rovnice 1 je cena půjčky finančních prostředků podkladovému aktivu a její přenesení do času T. Rovnice 1 uvádí, že tato cena se musí rovnat forwardové ceně. Pokud F0> S0.exp (rT), pak arbitři budou profitovat z prodeje forwardu a nákupu aktiv za půjčené prostředky. Pokud F0 <S0.exp (rT), arbitráci budou profitovat z prodeje aktiva, zapůjčení výnosů a nákupu kupředu. Rovnost ve vzorci tedy musí platit. Tento model předpokládá dokonalé trhy.
Příklad:
Předpokládejme, že máme aktivum v současné době v hodnotě 1 000 $. Aktuální nepřetržitě složená sazba je 4% pro všechny splatnosti. Vypočítejte cenu 6měsíční forwardové smlouvy na toto aktivum.
F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = 1020,20 $.
Formule smlouvy č. 2 (forwardová cena s náklady na přepravu)
Pokud podkladový aktiva platí známé množství hotovosti po celou dobu trvání forwardové smlouvy, provede se jednoduchá úprava rovnice 1. Protože vlastník smlouvy neobdrží žádné peněžní toky z podkladového aktiva mezi vznikem smlouvy a dodáním, současná hodnota těchto peněžních toků musí být při výpočtu forwardové ceny odečtena od spotové ceny. To je nejsnadněji vidět, když podkladové aktivum provádí pravidelné platby. Necháme / představujeme současnou hodnotu peněžních toků za T let. Formule 1 se poté stává:
F0 = (S0 - I) exp (rT)
Formule budoucí smlouvy č. 3 (účinek známé dividendy)
Když podkladové aktivum pro forwardovou smlouvu vyplácí dividendu, předpokládáme, že dividenda je vyplácena nepřetržitě. Necháme-li q reprezentovat průběžně složený dividendový výnos vyplácený podkladovým aktivem vyjádřený ročně, vzorec 1 se stane:
F0 = S0 exp (rq) T
Výhody forwardových smluv
Některé z výhod jsou následující:
- Lze je porovnat s časovým obdobím expozice i s velikostí hotovosti expozice.
- Poskytuje kompletní zajištění.
- Volně prodejné výrobky.
- Používání forwardových produktů poskytuje cenovou ochranu.
- Jsou snadno pochopitelné.
Nevýhody forwardových smluv
Některé z nevýhod jsou následující:
- Je vyžadována velká vazba. Před vypořádáním neexistují žádné mezilehlé peněžní toky.
- Podléhá riziku selhání.
- Smlouvy lze obtížně zrušit.
- Najít protistranu může být obtížné.
Omezení
- Riziko likvidity.
- Riziko protistrany.
Poznámka:
Strany zabývající se forwardovými smlouvami nemají v den vypořádání možnost zvolit způsob vypořádání (tj. Dodání nebo vypořádání v hotovosti); spíše je to vyjednáno mezi stranami na začátku.
Závěr
- Dlouhé zisky, pokud je cena aktiv vyšší než forwardová cena.
- Krátké zisky, pokud je cena aktiva nižší než forwardová cena.
- Žádná strana neplatí při zahájení smlouvy.
